股指:“灰犀牛”难撼A股“慢牛” [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-11 ・402 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    2020年的春天注定令人记忆犹新。“灰犀牛”(新冠疫情)在市场中横冲直撞,全球金融市场哀鸿遍野,美股大幅下挫,大宗商品价格纷纷走弱,美债收益率持续走低,VIX指数飙升至欧债危机以来新高,避险情绪陡然升温。在疫情冲击全球经济和金融市场的同时,原油市场的“黑天鹅”事件突如其来,原油价格跌破30美元,进一步加剧了市场的担忧和恐慌情绪。相对海外市场的大幅回调, A股市场波动性虽有放大,但总体调整幅度较为有限,可谓是当下全球资产的避风良港。国内疫情影响逐渐减弱、经济活动逐步回归正常,同时推动经济平稳增长的路径趋于明朗,使得估值水平处在合理区间的中国股市更受青睐。


    一、海外疫情牵动市场神经


    国内外疫情正朝着两极化发展。根据世卫组织发布的全球疫情地图和数据来看,COVID-19疫情已在全球各地蔓延开来。2月22日海外疫情开启指数级式增长,除日本、韩国、伊朗外,当前经济复苏前景仍不明朗的欧洲主要经济体,成为疫情快速扩散的主要地区,这也加剧了全球金融市场对经济前景的担忧。


    纵观过去十年来疫情涉及较为广泛的H1N1流感及MERS冠状病毒,新增病例达到峰值大约需要15周左右的时间。而疫情在各国发展初期并未受到足够重视,同时欧盟国家尚未采取严格的边境管控措施,这使得疫情在较短的时间内迅速蔓延和发散,变得更难控制,疫情的周期和对经济的伤害程度也将明显加大。


    中国二月份制造业PMI大幅下滑至37.5,这是首个受疫情影响的经济领先指标,作为全球第二大经济体,数据对世界的参考性极强。IMF、OECD双双下调2020年全球经济增长预期,美联储史上首次因公共卫生事件非常规降息,央行、国际机构对疫情的担忧均有所升温。特别是在经济全球化的背景下,世界与中国相互的影响力都要远高于2009年H1N1流感时期,外贸下滑、产业链缩短、出行需求锐减,随着疫情的发展,来自各方面对经济和金融市场的冲击将逐渐显现。若全球疫情不能再短时间内得到有效控制,最终或将形成不可逆的影响,并可能加大全球债务风险。对于目前处在转型中的中国经济和持续开放中的A股市场,在海外经济和市场剧烈波动下都难以完全做到独善其身。


    二、国内支撑因素增多


    国内疫情在春节假期快速在全国各地蔓延开来,政府采取的严控措施,人员流动、经济在短时间内进入暂停状态,但对遏制疫情的效果也是立竿见影的。春节假期过后,湖北省外新增病例数量拐点出现,疫情发展与经济前景,和控制效果的预期差,成为A股迎来保持强势的重要原因。


    疫情对经济的影响受时间、政府措施、人口、范围等因素的影响。政府有效的防控手段,使国内疫情对经济的冲击更加短暂。随着各省市开始下调公共卫生应急响应等级,防疫物资供给增加,物流业复工加快,六大发电集团耗煤量以及高德拥堵指数均显示,按下暂停键的中国经济正在恢复运转。


    2月23日,高层明确疫情对经济的影响是短暂、可控的,经济长期向好的基本面并没有改变,同时将采取更加积极的财政政策和更加灵活适度的货币政策,防止经济运行滑出合理区间,为疫情过后经济政策定下了总基调。因此,在前期的抗疫政策推出后,财政未来预计还有更多减税降费政策出台,而专项债投放,将助力新老基建推动投资增长;国内宽松货币政策在各国纷纷采取措施后,降准降息依然可期。但后者宽松力度仍受制于贷款利率换锚、再贷款效果尚不明朗的影响,央行可能会观望一段时间再有新的行动。尽管海外疫情对全球经济的冲击似乎在所难免,但国内采取的政策刺激,叠加完善的产业链以及庞大的内需市场,不但是经济,亦是A股的重要支撑。


    三、总结


    综上所述,受疫情影响,今年全球经济增速下滑几成定局。为提振经济,受疫情波及的国家有望如中国一样,实施积极财政政策与货币政策。但财政政策对经济影响有较长时滞,今年上半年全球需求减弱已经无法挽回。


    就全球股市而言,在经济基本面较弱的情况下,难以支撑市场的持续上行。从03年非典的市场表现看,恒生及日经指数在疫情得到控制后才逐渐开始反弹,而彼时美国同时受到伊拉克战争的影响,参考意义较为有限,此次全球股市预计将出现类似于当年亚洲市场的走势。


    反观中国A股,在国内疫情控制持续向好发展,叠加稳增长刺激措施有望继续出台,即便是受到海外资本市场大幅波动的冲击,目前估值仍处在合理区间的A股市场调整幅度预计将较为有限,但振幅或将加大。不过短期波动后, A股中长期仍有望继续上行。上证指数预计将徘徊在2800点至3100点附近宽幅震荡,期指层面关注多IH空IC策略。



    作者简介:王骏翔,金融硕士,2016年至今在瑞达期货任股指研究员,擅长于国内经济形势、期指行情研判以及数据分析,理论功底较为扎实,对行情把握程度较高。在国内主流媒体发表多篇文章,并于2019年获得《期货日报》最佳股指期货分析师。


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