铜:悲观情绪主导 期价或将继续向下寻底 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-20 ・693 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    3月18日,沪铜主力合约午后直线下挫,跌破40000整数关口,跌至39960元/吨,封住跌停至收盘,19日,沪铜主力合约低开后再度跌停,沪铜主力合约较春节前最后一个交易日跌超22%,主要原因是新冠肺炎爆发,市场避险情绪升温,引发市场对后市需求担忧。


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    悲观情绪延续 铜价惨遭抛售


    国内方面疫情已处于收尾阶段,但海外疫情数据依在加速上升,随着世界各国多处爆发,世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情已构成“全球性大流行”,3月16开始,除中国外全球新冠肺炎累计确诊病例超过中国,全球累计确诊病例超18万例,为应对疫情,各国纷纷祭出大幅宽松政策,美联储先是降低利率至零,启动7000亿美元量化宽松计划,随后美联储周二正式宣布,恢复商业票据融资机制,欧央行宣布5万亿大救市,日本也计划抛30万亿,但难敌市场对经济衰退及金融系统危机的悲观预期,美股第四次触发熔断,市场恐慌情绪高涨,同时受疫情冲击,欧洲八大车企十余家工厂开始停工,有色金属下游需求预期继续转弱,美股、原油等主要资产的大跌引发蝴蝶效应,加剧市场的恐慌情绪,抛售浪潮席卷有色板块。


    检修或放缓项目进度难敌恐慌情绪


    秘鲁为遏制新型冠状病毒的蔓延,实行为期15天的紧急状态。其中,自由港Freeport-McMoRan已将位于秘鲁的Cerro Verde矿进行为期15天的维护和保养,目前现场人员将仅限于维护设施的必要工作,2019年,Cerro Verde生产铜45.5万吨;英美资源Anglo American放缓位于秘鲁的Quellaveco铜矿项目的施工进度,只有关键领域的项目继续正常进行。Quellaveco铜矿项目预计2022年投产;淡水河谷Vale 正在减少加拿大Voisey'sBay铜矿的采矿作业,进行4周的维护保养,2019年Voisey'sBay生产铜2.5万吨;自1月份以来,蒙古境内的货物和人员流动受到限制;力拓Rio tinto放缓蒙古 Oyu Tolgoi 铜金矿地下项目的建设活动,但地下矿山设计仍有望在今年上半年完成,并将在2020年下半年提供最终估计。露天矿仍在继续运营。2019年Oyu Tolgoi 铜精矿产量4.9万吨,在品位较低的区域作业,虽然海外铜矿因疫情顺势检修或放缓项目进度,但难敌新冠病毒引发的恐慌。


    库存累积趋势或将延续


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    受到春节以及疫情影响,截止3月16日,春节后50天内全球铜库存已经从历史的低位的65万吨位置攀升至93万吨左右,按照往年库存的规律来看,过去几年在春节之后都会开始累库的阶段,这是一个正常的市场规律,但是今年由于春节时间比往年都早,加上疫情的原因导致冶炼厂发货困难,所以今年累库的时间要明显提前,累库的幅度也已经超过2019年的水平,累库幅度达到43%。受到疫情的影响,今年下游消费恢复时间要明显滞后一个月以上,3月份开始大多地区的交通已经恢复正常,下游加工企业也在逐步恢复生产,消费端正在缓慢恢复,但海外市场受疫情影响预计继续走弱,根据我的有色网的调研情况,预估2020年的春节累库周期将达到11周,全国电解铜总库存(含上海保税区库存)将垒库至4月中旬左右。总从累库周期上来看,2020年将是近5年除2016年以来最长的累库周期。


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    外需疲软拖累铜价


    2月份在疫情的影响下,铜下游加工企业的生产情况都受到了比较大的影响,大部分企业直到2月下旬才开始复工,同时订单量也出现了明显的下滑,因此复工后的复产情况并不理想,2月整个铜材企业的综合开工率只有30%左右。进入3月,加工企业的生产情况有了一定的好转,根据我的有色网调研显示,南方地区铜杆生产企业基本上已恢复生产,江苏浙江的铜杆产能已经恢复至接近年前的水平,3月产能利用率预计可以恢复到60-70%的水平,另外企业3月的订单情况也已经出现了明显的好转,终端消费也随着企业复工复产的开展有明显改善,但海外疫情或将对外需造成影响,从1-2月进出口数据来看,进出口数据明显下滑,且疫情对出口的影响更为严峻,疫情在海外加速蔓延,外需的疲弱未来可能进一步发酵,在需求端拖累铜价。


    短期来看,在海外疫情尚未看到控制的转折前,悲观情绪仍笼罩在资本市场以及大宗商品市场上空,铜价依旧承压,或将继续向下寻底,暂以观望为主,等待悲观情绪释放殆尽。



    作者简介:范玲,中航期货投资咨询部研究员,毕业于华南理工大学,管理学硕士,主要从事有色金属研究。


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