纸浆:旺季推迟不会缺席,成本支撑低位看涨 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-11 ・554 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    1.现货市场情况


    1.1国内木浆现货情况


    现货方面,目前现货市场弱稳运行,市场按需采购,下游纸厂陆续开机,各地区物流运输基本恢复。目前山东、江浙沪地区针叶浆市场参考价:银星4450--4500元/吨。


    据国家统计局数据显示,截至2月29日,全国漂白化学浆市场均价为4035.4元/吨,目前现货价格处于近十年的低位,再度下跌空间较为有限。


    图1:全国漂白化学浆市场价格


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    1.2进口木浆现货情况


    数据统计显示,目前进口针叶浆主流品种价格区间在580--620美元/吨,进口阔叶浆主流品种价格为455--490美元/吨。


    据代理商消息,俄罗斯依利姆公布3月外盘面价,均提涨20美元/吨,其中,针叶浆海运面价600美元/吨,陆运面价560美元/吨;布阔海运面价500美元/吨,陆运面价470美元/吨;乌本块海运面价450美元/吨,陆运面价420美元/吨。


    近期,亚太森博宣布其阔叶浆3月报价上调100元/吨。厂家计划4月份检修2周,预计减产8万吨。供应持续紧张,主要保障长协客户稳定供应。


    图2:进口针叶浆主流品牌CFR报价


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    图3:进口阔叶浆主流品牌CFR报价


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    2.供需情况分析


    2.1全球木浆库存情况


    2020年1月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑7.1%,库存总量由12月末的177.86万吨降至165.23万吨。1月末,除法国/瑞士、德国和西班牙库存有所增加外,其余各国港口纸浆库存量均较12月末下滑;而与去年同期相比,各国纸浆库存均同比下滑。


    2020年1月欧洲纸浆累计库存量同比下滑9.48%,今年1月,欧洲纸浆整体库存低于去年同期水平。


    图4:欧洲木浆港口库存情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    据纸浆纸张产品理事会统计数据显示,世界20主要产浆国化学商品浆1月全球平均库存天数为39天,较12月增加2天,较去年同期减少16天。1月针叶浆库存天数为36天,较12月减少1天,阔叶浆库存天数为42天,较12月增加5天。


    目前,全球纸浆去库存迹象明显,世界20主要产浆国化学商品浆平均库存天数已回归至历史均值附近


    图5:全球生产商木浆库存天数


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    统计显示,截至2月底,国内青岛港木浆库存约120万吨,常熟港木浆库存约75万吨,2月国内港口库存持续累库,两港合计库存再度逼近200万吨整数大关,较1月底库存上升22.6%,累库迹象明显。


    三、四月份为文化纸传统需求旺季,也是传统去库存季,随着下游企业的陆续复工,纸厂开启补库需求,港口出货速度加快,由于文化纸需求呈现刚性特征,旺季只有延后,不会缺席。


    图6:国内港口木浆库存情况


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    数据来源:中州期货研究所


    2.2国内纸浆进口情况


    中国海关最新统计数字显示,中国1--2月纸浆进口量为468.9万吨,累计同比增长21.4%,进口总金额为168亿,累计同比减少13.2%。


    在目前国内需求偏弱的背景下,2020年前两个月国内纸浆进口数量超预期。


    图7:国内纸浆月度进口情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    图8:国内木浆年度进口情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    2.3全球木浆出运情况


    据纸浆纸张产品理事会统计数据显示,1月全球纸浆发运量398.9万吨,较12月(512.3万吨)下降22.14%,较去年同期增加8.9%。其中,针叶浆发运量208.4万吨,阔叶浆发运量177.4万吨。


    据巴西发展工业和外贸部(MDIC)统计,2月份,巴西共出口纸浆107.57万吨,平均日均出口5.98万吨。与1月份相比,2月份巴西纸浆出口量环比下滑25.57%。与去年同期相比,纸浆月出口量同比增长1.1%。


    2020年1月,加拿大向中国共计出口漂针、漂阔、本色浆、化机浆、溶解级木浆34.7万吨,同比微涨0.2%,环比下滑13.1%。1月份出口的各类纸浆中,除漂阔木浆和本色浆出口量环比增长外,其余纸浆出口量均环比下滑。


    图9:全球木浆出运情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    2.4国内废纸进口情况


    3月7日,固废中心公布的2020年第4批限制进口类申请明细表,本次只有1家企业共获得510吨的核定进口量。


    固废中心公布的2020年前4批限制进口类申请明细表显示,共约65家企业获批,废纸核定进口总量为321.41万吨,与2019年同期相比下滑58%。目前,国内在2020年年底全面禁止固废进口的政策目标没有改变。


