白糖:需求端最艰难时刻已过,短期回调不改长期乐观趋势 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-29 ・676 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    冠状病毒在全世界引起的影响越发严重,受此影响商品市场普跌,需求前景悲观氛围笼罩,避险情绪提升,我国境内对抗冠状病毒最艰难的阶段已经过去,各行各业都在陆续复工中,走出家门投入工作已经是当前人们最迫切的愿望,短期全面复工仍有困难,但随着疫情的改善后期需求恢复前景乐观,加上有足够的资金兴趣,有郑糖牛市周期的配合,郑糖未来前景依然乐观。



    美糖维持高位是郑糖的主要信心之一


    印度在国际糖价超过14-15美分后,预期的出口放大并没有明显见到,而且正在生产中的泰国和印度的减产幅度还在扩大。泰国前期的干旱造成其食糖减产的预期超过30%。巴西榨季尾声,出口阶段性降低。可见,国际食糖市场中短期的贸易流紧张,而且中长期供应结构上出现了实质性的利多因素,上周印度爆发了蝗虫灾害,再度令多头情绪高昂。短期随着3月合约的到期,价格高位买方积极性不高,多头移仓远月较多,远月合约贴水近月,但短期也相对抗跌。中期随着冠状病毒的担忧加剧,全球商品市场弱势回调,美糖业不例外,加上近月合约交割压力的增加,回调压力也高于远月。中期看,巴西4月将进入新榨季生产阶段,高糖价将吸引巴西将更多的甘蔗用于生产食糖,增加国际市场的供应压力,限制了盘面远期合约的上方空间。综合来看,当前的基本面的供需结构已经较预期有了实质性的改善,外糖再上一个新台阶,中短期的回调不改趋势乐观的判断。外糖维持高位给了国内市场很大的底气和信心。我国进口糖的价格和走私价格都随之提升,加上国内疫情的影响,一季度的进口和走私预计会降低20万吨以上,缓解了供应旺季需求疲软的压力。二季度的进口和走私仍面临较多不确定性,5月22日后关税大概率将调低至50%,进口成本的优势会另部分进口糖延后至关税降低后再入关,但部分加工厂一旦开工生产节奏需要连续,加工厂的开工提前需求也较去年同期增多,开工压力下进口也会同比提升,所以今年二季度的进口多寡更多需要根据加工厂的开工节奏和国际糖价的走势来判断。



    国内糖市最艰难的时期已经过去


    春节前市场销售数据表现亮眼,多头资金情绪高昂,加上糖厂收榨预期同比大幅度提前一个月的利好,在开榨的供应旺季郑糖冲高至5900以上的2年新高,基差迅速缩窄,春节后后的行情预期一度非常乐观,但因为被疫情的突然阻断,被迫全面停产,中游贸易商和下游终端需求方几乎全部没有开工,糖厂的压榨却并未完全停止,生产供应旺季生产虽然节奏变慢,但依然维持生产,库存快速积累,行业在复工前迎来最为艰难的时期。现在的阶段,能开工已经是非常大的一个进步了,说明问题已经得到了实质性的缓解,各行各业的恢复生产的情绪和经济压力已经被抑制太久了。热情希望能迅速投入工作,创造价值,提升效率的积极性空前高涨。



    中短期内,物流和下游需求企业全面开工生产仍面临很多挫折和困难,行业迎来需求的全面恢复仍需度过疫情全面康复的一天。复工后食糖生产节奏也随之提高效率,主产区糖厂收榨进度普遍提前近一个月,3月将成为今年集中收榨的月份,此后供应旺季将很快度过从而进入纯消费季,随着复工的增多,销售也将增快,更多是贸易商、物流企业和下游加工企业的恢复增多,行业最艰难的时期已经过去,即将进入去库存为主导的需求阶段。



    食糖需求会有恢复式增长


    疫情对于食糖消费的影响是多样性的,食糖是个带有消费需求刚性的品种,近年来的总消费维持稳定,前两年的民用消费因为人口结构和健康饮食观念的兴起而受到抑制,但工业消费的增长弥补了民用消费的减少吗,二者总体维持消费稳定的趋势。



    此次冠状病毒对民用食糖消费的影响主要是外出用餐、食品饮料以及各种含糖食品的采购方面,无法外出,相关的企业也不开门营业,这些外部需求几乎全面停滞,虽然家里厨房更加忙碌,蛋糕面包各式餐点轮番尝试,家庭内部食糖用量提升,但家庭之外的食品行业中游和下游的销售都随着停业关门,外部需求降低的的规模和基数更大,所以民用终端销售量还是有降低的。后期被压抑的零食和外出聚餐会阶段性增多,但2月没吃的蛋糕不意味着一定要在以后吃回来,失去的销售机会错过了也不会回来,只是会在初期有明显增长,阶段性释放一下压抑多日的需求,随后将会恢复至正常水平附近运行。


    疫情对于工业食糖消费的影响喜忧参半,停工期间的采购和运输几乎完全停滞,工业消费在运输和下游采购方面几乎全部停止,但医药卫生行业对食糖的需求量大增,所以工业需求个别行业增长较多,整体还是因停工而停滞的更多。复工后,物流车辆开始上路,工厂开始加工生产,随着疫情的好转,企业的采购和运输也会更加顺畅,3月生产期进入尾声,供应压力即将过度去,从而进入消费季节,需求会逐渐恢复正轨。


    综上,当前全世界的疫情还在发生发展,我国的疫情已经进入最后的攻坚阶段,食糖行业,尤其是需求端最为艰难的阶段也已经过度,对于郑糖5月合约,主要的变数还是疫情对于消费影响的程度,食糖的需求还未恢复至正常水平,二季度还有进口关税放开后进口成本大降的压力,所以5月合约有更多的政策制约。郑糖9月合约对应的夏季消费高峰后的基本面,牛市阶段远期合约更加乐观,外糖也配合,当前阶段性的困难也给了我们一个重新出发的机会。



    作者简介:李晓威,一德期货软商品高级分析师,管理学硕士研究生,物理学学士。主要负责白糖、橡胶期货的研发工作,理论基础扎实,数理逻辑较好、擅长将宏观经济分析和统计学分析相结合把握行业变化趋势。


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