铜:疫情施压全球经济 期价中期走势承压 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-18 ・404 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    近期由于风险事件频发,市场波动剧烈。新冠疫情在海外的加速蔓延引发市场担忧,同时原油价格战的爆发也施压大宗商品价格,铜价持续走弱。伦铜已逼近5100美元/吨,沪铜也跌破42000元/吨。目前铜价的交易逻辑更多的是在于其金融属性,在海外疫情得到有效控制之前,铜价走势大概率依然承压。


    海外疫情引发经济担忧


    目前新冠疫情的发展情况无疑是市场关注的重点。国内方面疫情已处于收尾阶段,但海外疫情数据依然在加速上升。随着世界各国多点爆发,世卫组织宣布新冠肺炎疫情已构成“全球性大流行”。3月16日开始,除中国外全球新冠肺炎累计确诊病例数超过中国,全球累计确诊病例超18万例。疫情的加速爆发也使得市场恐慌情绪蔓延。


    虽然各国纷纷祭出大幅宽松政策,但我们可以看到对于市场的刺激作用微乎其微。继本月初意外降息50个基点后,美联储于3月15日再次紧急降息100个基点至0-0.25%,并启动7000亿美元量化宽松计划。此次美联储史无前例的救市力度大大超出市场预期,但是当日美国三大股指期货全部大幅下跌并触及交易限制区间。当前全球金融市场似乎正在走入流动性陷阱,单纯的货币宽松并没有显现出明显的提振作用。在市场风险偏好下降的背景下,迎来的却是贵金属价格的下跌,全球经济通缩的压力正在上升。那么当前市场或许已经从流动性金融危机的担忧转移到对经济危机的担忧,疫情的影响下,经济承压,需求预期下滑,而这也是当下铜价运行的主要逻辑。


    但与此同时,我们也可以看到全球各国对于疫情的重视程度已经明显提升,疫情严重地区防控措施升级,如美国、西班牙宣布进入国家紧急状态,意大利全国范围内封城。这意味着后期疫情带来的不确定性可能会逐渐减退,那么铜价有望在疫情发展得到有效控制之后迎来反弹,中长期的走势依然取决于全球需求的复苏情况。


    全球库存仍处累库状态


    基本面方面,随着物流运输的恢复,前期市场担忧的硫酸胀库现象有所缓解,硫酸累库速度明显下降。但是硫酸市场整体供大于求的状态难改,硫酸价格仍然在持续走弱,部分炼厂硫酸问题仍旧突出,延长检修安排,3月我国电解铜产量预计仍低于正常水平。不过铜矿供应紧缺格局有明显改善,铜精矿TC指数已经由年初的56美元/吨回升至72美元/吨左右,冶炼厂利润恢复下产量也逐渐回升。SMM预计2020年3月国内电解铜产量将回升至71.55万吨,环比增幅4.74%,同比降幅2.54%;至3月累计电解铜产量为212.45万吨,累计同比回落3.73%。相比于生产端来说,疫情最大的影响仍在于铜需求端。目前来看,国内加工端情况已经好转,3月铜材行业整体复产率预计恢复至八成左右,终端消费也随着企业复产复工的展开有明显改善,SMM预计3月下游行业PMI综合指数为52.43,环比回升14.46个百分点。国内市场正在好转,但是海外疫情对外需的抑制是我们当下比较担忧的方面。从我国 1-2 月外贸数据来看,进出口数据明显下滑,且疫情对出口的影响更为严峻。3月疫情在海外加速蔓延,外需的疲弱未来可能进一步发酵,在需求端拖累铜价。


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    铜的供需情况,我们可以从库存数据来做一个简单的判断。截至3月17日,全球三大交易所库存仍处累库状态,共计约59万吨,自今年以来库存数量近乎翻倍。其中,上期所库存报38万吨,今年来累计增幅超2倍;LME库存报22万吨,较年初增幅约52%。由于春节假期及新冠疫情的影响,今年上期所库存累库的速度和幅度都大超往年同期,目前尚未有见顶迹象。但是随着企业复工潮的展开,以及物流运输的恢复,国内下游开始逐渐回暖,按照滞后一个月来算4月中旬国内库存有望迎来拐点。但是LME库存或将受累于海外疫情的加剧,预计仍将延续上升趋势。保税区库存方面,截至3月13日,报34.65万吨,已经连续两周下降,主要是由于境外铜到港的减少,国内需求的好转,以及中美利差走扩下融资铜需求的上升。关于后期铜的供需情况,国内市场已经开始回暖,但海外市场受疫情影响预计继续走弱,全球库存可能仍将延续累库趋势,整体供需好转还需等待。


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    总体来说,海外疫情的发展情况仍是当下关注的重点,全球各国对于疫情的重视程度已经明显提升,后续疫情带来的不确定性或将逐渐缓解,市场情绪有望逐渐稳定,铜价可能会有阶段性反弹。但疫情对于全球经济的影响仍不容忽视,国内需求恢复可能难改整体供需格局,全球供需好转尚需时日,中期走势可能依然承压。


    作者简介:何妍,荷兰格罗宁根大学金融学硕士,通过CFA三级,现任东海期货有色金属研究员,擅长结合宏观经济形势,深入产业链研究,综合把握基本面变动情况,多次在期货日报等主流媒体发表文章及观点。


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