塑料:成本支撑下移,短期下行风险加剧 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-16 ・487 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    近期国内聚乙烯市场价格震荡走软,油价对聚乙烯成本支撑较弱。供应方面,本周进口量中等偏上,港口库存维持窄幅波动。目前石化价格部分松动,加上市场情绪偏弱,聚乙烯市场将弱势震荡,当前市场LLDPE主流价格在 6600-7100 元/吨。


    聚丙烯方面,成本面对聚丙烯市场心态仍存一定利空,商家多以观望为主。现货层面,石化库存高位,下游复工需求改善有限,供需矛盾明显。从市场报价来看,上游尚有挺价意愿,短期暂不看过低,当前市场PP主流价格在6900-7100元/吨。


    聚烯烃市场供需情况分析


    1.1 聚烯烃库存情况


    聚烯烃石化库存逐渐下降,虽终端工厂采购谨慎,但刚需补仓及部分时段期货反弹仍带动市场出货气氛,加之部分代理为完成销售进度接货,石化库存继续下降,但降幅有所减缓。因原油价格出现大幅下跌,市场心态偏谨慎。高价位成交困难,但随着供应压力略有缓解,生产企业目前仍有挺价意向。市场成交放缓,买方按需采购为主,石化去库存速度放缓。


    图:PE石化库存及环比 (千吨,%) 图:PP石化库存及环比 (千吨,%)


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    资料来源:卓创资讯,中期研究院


    截止3月6日,聚乙烯石化库存为53.2万吨,环比跌幅3.7%。聚丙烯石化库存为48.3万吨,环比跌幅6%。


    我们认为目前的市场价格水平,下游企业不具备较好的囤货条件。而石化企业普遍挺价,使得市场观望情绪加重,对于聚烯烃去库存速度有所减缓。在目前高库存的情况下,市场供给压力仍然较大,短期市场看空气氛明显,部分企业卖盘出现松动。


    1.2 聚烯烃装置检修情况


    聚乙烯方面,三月上旬国内石化检修装置涉及年产能 181 万吨。上半月,聚乙烯损失产量在4.2万吨。检修量较前期基本持平,装置开工率情况维持稳定,周度开工率在85%左右。据悉,初级聚乙烯进口量环比上周数量增加,港口通关量持续提升,贸易商积极清库,三月份港口库存窄幅波动。


    表:近期聚乙烯企业预计检修情况(单位:万吨/年)


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    数据来源:卓创资讯,中期研究院


    表:近期聚乙烯企业预计检修情况(单位:万吨/年)


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    数据来源:卓创资讯,中期研究院


    聚丙烯方面,三月上旬国内石化检修装置涉及年产能 390万吨。上旬,国内聚丙烯装置产量损失量(停车检修和降负荷)约 15.6 万吨。目前还有少量装置负荷未提升到正常水平,另外,三月份以来意外停车装置增多,导致周内因检修造成的产量损失增多。随着装置检修集中期已过,预计三月下旬聚丙烯装置产量损失量将小幅减少。


    1.3 聚烯烃行业利润情况


    短期来看,受原油价格快速下跌影响,油质聚烯烃利润有所上升。主要原因在于短期受石化企业挺价影响,价格随上游变换相对滞后。从聚烯烃行业整体市场情况来看,当前市场供需矛盾突出,市场疲弱,短期企业高利润或难以持续,价格易跌难涨。


    从生产工艺利润情况来看,当前不同工艺利润水平与三月初利润情况对比如下:其中,PE外采甲醇生产工艺(MTO)利润520元/吨(由负转正)、油制PE利润在2350元/吨左右(+1900)、煤制PE(CTO)利润在1250元/吨左右(+250);聚丙烯生产企业盈利相对乐观,丙烷制PP(PDH)工艺利润在2200元/吨左右(+1650)、煤制PP(CTO)利润在1700元/吨左右(+500)、MTO生产工艺盈利670元/吨左右(+1270)。


    图:不同工艺生产PE利润 (元/吨) 图:不同工艺生产PP利润 (元/吨)


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    资料来源:wind资讯,中期研究院


    下游市场情况分析


    聚乙烯方面,下游整体开工继续提升。3月第二周,农膜行业开工上升5个百分点,其余下游行业开工上升 1-2个百分点,目前主流开工在37%-50%。周内受原油下跌影响,线性期货初下跌后略有反弹,下游市场观望情绪明显,贸易商出货不畅,市场整体价格重心有所下滑。三月上旬,随着复工人员增加和物流运输恢复,下游各行业开工情况继续好转,后期需求还将继续释放,或将给予市场一定支撑。


    聚丙烯方面,三月上旬PP下游开工小幅提升,经过前期的集中恢复之后,近期下游开工提升速度略有放缓。下游企业大部分已经复工,但碍于人员归位不足及下游需求尚未全部恢复,当前开工负荷率仍偏低。下游工厂原料库存普遍不高,多维持按需采购,原料一般维持在4-12天的使用量。


    表:聚烯烃下游企业开工率统计(单位:%)


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    数据来源:卓创资讯,中期研究院


    观点总结及操作策略


    受原油价格大幅下降,聚烯烃市场短期利空情况加剧。上游成本支撑下移,是目前市场价格下跌的主要推动力。从行业情况看,国内聚烯烃供需结构性失衡有所好转,下游需求出现恢复迹象,石化企业去库存缓慢。受石化企业挺价影响,短期内聚烯烃生产利润出现短暂提升,但目前市场仍以去库存为主,前期积压货源短期内难以被市场消化,因此高利润对生产企业来说短时间内也难以获得。从下游企业开工率情况来看,下游复工情况持续好转,但需求仍然偏弱,难以有效提振上游市场。


    综上所述,我们认为当前聚烯烃价格受上游成本影响依然较强,市场结构性供需失衡情况依然延续,下游需求的小幅增长难以支撑当前聚烯烃价格,建议保持空单观点对待。操作上,建议短线逢高滚动做空L2005、PP2005合约;


    作者简介:中期研究院能源化工团队,一贯秉承“专业”、“求真”和“创新”的理念,建立了较为完善的投资研究体系。团队成员平均从业年限超过5年以上,多人曾在华尔街投资公司、能化企业等担任投资经理及高级研究员。


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