股指:踌躇上涨,谨防快跌 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-11 ・489 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    短期利多支撑因素明显,主要表现在以下几个方面:国内新冠疫情逐渐缓解,企业陆续复工,经济缓慢恢复;政策对于疫情防控和对经济支撑力度强,国内货币政策在全球降息潮中存在进一步宽松的可能;基建投资计划起到很好的托底效果;另外,国内股指的估值相对优势是股指底部支撑的有利因素。


    但中期,股指存在快速下跌的可能,主要原因在于随着疫情在国外的扩散,外部风险加大,国内经济复苏进程面临预期外的压力,另外,疫情本身对经济的影响超出预期。


    因此,短期股指在利多因素支撑下表现为犹豫中上涨,但中期面临急速调整风险,新基建的提出有利相关板块和指数的结构性行情演绎。


    风险提示:疫情在国外的失控,政策调控效果不如预期,经济超预期下滑


    一、短期:市场利多支撑明显


    (一)国内新冠疫情逐渐缓解


    当前新冠疫情在国内趋于缓解。全国新增确诊病例和疑似病例趋于下降,非湖北地区下降明显。治愈病例上升,现有病例下降。据国家卫健委数据,3月7日0—24时,31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例44例,新增死亡病例27例(湖北27例),新增疑似病例84例。非湖北地区新增确诊病例3例,新增疑似病例42例。截至3月7日24时,据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告,现有确诊病例20533例(其中重症病例5264例),累计治愈出院病例57065例。


    20200309000157_0.jpg

    (二)企业陆续复工,经济缓慢恢复


    北京、上海的百度城内出行强度指数均值分别较前值上涨。


    20200309000157_1.jpg

    产能增加,房产销售面积增加。近一周6大发电集团日均耗煤46.4万吨,较上周增长9.4%,增速有所提高,已达到近三年同期平均水平的71%。全国高炉开工率63.5%,较前值提高0.7个百分点,连续两周回升。30大中城市商品房成交156.6万平方米,较前值增长30%,为近三年同期平均水平的46%。


    20200309000157_2.jpg
    20200309000157_3.jpg

    (三)政策对疫情防控力度、对经济支撑力度强


    2月21日中央政治局召开会议,此次会议是疫情发生以来的第一次中央政治局会议。此次会议确定了部署统筹做好疫情防控和经济社会发展的工作任务。对于疫情防控确定了针对不同区域情况,完善差异化防控的策略。经济政策方面,短期要有序推动复工复产,使人流、物流、资金流有序转动起来,畅通经济社会循环。长期,总的政策要求积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度。具体政策方面,积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度,深化对外开放和国际合作,就业政策方面要求实施好就业优先政策。


    3月4日中共中央政治局常务委员会研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。对于疫情防控,继续保持内防扩散、外防输出的防控策略;对于经济恢复,要把复工复产与扩大内需结合起来,把被抑制、被冻结的消费释放出来,把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来,使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目,加强用地、用能、资金等政策配套,加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。


    3月3日国务院常务会议,部署完善“六稳”工作协调机制,有效应对疫情影响促进经济社会平稳运行。确定支持交通运输、快递等物流业纾解困难加快恢复发展的措施;决定加大对地方财政支持,提高保基本民生保工资保运转能力。


    财税金融方面,2020年1月31日,向主要全国性银行和湖北等10个重点省(市)的部分地方法人银行提供总计3000亿元低成本专项再贷款资金。2月26日中国人民银行再增加再贷款再贴现专用额度5000亿元,同时,下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中,支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元,再贴现额度1000亿元。2020年6月底前,对地方法人银行新发放不高于贷款市场报价利率(LPR)加50个基点的普惠型小微企业贷款,允许等额申请再贷款资金。


    2月18日,国常会为稳定就业,支持中小民营企业再次出台一系列减税降费政策:阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费,以减轻疫情对企业特别是中小微企业的影响,使企业恢复生产后有一个缓冲期。除湖北外各省份,从2月到6月可对中小微企业免征上述三项费用,从2月到4月可对大型企业减半征收;湖北省从2月到6月可对各类参保企业实行免征。同时,6月底前,企业可申请缓缴住房公积金,在此期间对职工因受疫情影响未能正常还款的公积金贷款,不作逾期处理。


    这一系列政策措施为防控疫情,减轻疫情对经济的影响起到了积极的效果。


    (四)国内货币政策在全球降息潮中存在进一步宽松的预期


    北京时间2020年3月3日23时,美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点,至1%~1.25%,同时将超额准备金率下调50个基点至1.1%。本次降息是美联储2020年的首次降息,也是继2019年7月、9月和10月以来的第四次降息操作。


    对于国内货币政策而言,美联储大幅意外降息以对冲疫情影响,国内货币政策空间进一步打开。疫情冲击全球经济可能性进一步上升,预计将再度引发降息潮,全球货币政策进一步宽松给国内货币政策打开空间。美联储降息后,10年期国债收益率逼近1%,创历史以来新低,中美利差进一步扩大,人民币汇率也大幅走强,对国内货币政策不存在明显制约。美联储紧急降息体现了美联储对疫情对经济的影响估计较为悲观,而随着疫情的全球扩散,全球产业链的不确定性加剧了国内经济增长的不确定性,目前国内稳增长、稳就业形势十分严峻,在国内外疫情和宏观经济压力背景下中国也可能会采取更为宽松政策支持经济增长。


