铁矿石:需求有望回升 中期调整不改上涨格局 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-11 ・505 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    近期,铁矿石呈现大幅波动,因海外疫情蔓延和原油爆跌的困扰,但仍属于调整性质。从行业角度看,下游钢材库存偏高,构成短期压力;从宏观角度看,疫情过后,国家采取强有力的逆周期调控政策,不排除降息,大力推进基础建设。如此,多空交织,形成短期平衡。然而,随着复工的推进,中长期利多因素将逐渐显现。


    一、二季度基本因素趋于乐观


    下面,从影响铁矿石的主要因素及演变来谈一下我们看法。


    1、复工有望全面展开


    据百年建筑网调研,10449个项目计划复工率近50%,项目进度比计划落后35天,劳务缺口仍有60%。可以说,未来所有项目都需要追赶进度。随着疫情消散,项目推进有望加速。考虑到部分复工人员需要自主隔离,这会延后半个月的时间。可以预见,4月后,重大基础建设项目将普遍恢复到正常水平。


    2、下游钢厂需求稳中有升


    据Mysteel,近期247家重点钢企的高炉开工率为72.2%,同比略降1.8%;钢厂盈利率80.9%,降1.2%;日均铁水产量206万吨,同比下降8.9万吨。从了解的情况看,近期钢厂开工率小幅回升,有回暖迹象。随着疫情好转,社会开工将恢复正常,钢材需求亦将恢复,并惠及上游铁矿石需求。


    3、外矿供给恢复至常态


    首先,澳矿发运有所恢复。节后,澳矿发运逐渐提升至1469万吨/周,逐渐从飓风影响中恢复至常态。去年同期,澳矿发运量也维持在1300万吨-1450万吨,与当前水平相近。其次,上周,巴西矿发运量显著回落,因东南部暴雨引发洪水泥石流灾害。另外,淡水河谷Fazend?o矿区因矿产资源枯竭,已于2020年2月28日终止运营,影响年产能约200万吨。


    随着澳洲、巴西雨季结束,我们推测:澳矿的发运将维持当前水平,巴矿发运或有少量回升,但是总体供给仍然偏紧状态。


    4、钢厂铁矿石库存偏低


    据My steel,64家重点钢企的进口烧结粉总库存降至历史低位水平,为1510万吨,而去年同期的最低值为1512万吨,前年同期也在1800万吨附近。从烧结库存可用天数看,已经回落至26天。可见,当前铁矿库存对于钢厂而言处于历史低位。如果铁矿价格下跌,那么将增强钢厂补库意愿,因而会有较强支撑。


    从钢材库存看,上周全社会库存的累积幅度出现明显下降,有望达到峰值;其中,螺纹厂库仅增加15.8万吨,钢厂库压有望缓解。总体而言,下阶段,钢材库存逐渐进入去库周期。


    5、宏观政策效应将在二季度发酵


    海外疫情蔓延,促使多国央行纷纷降息。同时,我国降息预期在大幅增强,并且,逆周期调控措施有望加码。不单在货币政策宽松方面,财政支持力度也将更加有为。估计今年地方政府专项债券的发行规模在3万亿。


    据悉,2020年度我国重点项目投资计划完成约3.5万亿元。随着疫情基本控制,政府的工作重心已经向经济建设倾斜,全面复工指日可待。预计开工旺季有望从4月份开始。


    二、外围因素的冲击是短期的


    海外疫情方面,扩散是当前状态,但最终会得到控制。


    首先,看一下对钢材需求端的影响。疫情扩散对日本、韩国的影响较为严重;但这一影响是短期且带有情绪面的。对此,以数据做一下简单评估:2019年日本和韩国的粗钢产量分别为9930万吨和7140万吨,分列第三和第六名,两国钢铁产业均以长流程为主并且集中度较高,2019年日本进口铁矿石1.19亿吨,韩国进口铁矿石0.72亿吨。假设疫情影响日韩两国铁矿需求的20%,则占中国铁矿石进口数量的1%不到。意大利、德国、伊朗等国虽疫情严重,但对铁矿的需求量影响较小。其次,从供给端的影响看。当前,巴西和澳洲均处南半球高温季节,疫情在这两个国家扩散的概率不大。可以说,铁矿石供应基本不会受到疫情影响。考虑到疫情各国积极应对,4月份有望见顶,5月份就会基本控制。


    原油暴跌方面,主要是因俄罗斯和沙特的价格战,叠加海外疫情扩散,并非是全球金融和经济危机所致。无论如何,40美元/桶全球成本以下的原油价格是不可持续的,必定会引发美国页岩油生产商的减产行为。


    可见,随着疫情和原油影响的弱化与消散,黑色系的正面效应将会突显出来。


    三、铁矿石的供求趋于乐观


    全球货币宽松正在进行,国内逆周期调控效应将在二季度显现。


    就铁矿石而言,上游钢企库存较低,随着复工全面展开和基础建设的推进,铁矿需求有望再度回升。可以预见,铁矿市场调整后有望继续上涨。


    作者简介:刘志诚,东南大学-蒙纳士大学国际商务专业硕士,现任国联期货研究发展部研究员,主要从事黑色系的研究。专注铁矿石和焦炭上下游的研究。能够灵活利用期货、期权工具,为客户提供专业的投资建议与套保方案。


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