动力煤:全球需求受挫,期价将继续下跌 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-26 ・339 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    新冠肺炎疫情正快速在全球蔓延,美国、欧洲、日本、韩国,全球几大经济体无一豁免,这些地区GDP占全球比重达到60.7%,外围经济体为了抵御疫情发展而限制了人员流动,经济增长断崖式下跌,国际动力煤价格跌跌不休。与此同时,中国作为制造业第一大出口国也受到外围经济的明显拖累,很多制造业工业企业的出口订单锐减,未来企业的开工率将进一步被动下滑,这将拖累国内煤炭消费的回升。


    电厂日均耗煤量环比好转,但同比依旧降幅明显


    根据万德数据,1-2月我国发电量同比下滑8.2%,6大发电集团日均耗煤量同比下滑14%。从更为详细的周度数据来看,进入3月份,尤其是从3月中旬开始,6大集团的日均耗煤量环比明显增长,整个3月日均耗煤量达到53万吨/日,环比2月的39.5万吨/日上升了25%。但是与去年同期的66.48万吨来比,依旧是下滑了11%。从下图可以看出,今年的耗煤量与往年同期比处于较低的位置。


    图1:历年同期电厂日均耗煤量


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    数据来源: 万德


    水电消费旺季来临,将挤压动力煤消费


    中长期来看,随着社会的发展,清洁能源越来越受到人们的青睐,而动力煤的消费市场将被挤压。以我国的能源消费结构来为例,2014年我国火电占总发电量的74.94%,2019年我国火电占总发电量的72.32%,下滑了整整2.62个百分点,与此同时,风电与核电都出现了明显的上升。从火、水、风、核能合计发电量占比来看,也由2014年的98.95%下降了0.51%至98.44%,这说明除此之外的诸如太阳能等清洁能源的发电比例也在增加。因此,从中长期趋势来看,火电这类化石能源的消费比例终将下降,这对动力煤的长期消费不利。


    从季节性来看,发电量在夏季和冬季出现高峰,但是由于2-3季度是水电发电高峰,它拉低了火电的消耗比例,使得动力煤的消费也变得具有季节性的,每年的4季度是动力煤的消费旺季,而二季度动力煤的消费是平的甚至是微服下跌的。马上进入4月,我国各地迎来降雨,水电将挤压动力煤的消费,对其价格形成压力。


    国际煤炭价格持续下跌,对煤价形成压力


    2020年,全球原油市场严重供大于求,价格几度跌停,目前处于20美元/桶的低位,这对煤炭市场的消费来说,是雪上加霜。欧洲ARA港及纽卡斯尔港的动力煤价格自2018年开始持续下跌,目前已经跌至2015年以来的新低。我国是煤炭进口国,外围煤价的下跌对国内供应形成一定的压力。统计局数据,由于进口煤的集中通关,1-2月煤及褐煤共进口6806万吨,同比增长33.1%,这在我国内需不旺的情况下,进一步对煤价形成压力。


    煤矿逐步复工,未来产量有进一步上升空间


    根据国家能源局公告,2018年底我国证照齐全的煤矿约35.3亿吨,进入联合试运转的煤矿产能共计3.74亿吨,2019年煤炭实际产量增加1.04亿吨,预计2020年全年煤炭新增产能将达到0.91亿吨,可能带来7000万吨左右的产量增量。全国煤炭市场供需逐步向宽松转变。


    1-2月,由于疫情的影响,我国原煤产量累计同比下滑6.3%。春节过后,随着我国疫情的控制,矿山也积极响应“保经济增长”的号召,产量稳步恢复。近期山西及鄂尔多斯地区的矿山煤炭销售不畅,逐步出现累库,价格出现下跌,产地整体末煤均价已跌至去年年底时水平。


    煤炭运输瓶颈打开,运费下调影响煤价


    由于我国煤炭生产和销售区域的不平衡,多年来,运输一直是煤炭的大问题。煤炭价值低体积大,因此运费是煤价的重要组成部分,受煤炭、运力等因素制约,两湖一江(湖南、湖北、江西)的煤价高于产煤大省,且高于全国均值。


    2019年,蒙华铁路的开通,使得内蒙古、陕西等煤炭主产地的优质煤炭产能外运将更加便捷,华中地区的湖北、湖南、江西等省份因运力缺乏而带来的煤炭供应紧张局面也得以缓解,以秦皇岛港为代表的环渤海港口压力将得到大幅缓解,这进一步降低煤炭的运输成本。我们可以看到,自2019年以来,煤炭运费处于持续下降通道。


    库存消费天数依旧高位,动力煤价易跌难涨


    3月中下旬开始,随着煤矿的逐渐复工,港口库存出现上涨。自2019年开始,电厂执行高库存策略,这对电厂较为有利。截止到3月底,6大发电集团的库存消费天数虽然由2月的42.94天下降至3月的34天,但是与去年同期的24.39天相比,依旧上升了9.61天。从历年同期来看,这库存处于很高的水平,对煤炭价格造成很大的压力。


    综上,我们认为在全球新冠疫情没有得到全面控制的情况下,动力煤的价格将继续承压下跌。


    作者简介:吕肖华,中央财经大学经济学硕士,现任钢材焦炭研究组负责人。曾就职于私募对冲基金,积累了相关投资实践经验。对于国内外商品期货市场有较为深刻的认识,对钢材等金属品种有较深的研究。


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