    20200309000157_4.jpg

    (五)基建投资计划起到积极的托底效果


    政治局常务委员会3月4日召开会议指出,“要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。未来新基建主要包括三个方面:(1)科技创新,包括5G基站及相关设备、大数据中心、人工智能、工业互联网等;(2)新型城镇化,包括城际高铁和城市轨道交通,智慧城市、智能交通、城市安防等;(3)供给侧结构性改革相关,包括公共卫生服务、应急物资保障设施、环保相关基础设施、新能源汽车充电桩等。


    新基建的推出将提升新基建投资规模占比,新基建投资有望上一个台阶,加上此前提前发行的地方债支持和各地推出的基建投资计划,预期今年整体基建投资增速会比去年明显上升。


    (六)估值的相对优势是底部支撑的有利因素


    沪深两市整体估值低于近5年平均水平,其中深市相对于沪市更低,创业板相对于主板低出更多,中小板尤其偏低。沪深300指数估值高于平均水平,而中证500指数估值低于平均水平。就行业来看,17大行业只有金融业和社会服务业2大行业高于平均水平且社会服务业高出较多,其它15大行业估值全部低于近5年平均水平,其中住宿餐饮业、批发零售、综合类较5年平均水平低出较多。


    20200309000157_5.jpg
    20200309000157_6.jpg

    二、中期:外部风险下,经济基本面面临预期外的压力


    (一)疫情在国外失控对国内经济造成预期外的压力


    1、疫情在国外蔓延有扩大之势


    除中国外的全球新冠肺炎确诊病例当日新增和累计确诊病例呈上升趋势。伊朗、韩国、意大利新增和累计确诊明显。截至3月7日,不含中国的全球确诊人数上升到25367人,其中韩国7134人,意大利6012人,伊朗5823人。


    20200309000157_7.jpg

    2、国内经济面临预期外的压力


    最直接的影响是进出口贸易。根据海关总署最新发布的数据,按美元计价,前2个月,我国进出口总值5919.9亿美元,下降11%。其中,出口2924.5亿美元,下降17.2%;进口2995.4亿美元,下降4%;贸易逆差70.9亿美元,去年同期为顺差414.5亿美元。疫情在国外的蔓延,加剧了国内对外贸易下滑的风险。


    20200309000157_8.jpg

    (二)疫情本身对经济的影响超出预期


    制造业 PMI 和非制造业PMI 均创下有数据以来的历史最低点。数据显示,中采2月制造业PMI35.7,非制造业PMI29.6,2 月制造业 PMI 跌破了 2008 年 11 月金融危机时 38.8 的历史低位。2月财新中国服务业PMI为26.5,为2005年11月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下。2月财新中国综合PMI为27.5,大幅下降24.4个百分点,创历史新低。月财新中国制造业PMI为40.3,大幅下滑10.8个百分点,创2004年4月调查开启以来最低纪录,低于2008年11月全球金融危机爆发时的40.9。


    从分项数据看呈现供需大幅回落,原材料库存大幅减少,产成品去库存趋势放缓,工业生产价格下降,制造业就业压力较大等特点。生产方面,2 月生产指数较上月下降 23.5 至 27.8,逆转了此前连续 11 个月的扩张态势。需求方面,2 月新订单指数较前值下降 22.1 至 29.3,明显低于 2008 年 11 月 32.3 的历史低点,显示内需大幅萎缩。外需方面,新出口订单回落20.0 至 28.7,略低于2008 年11月的 29.0。而疫情在海外扩散加重了未来 3 月新出口订单的不确定性前景,2季度出口将受到影响。2 月原材料库存指数下滑 13.2 至 33.9,产成品库存指数在荣枯线以下小幅回升 0.1 至 46.1。2 月制造业原材料购进价格指数下降 2.4 至 51.4,出厂价格指数则回落 4.7 至 44.3。原料价格的回落,使得 PPI 增长再次承压。产成品价格的回落幅度较原材料价格的回落幅度大使得企业的盈利受到拖累。制造业从业人员 指数下滑 15.7 至 31.8显示制造业就业压力较大。


    20200309000157_9.jpg

    三、总结


    国内风险向全球传导,进而使得经济缓解的步伐面临更多不确定性,政策的效果可能受到影响,因此,经济的复苏进展可能不及预期,经济基本面面临更大的下行压力。对于股指来说,短期市场在利多的因素支撑下,会表现震荡偏强,但中期看,存在快速下跌的可能。新基建概念的推出可能再度催生相关板块和指数的投资机会,相关板块的结构性行情可期。


    操作建议:股指单边多单追高需谨慎,建议短期多单逢高减仓,高位可短空操作博快速下跌行情。长期维持震荡行情对待,套利可关注多IC空IH的逢低买入机会。


    风险提示:疫情在国外的失控,政策调控效果不如预期,经济超预期下滑


    作者简介:蒋贤辉,理学学士,金融学硕士。证券期货从业7年,现任徽商期货研究所金融品部负责人,负责宏观、股指期货和股指期权的研究,公司特聘讲师。历任策略研究员, 投资咨询部负责人,投资经理,曾经管理过多只资产管理产品,在历届交易所组织的投研团队比赛中带领团队取得过 “优秀投研团队”称号等佳绩。


    热帖

    全部评论/0 条

    本版积分规则

    发布新内容
    加入收藏 我要分享
    分享到论坛或者博客

    复制
    热门指标策略
    快速回复 返回顶部 返回列表