甲醇:供应无增量,下游复工利多盘面 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-18 ・469 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    从沙特进行原油价格战起,国内能化板块纷纷走跌。随后海外疫情加重导致原油需求忧虑升温,以及欧美股市暴跌,更是使得市场对全球经济危机的担忧上升,各类风险资产继续走弱。然而在此刻大氛围悲观的背景下,我们是否要保持一丝理性,即大宗商品始终有它的价值,一路下跌总有底部。下面主要对国内甲醇的几个方面进行探讨。


    一、        整体供应并无增量


    2019年三四季度,国内甲醇进口量分别为302万吨和323万吨,同比18年同期增长72%和65%。大量的进口量使得国内库存一度承压,若非四季度下游MTO开工率提高,国内库存将维持天量高位。而目前国内1-2月进口量未出,根据隆众资讯数据显示,1-2月国内甲醇进口初统计分别为75和79万吨,同时根据船期来看,3月上旬到港约40万吨,预计整个3月进口在80万吨以下,整体比19年持平。而正因为一季度进口量维持往年正常水平,使得国内在新冠疫情影响下游开工羸弱的背景下,国内库存并无快速上涨的情况出现。


    从目前来看,国外装置目前运行没有上年三四季度顺畅,截止3月12日,伊朗一套165万吨/年甲醇装置和目前伊朗一套230万吨/年甲醇装置开工负荷不高;由于某些问题,目前伊朗新增的一套165万吨/年装置再度停车维修中。


    因此,只要4月前,国外装置没有突发增产或新装置投产,算上船期运输时间,基本影响不到目前主力合约。而目前看国外新冠疫情蔓延,暂不见甲醇大量出口的预期,同时对于国际运输时间将会延长。


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    数据来源:卓创资讯


    至于国内产量,可以从下图看出,春节后国内主产区因为胀库问题迅速去库调价,后因低价货源接受程度较好,以及年后的第一轮下游补库带动,胀库压力稍减,随后三月开工率上升。而每年春检一部会在4-5月进行,在目前甲醇价格处于低位的情况下,仍在现金流为正的甲醇工厂主要维持平负荷运作为主,不会继续升高产量。而持续亏损的企业,后续更有提前停车检修动力。因此预计3-4月开工率维持往年水平,产量预计略低同期水平。


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    数据来源:卓创资讯


    二、        下游复工带动补库


    截止3月13日,甲醇下游行业整体复工较好。其中甲醛多数企业陆续开工,整体开工率较上周提升明显,目前已达31%。而MTO开工率维持高位,目前为84.33%。从PP-3*MA价差来看,已从春节后最低点的466上升至目前的1200附近,甲醇价格大幅下跌,以及甲醇相对PP价格持续走弱,都整体提升MTO利润,因此MTO持续复工动力较强。


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    数据来源:隆众资讯


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    数据来源:Wind


    最新数据显示,3月16日六大电厂耗煤量54.17万吨,较上一日增加1.92万吨,较上年同期减少12.05万吨,预示工业企业生产继续小幅扩产。用电量早在3月上旬已出现向上拐点。目前国内复工情况来看,无论是政策还是企业,都有复工需求。因此后续随着下游终端产品的复工,将有一轮补库动作,带动甲醇去库,行情将走好。


    三、        期现低价无力再跌


    从甲醇指数来看,目前已经进入了10%的低位区域。再看内蒙古现货价格,目前已经处于近几年的绝对低位。可以发现,当内蒙主产区现货低于1500时,将有强烈的成本支撑,或以停车降幅,或以停售挺价为手段。可以看出,但现货价格低于1500时,将有很多企业处于亏损状态,而持续的负现金流经营也不可持续。


    可以看出,无论从期货还是现货上看,目前价格均已处于地板价,虽然宏观经济走弱,但商品始终有它的价值,不可能无限下降。因此期现价格继续往下的空间较少。


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    数据来源:隆众资讯


    总结,目前看3-4月进口量维持往年水平,而国内产量,因为临近春检,同时利润低位,部分厂家甚至亏损,不具备大规模增产的主观和客观动力。因此后续供应量不会出现大增。


    而随着国内复工逐渐走好,尤其是劳动密集型的甲醇下游终端企业,对于甲醇需求将陆续走高,而目前甲醇价格处于绝对低价,下游利润得以保证,只要其顺利运作,不排除有低价补库,越低越买的动力,届时将带动整体现货市场,利好盘面走势。


    因此,目前甲醇无论在期价还是现价,都处于底部位置,虽然新冠病毒蔓延,全球经济继续看跌,但价格始终围绕价值波动。原油或许将再有一轮二次探底,从而带动甲醇再次走低,但往下空间有限,中期笔者仍旧谨慎看多为主。


    作者简介:黎照锋,华联期货化工研究员,曾获大商所优秀分析师称号,长期从事化工品价格研究,主要研究品种有橡胶,PVC等,擅长事件驱动和基本面分析,从宏观面把握整体价格波动节奏。对于化工品和非化工品间的联系有独特理解。


    何卓铭,华联期货化工研究员,主要研究品种包括甲醇、PE、PP和乙二醇,主要关注品种的成本和上下游利润关系,季节性供需矛盾分析期货品种走势,对价格的变动和突发事情的影响能作出客观分析。


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