    另据海关数据统计,2019年1--12月份我国累计进口废纸总量约1093万吨,同比下降39.1%。


    图10:国内废纸进口情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    原材料库存方面,1月国内纸厂废纸库存天数为14.5天,较上月环比增长6.25天,主要原因为春节前企业备货所致,库存上升。2018年9月以来下游需求疲弱,厂商持续去化废纸及成品纸库存,进入2019年9月份以后,在库存到底的背景下行业有所复苏。


    随着物流运输逐步恢复正常,纸厂的废纸到货量已有明显增加,近日全国各地废纸价格出现不同程度的下调,最高下调150元/吨。中长期来看,外废进口额度缩减也增强了纸厂收购废纸意愿,后市国废价格预计仍将缓慢上行。


    图11:国内纸厂废纸库存情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    3.下游市场分析


    统计局消息,据对24个省(区、市)流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,2020年2月下旬与2月中旬相比,瓦楞纸(高强)环比涨幅较大,达8.9%。


    包装纸:继2月包装纸疯涨之后,3月初包装纸市场再次迎来一波大厂带头提价,理文造纸、山鹰纸业、荣成纸业、景兴纸业齐涨价。据悉,从2月中旬至今,当前原纸厂已经完成了四轮涨价,累计涨幅普遍高达500--600元/吨,最高者已经突破1000元/吨,更有甚者有纸厂一次性就涨价500元/吨。就在浙江、江苏、安徽等地区的大型纸厂近日启动第四轮调价之时,华南地区却有多家中小纸厂宣布降价,降幅最高为250元/吨。随着后续复工复产纸厂的增多,产能增加,预计纸价也将慢慢降温,回归理性。


    文化纸:现阶段,文化纸市场平稳运行,原料端受疫情影响较小。由于学校普遍推迟开学,文化纸的旺季有所推迟,目前供需清淡,待全面复工、开学后,文化纸将迎来阶段性需求。


    据相关统计,目前下游文化纸、生活纸部分纸厂2月20日已经开工,但亦有部分地区将复工计划延迟至2月底或3月初,纸厂开工率严重影纸浆的消耗量。另外,由于特殊时期,成品纸库存亦有所积累,另据统计,部分地区成品纸累库可达1个半月左右,故高库存叠加低开工率难利好纸浆市场。


    图12:国内机制纸年度产量情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    据国家统计局最新数据显示,2019年1--12月,全国机制纸及纸板产量12515.3万吨,同比增长3.5%。在经历了2018年的下跌后,成功实现反弹,仅次于2017年(12542万吨),是有统计以来,产量第二高的年份。全年造纸和纸制品业出口交货值出口交货值累计值603.1亿元,同比增长3.4%。


    12月当月,机制纸及纸板产量1158.0万吨,同比增长7.9%,是2019年产量最高的一月。


    图13:国内造纸及纸制品存货情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    4.技术走势分析


    图14:纸浆主力合约走势情况


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    数据来源:wind 中州期货研究所


    图14为纸浆SP2005合约日K线图,近期期价宽幅震荡,技术上呈现上有阻力下有支撑的态势,短期或将延续区间运行的走势,整体运行区间参考4400—4700元/吨。


    5.后市行情展望


    目前现货市场弱稳运行,市场按需采购,纸厂陆续开机,各地区物流运输基本恢复。2月纸浆港口库存持续累库,社会库存再度逼近历史高位,关注文化纸消费旺季纸厂补库及港口去库存情况。


    国外延续去库存化的态势,1月全球纸浆库存天数降至历史平均水平,1月全球纸浆发运量398.9万吨,环比下降22.14%。


    除湖北地区外,各省市出台多项措施支持企业复工复产,随着企业复工、人员返城的速度加快,各省纸厂预计在3月中旬前恢复至往年水平,纸价也将慢慢降温,回归理性。


    操作上,近期纸浆SP2005合约宽幅震荡,受国外高成本浆价支撑及上方套利盘的压制,技术上呈现上有阻力下有支撑的态势,整体运行区间4400—4700元/吨,投资者可以采取在期价运行区间下沿轻仓试多,上沿逢高减仓的滚动操作。


    风险提示:


    1、国内废纸进口政策的调整;


    2、国外突发事件影响,如新冠疫情加剧、森林火灾,罢工事件等。



    作者简介:李崇峻,中州期货研究所纸浆行业分析师,2001年毕业于山东财经大学,具备十几年金融从业经验,在基本面研究和实战策略方面积累了丰富的工作经验,尤其擅长技术分析,同时在程序化交易方面也颇有心得。


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