焦炭:供应宽松,价格料弱势下跌 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-26 ・337 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    焦煤焦炭在年初以来都是在一个在区间之内保持震荡的行情,相较于其他能源化工品种大幅下跌相比,黑色金属的表现相对来说强势许多,但是波动的区间范围不是很大,焦炭整体在1750-1900元/吨之间运行,焦煤整体在1230-1280元/吨之间运行,直到3月13日才在利多消息的带动下走出一根大阳线。那后续煤焦行情能否继续看高一线呢,笔者认为,虽然下游钢厂有一定的补库需求的存在,但供应端复产的节奏较快,加上产业链库存处于中高位,期货价格短期内仍将承受一定的压力,料后续期货价格弱势下跌。


    一、焦企开工继续恢复,供应宽松


    随着国内疫情逐步得到控制,焦企开工复工逐步回归至正常水平,wind数据显示截至3月20日100家独立焦企开工率为74.81%,较2月14日67.49%低位水平回升了7.32%,但离过往开工率高位83%的水平仍有一定距离。焦企当前开工负荷基本在中高位水平,后续仍有提升空间,供应上有保证。同时由于钢材在高库存压力下,对原料按需采购,放缓了采购进度,使得焦企库存有一定累积。截至3月20日,国内100家独立焦化厂库存达到96.95万吨,高于过去四年的同期水平,后续这部分库存能否及时转移到港口和钢厂,将成为焦炭现货价格能否止跌回升的关键。


    图1:独立焦化厂开工率 图2:分地区焦化厂开工率


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    数据来源:徽商期货研究所 Wind


    二、钢材终端需求不如预期拖累价格


    宏观利好提振钢材价格。近期全球金融市场大幅动荡,国际原油价格大幅下挫,国内外集中出台刺激措施,稳定经济增长。国内方面,前2月新冠肺炎疫情给经济运行带来较大冲击,工业生产下滑,固定资产投资降低。央行3月16日实施定向降准,多部门发文促消费、有序推动企业复工复产,目前国内疫情蔓延扩散势头已经得到基本遏制,国内经济正加速恢复。国外方面,新冠肺炎疫情还在全球蔓延,美联储3月15日紧急降息100基点并推QE措施,随后英国、加拿大紧急降息50基点,全球避险情绪不断升温。


    钢材库存去化一定程度上支撑了钢材价格,但后续终端需求不如预期也将拖累价格。受疫情影响,钢材的库存累积程度较高,随着疫情得到控制,下游复工复产速度加快,钢厂终于在3月12日当周迎来了厂内库存的拐点,社会库存也在3月19日当周迎来拐点。在库存去化以及宏观利好的带动下,螺纹期货价格保持了在高位偏强震荡的态势,相较于其他板块商品价格显得坚挺。但同时需要注意的是,在房地产市场降温、“房住不炒”政策导向的背景下,基建成为托底的关键,所以依靠房地产市场来积极带动钢材库存去化的作用将被削弱。


    图3:螺纹厂库 图4:螺纹社库


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    数据来源:徽商期货研究所 mysteel


    钢厂需求端缓慢释放,叠加钢厂的焦炭库存基本位于中高位水平,所以目前放缓采购节奏,多仍以控制库存为主。截至3月20日,国内110家样本钢厂焦炭库存达到485.09万吨,位于近五年来的同期高位,在这样高库存的背景下,钢厂对于原料实行按需采购,放缓了采购节奏,对于采购价格也是施加了一定的压力,使得焦炭现货价格接连下跌四轮共计200元/吨,焦炭的利润几乎消失殆尽。


    图5:焦化厂库存 图6:钢厂焦炭库存


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    数据来源:徽商期货研究所 mysteel


    三、焦煤成本支撑下移


    今年以来焦煤供需关系经历了从供应紧张向供应宽松转变的过程。元旦之后,焦煤05合约出现大幅的上涨行情,特别是春节之后,期价上涨加速,主要原因是煤矿停产增加以及复产推迟导致供应端收缩明显。随着国家积极鼓励煤矿复产复工,煤矿的供应逐步恢复,从Mysteel统计全国110家洗煤厂样本的开工率可以看到从最低37-38%慢慢回升到75%以上,随后煤矿供应的不断增加,供应端的偏紧的局面逐步缓解,焦煤05合约从单边上涨行情转变成高位区间震荡走势。产地现货价格方面,低硫主焦价格持续下探。山西临汾地区低硫主焦价格较春节后高点累积下跌100-120元/吨。山西柳林地区的中硫主焦、长治市场部分主焦、安泽部分低硫主焦精等下调幅度在20-50元/吨,煤企出货节奏较前期放缓。目前国内煤矿的开工率仍然在回升,供应量已经超过去年同期水平,供应端的压力已经缓解。


    焦煤库存方面,包括焦化厂、钢厂和港口目前的焦煤库存基本都是呈增加的态势,一方面表明这段时间以来下游采购进度尚可,另一方面也可以看出目前库存的消化速度不如预期,后续累积的大量库存如果不能顺利消化,将给煤价带来压力。


    焦煤供需关系宽松,价格将保持相对低位,会造成焦炭成本端有进一步下移的可能,这也意味着焦炭价格下方的空间存在下移的可能,这将决定这焦炭价格的下限波动位置。


    四、后市展望及操作策略


    从供应端来看,焦企供应较为充裕,产量还有上升空间;从需求端来看,虽然钢厂提升产量概率较大,对于原料的需求有增加的需要,但钢厂自身原料库存保持在中高位,同时在采购策略上放慢节奏,按需采购,给焦炭现货价格带来的压力不小。从成本端来看,由于焦煤供需关系转向宽松,焦炭成本有进一步下移可能,将放大焦炭向下波动的空间。接下来一段时间内,焦炭的供需关系仍将保持宽松态势,短期内以跟随钢材价格波动为主,但在钢材价格向弱势转变之后,焦炭大概率转向走弱。操作上建议逢高做空思路为主。风险点在于焦化行业去产能对供给端的扰动


    作者简介:刘朦朦,徽商期货研究所煤炭研究员,专注于焦煤、焦炭及动力煤的研究,善于根据宏观经济形式和产业结构把握行情趋势,同时对技术分析有一定的研究,擅长分析市场结构,把握行情节奏。


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