白糖:系统风险下供需疲弱,短期走势仍承压 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-20 ・466 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    全球肺炎疫情愈演愈烈,沙特开启原油价格战,全球股市暴跌,布伦特原油跌破30美分,创历史新低。大宗商品哀鸿一片,原糖跌破11美分,截至3月18日,原糖指数收盘于10.84美分/磅。郑糖难以逃脱,震荡走弱,较其他商品明显抗跌,郑糖指数3月18日收盘收于5453元/吨。进口价格看,原糖折算50%关税进口价估算为3850元/吨;折算85%关税进口价估算为4650元/吨,盘面进口利润(SR5月-85%关税)800元/吨。目前,糖价正在面临宏观系统风险和基本面疲弱的双重压力。


    原糖市场关注疫情和巴西新榨季情况


    随着印度和泰国的收榨,全球2019/20榨季生产落下帷幕,本年度糖市短缺的利好已成为过去,目前市场在关注全球疫情导致的经济增速和消费疲软以及巴西4月开始的新榨季生产情况。国际食糖交易商 Czarnikow将2020年全球糖消费量预估下调近 200 万吨,将中国、德国、法国、意大利和韩国等国家的糖消费量前景下调 5%。


    巴西2019/20年度截至 3月 1 日,中南部累计压榨甘蔗 5.799 亿吨,同比提高2.74%;累计产糖2648.7万吨,同比增加0.47%;累计甘蔗制糖比为 34.46%,低于去年同期的35.4%,有望创下记录新低。乙醇产销两旺,截至 3月 1日,累计产乙醇 325.5 亿公升,同比增 6.97%。2月下半月产乙醇1.06亿公升,同比增43.2%。累计销售乙醇 291.9 亿公升,同比增 8%。


    2020年4月将开始新榨季,原油持续下降至30美元/桶附近,巴西雷亚尔走弱,导致乙醇竞争力下降,制醇收益相较白糖或大大降低。巴西咨询机构 Datagro 在圣保罗综合农业会议上表示,由于榨蔗量与甘蔗制糖比预计提高,巴西中南部地区 2020/21 榨季糖产量或出现较大幅度增长,榨蔗量预计达5.96亿吨,同比增1700 万吨;糖产量预计达3250 万吨,同比增长600 万吨。


    原糖持仓看,投机多头继续大幅减仓。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截止3月10日当周,ICE原糖期货非商业净多持仓较前周减44422至137485手。非商业多头持仓为254252手,较上周减51748手;空头持仓为116767手,较上周减7326手。


    国内本年度减产托底价格


    农业农村部发布 3 月预估报告,本年度食糖产量1050万吨,消费量维持1520万吨,进口量304万吨,供给缺口166万吨。南方进入快速收榨期,截至3月18日,广西剩余6家糖厂未收榨,甘蔗糖产量逐步下降。3月7-13日当周,南方产区产糖23.78万吨,较上周减3万吨。本年度截至3月13日累计产甘蔗糖811万吨,较去年同期降16万吨。北方甜菜糖累计产糖133万吨,较去年同期增13万吨。全国累计产糖945万吨,较去年同期降3.6万吨。随着广西和广东收榨加快,减产幅度将逐步明朗,托底糖价。


    疫情和关税政策导致上半年进口或延后


    进口方面,2020年5月配额外关税保障措施即将到期,5月后关税由85%降为50%,国内糖价将与国际糖价联动性加大。我国白糖进口延续“进口许可管理,进口总量控制”的政策,关税降低将更多影响进口通关的节奏。原糖大幅下跌,5月后关税降低,全球的疫情导致物流贸易运输活动相应减少,上半年国内进口量或小于往年,进口可能延后。


    密切关注后期销售情况


    全国截至2020 年 2月底,累计销售食糖401.72万吨(上年同期337.98万吨),累计销糖率45.52%(上年同期45.81%)。工业库存 480(上年同期400万吨)。全国2月份在国内疫情如此严峻的情况下,2月单月销糖81万吨,仅比去年同期少4万吨,大大好于市场预期。不过目前仍然处于消费淡季,疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显,中国1-2月规模以上工业增加值同比下滑13.5%。中国1-2月社会消费品零售总额下降20.5%,前值前值8%,预期0.8%。后期仍需密切关注销售和去库存情况。


    总结,全球疫情导致的经济危机正在上演,虽然多国出台了刺激经济的货币和财政政策以应对经济萎缩,但全球股市和大商品价格仍旧跌势不止,市场笼罩悲观情绪,经济恢复至常态仍需一段时间。基本面上,市场关注巴西将于4月开始的2020/21榨季生产情况,原油大挫导致巴西制醇收益相较食糖降低,新榨季巴西将生产更多的糖,原糖基本面偏弱。


    国内甘蔗糖生产进入收榨末期,本榨季产量将逐步明朗,减产幅度托底价格。受原糖大跌、5月后进口关税降低影响,上半年进口节奏或延后。需求上,目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。另外,进口利润增加压制国内糖价。所以,系统风险仍在,供需两弱,短期郑糖存下跌风险。价差方面,利空情绪影响9月更大,多因素影响进口延后,郑糖5-9价差或维持偏强走势。


    作者简介:王伟,担任中原期货研究所软商品研究员,获得2019年郑商所“白糖高级分析师”称号。拥有系统的软商品研究体系,注重从基本面出发,建立产业数据系统,跟踪产业链变化,从大势出发,从细节入手,擅长挖掘价差投资机会。


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