甲醇:基本面有望弱稳,盘面将获成本支撑 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-24 ・352 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    油价暴跌让近乎所有能化品种骤然进入至暗期,甲醇虽然不是原油的直接下游,依然难以独善其身,醇市除了油价暴跌产生技术趋跌以外,基本面状况也遭遇重大挑战,沿海库存再次累积。对于后期,总体依然难言乐观,虽然国内疫情结束有利下游恢复,但供给也将提升,气头甲醇亦引入新一年开工季,醇市或将呈现弱稳局面,技术上,已经跌出低位运行区间的期价或将继续弱势运行,短期有望在1600附近的国内煤制成本线附近企稳,化工品能否转市依然要看油价态势及产油国谈判情况。


    一、上游煤炭价格稳定,外盘醇价小牛终结


    煤炭方面,一季度煤炭现货总体稳定运行,动力煤价格小幅反弹,无烟煤价格基本持稳,其中,环渤海动力煤指数由12月中旬的550缓慢涨至当前的559,涨幅1.6%;晋城无烟中块含税坑口价近三个月基本维持在1040元/吨以上,2月维持在1080元/吨,目前报价1040元/吨。期货方面,郑煤期货12月末至2月中旬一直保持强势上涨态势,郑煤指数由530最高涨至580,涨幅9.4%,2月中旬后随油价下跌,目前运行在550附近,相比油价,跌幅较小,总体维持在正常运行区间。


    图1:国内煤炭价格走势


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    数据来源:Wind


    国际醇市方面,随着油价史诗级暴跌,国际原油及天然气价格均进入历史级低位运行,受此影响,国际甲醇成本支撑下移,国际醇价随之大幅下挫,骤然结束了自12月延续至2月末的中期阶段性小牛市,目前各产区已跌破去年全年运行的价格区间下限,纷纷创低,其中,CFR中国主港中间价由227.5美元/吨跌至目前的192.5美元/吨,跌幅15.4%,CFR东南亚中间价由257.5美元/吨跌至目前的232.5美元/吨,涨幅9.7%,FOB美国海湾中间价由346美元/吨跌至目前的267.5美元/吨,跌幅22.7%,FOB鹿特丹中间价由263欧元/吨跌至目前的175欧元/吨,跌幅33.5%。


    图2:国际甲醇价格走势


    20200323000105_1.jpg

    数据来源:Wind


    二、国内供给恢复中,进口大概率下降


    受国内疫情影响,2月初复工以来,国内厂商降荷及停车状况严重,一度涉及产能1200万吨/年,甲醇日产量一度处在16万吨/日的低位水平,近期依然处在缓慢恢复之中,目前恢复至17-18万吨/日水平,后期西北及西南气头甲醇也将在后期逐步开工;进口方面,2019年全年进口数据已经发布,全年进口1090万吨,结束去年同比下降态势同时,也创出历史性进口新高,同比去年的743万吨大增46.7%,比之前峰值2017年的813万吨增加34%,8月三季度中期至年末发力明显,连续五个月维持在92万吨以上,8月、10月及12月均在107万吨以上,但今年一季度数据大幅下滑已成定局,2月国际装置春检集中加之疫情影响国际海运,前两月进口或减量明显,3月虽然伊朗限气及国际装置检修集中期结束,国际产量有望提升,但由于伊朗疫情严重加之局势难稳,或将影响其大宗工业品生产及出口。


    三、油价暴跌带跌聚烯烃,制烯烃开工仍处低位


    3月6日OPEC+会议谈崩,俄罗斯因不配合沙特深化减产提议,导致沙特主导的OPEC以结束减产予以怒应,油价史诗级狂跌,单日跌幅一度达到30%,油价一夜之间回归30美元一线,国内化工品遭遇至暗交易周,近两周欧美股市历史级暴跌再次引跌油价,美油更是逼近20美元,全球金融市场一片恐慌,国内工业品进入至暗期,国内聚烯烃亦未能幸免,期货价格在节后跌停开盘背景下再度大幅下行创低,现货价格也创出2018年10月熊市以来新低,LLDPE现货价更是创出了国内历史性新低,其中,文华塑料指数(LLDPE)由1月中旬阶段性高点7570跌至目前新低6265,跌幅17.2%,文华PP指数由1月中旬阶段性高点7765跌至目前新低6374,跌幅17.9%,齐鲁石化LLDPE现货出厂价目前已历史性创低至6900元/吨,燕山石化PP出厂价前期创低至8150元/吨,目前维持在8250元/吨低位。


    图3:聚烯烃现货价格走势


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    数据来源:Wind


    国内制烯烃方面,叠加春节放假及疫情双重影响,1月中下旬国内煤/甲醇制烯烃开工率骤降,由节前的90%以上跌至80%以下,山东、西北、华东多数企业MTO负荷降低,目前随着西北MTO装置装置开工有所提升,综合开工率缓慢恢复至80%以上,但依然无法与去年同期水平相比。


    图4:煤化工产业综合开工率


    数据来源:隆众资讯


    四、传统下游疫情影响重,开工缓慢恢复中


    传统下游方面,由于产品多而分散,厂商个体规模也受限,节后开工所受影响更大,恢复进度更慢,甲醛当前开工率维持4成,而正常开工率在8成左右,醋酸当前开工率维持6成,而正常开工率在9成左右,二甲醚开工维持1成,正常开工率在2成左右,MTBE开工率在3.5成,正常开工率在5成左右,传统下游开工提升依然需要一段时间。


    五、港口库存继续累库,期货仓单持续下降


    库存方面,1月中旬以来,沿海港口结束自去年10月开始的去库状态,华东及华南库存纷纷掉头回升,目前库存增加幅度已经较为明显,沿海总库存由1月中旬的低点60.6万吨增加至目前的77.43万吨,涨幅28%,其中,华东港库增加至59.45万吨,华南港库增加至17.98万吨。期货库存方面,2月中旬以来,仓单基本处于下降态势,由1933张减至目前的541张。


    图5:港口甲醇库存状况


    数据来源:Wind


    六、结论及后市展望


    油价暴跌让近乎所有能化品种骤然进入至暗期,甲醇虽然不是原油的直接下游,且期间国内上游煤炭价格表现相对稳定,但油价引跌天然气,让国际醇价失去支撑,加之烯烃成本塌陷,使下游制烯烃产生原料替代,在下游聚烯烃产品大跌背景下,国内醇价也随之大跌,目前太仓现货主流价已跌至1750元/吨,郑醇期货主力05合约更是创低至1710元/吨,自3月初下破去年全年期价运行区间下限以来,进一步深跌。醇市除了油价暴跌产生技术趋跌效应以外,甲醇基本面状况也遭遇重大挑战,虽然国内供给开工遭遇困难,但下游需求受到疫情影响更加严重,新兴需求及传统需求都难以发力,导致库存累积,基本面弱势。


    对于后期,态势总体依然难言乐观,虽然国内下游需求随着疫情结束将得到有力恢复,但供给开工也会提升,且气头甲醇将引入新一年开工季,在进口供给受世界疫情爆发导致弱化背景下,醇市或将呈现弱稳局面,技术上,已经跌出低位运行区间的期货价格或将继续维持在2000以下运行,但由于空头情绪已经得到宣泄,短期或将在1600附近的国内煤制成本线附近企稳,国内化工品能否掉头还要看后期油价运行态势及产油国谈判情况。


    作者简介:王来富,注册国际投资分析师(CIIA),弘业期货研究员(橡胶/甲醇),工业品事业部主力成员,硕士(山东大学金融专业),拥有期货投资咨询资格。


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