沪胶:短期遭遇带跌,停割期并不悲观 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-16 ・506 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    2020年已然注定成为不平凡的一年,疫情肆虐全人类,能源国搅动全世界,大宗商品供需遭遇严重不确定性,天胶走势难以独善其身,经济金融系统性风险影响力倍增,系统性涨跌将在关键节点左右短时市场运行。然而,就当前胶市本身而言,中期情况并不十分悲观,天胶供需基本面料将出现一定程度好转,虽然油价暴跌导致胶价再次来到大底部下限区域,但并没有跌破底部支撑,而停割期东非蝗灾、真菌灾害、泰国干旱等因素都有可能再次成为天胶减产炒作要素,天胶期货有望结束短期性下跌,中期回归大底部企稳阶段,沪胶期货短期支撑看在10000附近,20号胶期货短期支撑看在8400附近。


    一、天胶进口恐连降五月,泰国干旱或致停割延长


    国内进口方面,2019年国内天胶进口降至245万吨,同比降幅5.77%,自2017年达到279万吨之后,连续两年呈现下降态势,其中,四季度降幅明显,三个月共计进口61万吨,同比下降18.7%,2019年成为进口小年。考虑到产区停割及国内疫情导致的复杂实际情况,新年前两个月进口数据难免同比续降,国内天胶进口或将连降5个月甚至更多。产区生产方面,目前东南亚产区除了马来西亚及部分泰国南部地区依然维持割胶之外,主产区大部分都已停割,产量下降期速度增大,据消息报道,泰国目前正在经历四十年来最严重的干旱,如果这种情况在之后的一个半月中得不到解决,可能会造成泰国新割胶季开割时间的推迟。


    图1:国内天胶进口(月度)


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    数据来源:Wind


    国内产量方面,2019年,国内天胶总体种植面积达到115.7万公顷,其中新种面积5000公顷,翻种面积11000公顷,新种及翻种情况相比往年都不高,开割面积达到77万公顷,开割率66.6%,位于中等水平,目前国内产区均已停割,实际上3月中下旬至4月初国内将面临新割胶季的开割,国内产量供给或将小幅上升。


    二、轮胎下游复工较缓,产量一季度难以乐观


    下游轮胎厂开工方面,受国内疫情影响,国内轮胎开工在春节期间降到了从未有过的水平,全钢胎开工率在2月初复工之初只有7.23%,半钢胎开工率更是只有5.25%,并且近一个半月以来,开工恢复进程较缓,截至3月12日,全钢胎开工仅恢复到54.77%,半钢胎开工仅恢复到52.05%,相比以过去三年同期均值71.82%及71.33%,开工态势依然大幅偏弱,轮胎行业复工进程较为迟缓。


    图2:全钢胎开工状况


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    数据来源:Wind


    图3:半钢胎开工状况


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    数据来源:Wind


    轮胎产量方面,2019年国内轮胎产量表现尚佳,暂时结束连续三年的减产态势,呈现小幅同比增长,2019年全年产胎8.42亿条,同比增长3.13%,出乎市场预料,在国内车市景气程度大降背景下,实属不易,其中下半年发力较为明显,尤其是四季度生产得到巩固,打破市场全年减产预期。但新年开年三个月生产受到严重影响,一季度产量难免遭遇大减。


    图4:国内轮胎产量


    数据来源:Wind


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    轮胎出口方面,2019年国内轮胎出口成功实现四连增,并且突破5亿条大关,出口占产量比例进一步提升至59.5%,出口强劲成为维持产量回升的重要基石,其中上半年表现明显好于下半年,而三季度末至四季度中期表现小幅不及预期。但新年一季度情况堪忧,或将拖累年度数据表现。


