棕榈油:基本面及环境偏空 跌势仍将延续 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-18 ・541 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    近期,国际原油暴跌及新冠疫情全球肆虐导致的系统性金融风险,主导国内油脂板块在内的多个品种板块走势。


    国际新冠肺炎疫情仍在爆发期,主要国家抗击疫情手段难以复制中国,后期确诊病例可能继续快速增加,疫情影响经济的担忧将令金融系统性风险继续存在。


    由于印度仍在限制马来精炼棕榈油的进口,随着增产季开启,3月马棕产量及库存预计环比较明显回升。近期,国内棕榈油库存高位略降,因压榨减少需求回升等因素,国内豆油库存增速大幅减缓。中期,疫情控制背景下,随着餐饮行业继续恢复,国内油脂供需格局预计缓慢转好。


    由于当前国内外金融市场环境、马来及国内棕榈油基本面仍偏空,国内棕榈油盘面仍弱势难改。但因国内油脂供需格局3月开始逐渐转好,若系统性风险暂时减弱,棕榈油盘面继续下行动力也较弱。


    一、马来棕榈油:2月库存仍低 关注3月产量及出口


    上周二(3月10日),MPOB公布了马来棕榈油2月相关数据。对比此前的机构预估数据,2月马来棕榈油产量及出口几乎如期,但因消费增加,最终库存环比减少。实际数据相比预期中性略偏多。不过,由于处于原油暴跌的市场环境中,加上3月国际棕榈油将进入增产季,2月马棕数据公布后,国内外棕榈油盘面反映并不明显。


    MPOB数据显示,2月马来毛棕榈油产量128.8万吨,环比增加10%,通常,2月马棕产量环比季节性减少。今年2月马棕产量环比增幅较大,主因1月产量基数偏低。一方面,1月产量可能继续受数月前降雨偏少的影响。另一方面,华人春节在1月。


    3月,马来棕榈油将进入季节性增产季。3月产量的五年平均环比增幅为18%。若前期干旱对产量的影响已经在今年2月消失,3月产量将有较大幅度回升。


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    出口方面,2月,马来棕榈油总出口为108.2万吨,环比减少10.8%,也与机构预期几乎一致,处于历史同期很低水平,因印度进口减少。


    2月,印度发放了几批精炼棕榈油进口许可证。由于近月国际棕油报价快速下滑,穆斯林买家近期开始斋月采购。中国因进口利润较好,也有买船,预计马棕3月出口环比有所增加。但因印度继续限制马来精炼棕榈油进口,3月出口环比增加预计非常有限。后期关注马印两国外交进展。


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    库存方面,虽然2月马棕产量环比增幅较大,但马来国内2月消费环比有所增加。国内月度表观消费量从1月的28.9万吨增加至34.7万吨。最终导致2月马棕库存168.2万吨,环比减少4.2%,低于此前机构预期。2月马棕库存继续处于历史同期极低水平。


    进入3月,马棕将进入增产季。若增产顺利,印度对马棕进口限制持续,马棕库存预计将逐渐累积。


    二、国内棕榈油:低位成交增加 库存高位稍降


    天下粮仓近期预估,国内3月棕榈油进口量预计32万吨(其中24度20万吨,工棕12万吨),4月进口量预计32万吨(其中24度20万吨,工棕12万吨)。


    由于此前数月3-6月船期船货进口套盘利润较差,近几个月国内棕榈油预估进口处于历史同期偏低水平。但由于还有时间,4-5月预估进口仍有上调空间及机会。


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    近期,国内棕榈油现货价格快速下跌,基差不断走弱。低价吸引部分需求,成交量逐渐回升,国内棕榈油库存小幅回落。截止上周四,国内食用棕榈油港口库存88.76万吨,较上月同期的94.15万吨降5.7%,相比2019年同期的75.97万吨仍增加17%,仍处几年同期高位。


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    三、豆油:压榨季节性回落 库存增速放缓


    据天下粮仓最新调查统计,2020年3月份国内各港口进口大豆预报到港74船482.5万吨,4月份初步预估730万吨,5月初步预估850万吨。虽然3月预估大豆进口季节性回落,但南美大豆盘面榨利丰厚吸引中国继续买入大量巴西大豆,4-6月大豆到港预计快速回升。


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    由于大豆到港季节性偏少,上周国内油厂开机率继续下降,全国各地油厂大豆压榨总量1471100吨,较前一周下降11.3%。当周大豆压榨开机率(产能利用率)为42.28%,较前一周的47.69%降5.41%个百分点。预计未来两周国内沿海油厂大豆压榨量继续偏低。


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    库存方面,进入3月,随着压榨回落、需求增加,国内豆油库存增速放缓。截至3月13日,国内豆油商业库存139.21万吨。但仍是历史同期偏高库存水平。


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    进入3月,国内餐饮企业陆续恢复营业,但学校仍延迟开学。虽然近期豆油基差继续走弱,但由于市场价格较低,近期豆油中下游市场成交及需求出现好转。不过,成交量仍明显低于同期平均水平。


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    虽然上周国内豆油库存增加速度大幅减缓,但上周华东地区一级豆油价差仍在回落。上周华东一级豆油基差回落至0轴以下。


    作者简介:陈燕杰,新湖期货研究所油脂分析师,西安交通大学经济学硕士。始终专注于农产品领域的品种研究。擅长在把握宏观经济大势、行业基本面前提下,通过挖掘分析数据,结合资金动态等因素研判走势。


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