铜:下游复工将提速,期价下行空间料有限 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-03-02 ・658 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    伴随着新冠肺炎疫情在海外快速蔓延,恐慌情绪加剧,2月28日沪铜主力跌破春节后首日形成的低点,成交量放大,最低下探至44240,是逾三年的最低水平。后市来看,短期悲观情绪仍令铜价承压,关注海外疫情的控制情况以及政策倾向。供应端宽松格局料将维持,国内库存上升幅度放缓,整体库存抬升。中国疫情防控得当,3月后下游企业逐渐复工,同时国内政策支持力度大,需求上不宜过分悲观。铜价下行空间或有限,不宜追空。


    海外疫情蔓延快,系统性风险加剧


    中国新冠肺炎疫情逐渐得到控制,然而海外情况并不乐观,截止3月2日,境外共58个国家确诊病例,韩国、意大利、伊朗和日本成为“重灾区”,韩国累计确诊病例超4000人,本周伊朗或将迎来疫情的爆发高峰期。世卫组织将新冠肺炎疫情级别由此前的“高”上调至“非常高”。疫情的大规模扩散,使得恐慌情绪迅速集聚,恐慌指数VIX一度跳升至40上方,全球金融市场遭“血洗”,道琼斯指数周跌幅达到12.36%,短短数个交易日国际原油价格最低回落至43.85美元/桶,国内铜价跌超春节后低位也就容易理解了。除了恐慌情绪的宣泄外,市场担心疫情对全球经济的拖累。美联储主席鲍威尔称将关注疫情的影响,会采取适当的行动来支持经济,市场预期3月降息概率大增。


    短期供应过剩将持续


    上周铜精矿粗炼费环比回升2美元/吨至72.5美元/吨,连续第三周上升,炼厂采购积极性不高,矿端供应转向宽松,一方面是冶炼厂本身原料储备较为充裕,另一方面受制于硫酸的胀库压力和国内库存的快速攀升,炼厂有减产的预期,预计2月精铜产出将下降至70万吨以下。智利1月铜产量增加1.4%,达到466723吨。


    库存情况来看,节后国内库存快速攀升,截止2月28日,上期所总库存达到约31万吨,是节前的2倍左右,期货库存约为17.1万吨,是节前的2.35倍。国内库存的快速抬升,一方面是节后的累库周期所致,另一方面是受到疫情影响,下游需求不畅,冶炼厂成品库存能力有限,而将其转化成交易所的仓单。随着下游需求的逐渐改善,库存增加的速度或放缓。LME铜在2月26日集中交仓,剧增61175吨,使得伦铜库存整体抬升。


    3月复工提速,低价或促进下游备货


    受疫情拖累,2月铜下游企业普遍复工推迟,生产受阻。据SMM,2月下游实际开工率不足3成,铜下游行业PMI综合指数终值为37.97;2月电线电缆企业开工率为34.68%,同比下降12.5个百分点,环比下降19.27个百分点,预计电缆行业将在3月中下旬出现好转。汽车产销受到疫情的拖累也比较严重,让本就不景气的行业处境更加艰难。上周铜管企业大多可以正常生产,但新订单情况不佳,开工率较低。人们对于一季度经济的悲观预期减弱了对汽车、空调等大件消费品的支出欲望。不过,随着国内疫情防控得当,3月后开工率或将有明显回升,空调生产也将进入旺季,另外中央和地方政府的基建投资力度或加大,能抵消部分利空影响。


    下方空间料将有限


    受疫情影响,2月中国制造业采购经理指数(PMI)为35.7%,环比下降14.3个百分点;其中生产指数和新订单指数均下降超20个百分点,原材料库存指数已降至33.9%。突发事件引发的非正常状态下,该数据的参考意义不大,基于此3月随着企业的逐渐复工及二季度全面复产,该指标回升速度也会非常快。


    铜的持仓情况来看,截止2月25日当周COMEX铜投机性多空持仓没有明显的变动,连续两周保持小幅波动,国内沪铜品种多空双方也没有大额增仓行为,表明资金层面比较谨慎,随着铜价的快速回落,继续看空的意愿不强。


    综上所述,随着海外疫情的持续蔓延,恐慌情绪加剧,市场担忧疫情对全球经济的拖累,沪铜价格跌破前期低点,整体宏观氛围偏悲观,上方压力较重,不过情绪驱动的行情不可持续,近期不排除有超跌反弹的可能,后续重点关注海外疫情的防控及政策倾向。供需层面来看,冶炼厂加工费连续回升,矿端供应偏向宽松,受制于副产品硫酸的胀库压力,2月精铜产出或小幅回落;节后国内库存快速累积,当前整体库存水平偏高,现货维持贴水状态。需求端上,国内疫情防控得当,3月下游复工速度料将有明显回升,较低的铜价或刺激下游企业积极储备原材料,加之政府层面对基建的刺激,需求不宜过分悲观。资金层面上,COMEX铜和沪铜投机性持仓里并没有空单大增,继续看空的意愿不强。因此,整体上虽然铜价上方压力重,但下方空间料将有限,激进者可适当轻仓试多,设置好止损止盈。


    作者简介:屈亚娟,长安期货有限公司有色金属研究员,硕士毕业于西北大学西方经济学专业,具备扎实的理论基础,对国内外期货市场有一定的研究,擅长于有色金属的基本面分析,尤其是对铜的产业链有较深的了解。


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