豆粕:供应偏紧 短期仍有上涨动能 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-11 ・356 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    上周五欧佩克+与俄罗斯谈崩,没有就进一步减产150万桶/日达成协议。3月8日,沙特一边大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格;一边宣布将石油日产量从目前的970万桶/日增加到超过1000万桶,意味着它要全面增产抢占市场,将尽量多的原油推向市场。本周一开盘美原油继续暴跌,价格最低至30美元/桶,意味着原油价格已经跌破2008年金融危机时期的最低价33.2美元/桶了。受原油暴跌影响,本周大宗商品普遍出现了下跌。豆粕m2005合约也在开盘后就跌到了2631元/吨,较上周五收盘下跌超80元/吨。但由于豆粕与原油关联性不大,因此豆粕相对其他品种相对抗跌,豆粕下跌更多是基于市场情绪的影响。


    从现货方面看,上周豆粕价格多数地区保持上涨趋势。东北市场周均价环比上涨76元/吨,油厂继续以执行前期合同为主,油厂成交平稳;京津冀市场周均价环比上涨65元/吨,豆粕成交平稳,工厂远期报价小幅走高;山东市场周均价环比上涨52元/吨,油厂多发停机情况,基差稳中走强;苏浙市场周均价环比上涨54元/吨,3月有部分厂家因断豆停机,基差暂时稳定;华南市场周均价环比上涨60元/吨,下游成交好转,基差大致稳定;两湖市场周均价环比上涨67元/吨,豆粕现货供应收紧,价格随盘上行。国内油厂豆粕库存整体仍处于低位,上周受价格上涨影响成交走高,叠加3月部分油厂停机,供需两端均对价格提供上涨支撑。


    一、3月份大豆到港量较少,大豆压榨量将下降


    据天下粮仓网3月6日调查统计数据显示, 2020年3月份国内各港口进口大豆预报到港74船482.5万吨 ,4月初步预估750万吨,较前一周预估持平,5月初步预估830万吨,较前一周预估增20万吨,因巴西大豆采购量较大。6月初步预估870万吨,7月份初步预估900万吨。由于3月大豆到港量相比往年偏少,部分油厂因缺豆停机,油厂开机率高位下降,全国各地油厂大豆压榨总量165.93万吨,较前一周192.72万吨下降了26.79万吨,降幅13.9%,当周大豆压榨开机率(产能利用率)为47.69%,较前一周的55.38%降7.69%个百分点。未来随着油厂因缺豆停机增加,预计油厂开机率将继续下降。2019/2020大豆作物年度迄今(始于2019年10月1日),全国大豆压榨量为3566.2万吨,较去年同期的3577.89万吨下降了11.69万吨,降幅为0.32%。


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    二、豆粕库存有所增加,但同比仍偏低


    由于油厂豆粕出货量不大,令豆粕库存继续增加,截止3月6日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量51.24万吨,较前一周的47.14万吨增加4.1万吨,增幅在8.70%,较去年同期66.86万吨减少23.36%。但因油厂缺少大豆,未来随着油厂大豆压榨量下降,预计豆粕库存或将再度减少。与往年相比,豆粕库存同比偏低。


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    三、疫情全球蔓延,豆粕成交有所放缓


    因疫情在全球蔓延,肉类需求下降将影响养殖业,生猪养殖企业节后补栏速度有所延迟,水产需求也处于淡季,且前期下游均以逢低补库,令豆粕周度成交有所下降。截止3月6日当周,豆粕总成交量97.99万吨,较前一周102.26万吨,周比降4.17%,较去年同期140.15减少30.08%。


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    四、豆粕下游需求短期疲弱,中长期偏乐观


    短期来看,受新型冠状病毒疫情影响,学校仍未正常开学、餐饮等企业延迟复工,处于节后消费淡季,终端猪肉需求始终疲软,另外中央接连投放冻猪肉,持续冲击鲜肉市场,供需双重利空导致猪价继续维持跌势,养殖企业补栏速度有所延迟,存栏依旧低位。且受疫情影响,活禽市场交易暂停,各地区未能全面恢复正常作业,农业部预计对二三季度禽蛋禽肉供应带来影响。同时水产需求处于淡季,豆粕终端消耗不快,需求前景尚难乐观。


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    中长期看,随着现有确诊数量不断减少,新冠病毒肺炎疫情较前期已有明显好转,各地关卡不断撤销,大中小型企业均陆续开始复工,各地餐饮也开始零星营业,肉禽终端需求缓慢恢复,养殖户看好后市,肉鸡补栏情况持续增多,且当前生猪养殖利润可观,养殖户的补栏热情和积极性较高,目前饲料企复工率已超8成,需求出现阶段性回暖。长期来看,当前国家及多个省政府出台相关政策鼓励生猪复养,预计2020年下半年生猪市场产能将恢复至往年正常水平,饲料需求也将增加。


    五、后市研判


    当前油厂豆粕库存仍还处于较低水平,且3月大豆到港量较少,部分企业或缺豆停机,加上随着新冠肺炎疫情明显减少,各地饲料企业复工,生猪及禽类市场补栏量也将提升,需求或出现阶段性回暖,豆粕供应紧张局面缓解仍需时日,油厂挺粕价意愿增强,虽然受原油价格下跌影响,本周豆粕盘面低开回落,但预计下跌空间不大,货源紧张局面缓解之前,近阶段豆粕价格或仍震荡偏强运行。


    作者简介:张应钢,武汉大学金融工程硕士,现任徽商期货农产品研究员,5年期货行业从业经验。曾获大商所“十大投研团队”期货组第三名、期权组第四名,擅长以数理建模的思路来研究经济规律和金融市场,对期货对冲套利交易具有较深的理解


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