    终端汽车方面,2019年车业并不意外的陷入严重衰退,产销大降,但其中乘用车拖累是主要因素,商用车表现依然中规中矩,其中重卡表现更是较为抢眼,根据中汽协数据,2019年国内汽车产销达到2572万辆和2577万辆,同比下降7.5%和8.2%,其中,乘用车产销达到2134万辆和2143万辆,同比下降9.14%和9.46%,商用车产销达到436万辆和3万辆,产量同比增长1.8%,销量同比小幅下降1.1%,而重卡方面表现逆势,全年产销量分别达到119万辆和117万辆,同比大幅增加7.2%和2.3%。2020年开局数据不出意料地再次大幅趋弱,1月汽车产销达到177万辆和193万量,同比大幅下降25.3%和18.6%,其中,乘用车产销达到144万量和161万量,同比大幅下降28%和20.5%,商用车表现也难免转弱,产销达到33万辆和32万辆,同比降幅达到10.5%和7.5%,但重卡再次亮眼,虽然产量仅达到10.2万辆,同比小幅下降2.6%,但销量达到12万辆,同比大增18.2%,重卡市场依然可期。


    三、区内库存快速增加,期货仓单稳定


    2019年10月中旬以来,国内青岛地区库存结束此前六个月的去库态势,开始回升,1月增速加快,据相关资讯公司统计,截止2020年1月17日,青岛地区天然橡胶一般贸易库存达到44.03万吨,月环比(2019年12月20日的35.63万吨)上涨23.6%。


    国内期货库存方面,橡胶期货仓单目前暂时稳定,其中,沪胶仓单目前维持23.8万吨左右,20号胶期货仓单前期增加较为明显,目前暂时维持在4.8万吨左右。


    图5:保税区橡胶库存状况


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    数据来源:隆众资讯


    四、原油价格史诗性暴跌,化工品全面遭遇暴打


    3月6日OPEC+会议谈崩,俄罗斯因不配合沙特深化减产提议,导致沙特主导的OPEC以结束减产予以怒应,油价史诗级狂跌,单日跌幅一度达到30%,油价一夜之间回归30美元一线,国内化工品遭遇至暗星期一,几乎全线跌停板开盘。上周整个化工品板块虽然伴随油价小幅反弹,但运行态势依然弱势,橡胶也难以独善其身,沪胶指数跌破2018年6月的最近四年间低点10395创低至10280,20号胶指数暂未跌破节后复工低点8390。


    五、总结及展望:


    2020年已然注定成为不平凡的一年,疫情肆虐全人类,能源国搅动全世界,大宗商品供需遭遇严重不确定性,天胶走势难以独善其身,经济金融系统性风险影响力倍增,系统性涨跌将在关键节点左右短时市场运行。然而,就当前胶市本身而言,中期情况并不十分悲观,虽然国内下游需求暂时不济导致国内当前处于累库阶段,但由于当前毕竟处于停割期,总供给处于下降阶段,天胶不具大跌基础,而随着后期下游开工的逐步恢复,需求将得到修复,累库阶段或将结束,终端需求方面虽然车市进入衰退,但是天胶用量更大的商用车表现稳定,尤其大户重卡产销亮眼,后期随着今年国内大基建的推进,重卡表现依然值得期待,这将成为国内胶市稳定的重要支撑。然而今年胶市依然存在重大风险,疫情对国际贸易的负面影响较大,或将直接拉低今年轮胎的出口预期,形成天胶需求端重大利空,但长期来看已然进入熊市底部稳定运行的天胶,大幅创底的概率不大,底部核心区域对胶价技术上将发挥重要吸聚作用。


    对于后期,随着轮胎下游开工的继续恢复及东南亚主产区停割的全面推进,国内天胶库存累库程度将逐步趋缓,天胶供需基本面将出现一定程度好转,虽然油价暴跌导致胶价结束此前向好态势,再次来到大底部下限区域,但依然没有跌破底部支撑,而停割期东非蝗灾、真菌灾害、泰国干旱等因素都有可能再次成为天胶减产炒作要素,天胶期货中期有望结束短期系统性技术性下跌,再次回归底部区间企稳回升阶段,沪胶期货短期支撑看在10000附近,20号胶期货短期支撑看在8400附近。


    作者简介:王来富,注册国际投资分析师(CIIA),弘业期货研究员(橡胶/甲醇),工业品事业部主力成员,硕士(山东大学金融专业),拥有期货投资咨询资格。


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