锡:需求预期主导期价 回调之际是买入良机 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-29 ・540 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    沪锡偏弱震荡,小跌320元/0.23%至136230元,主连合约收于10日均线上方,134700元的20日均线为新的强支撑线。伦锡方面,伦锡(3月)大幅下跌390美元/2.34%至16300美元,盘面看,伦锡跌破所有均线,将会继续下行。虽然随着企业逐渐复工,锡市上下游成交情况较前期有较为明显的回暖迹象,但是2月锡冶炼厂开工率依然偏低,供需双弱状态持续。而随着卫生事件在日本、韩国、美国以及欧洲的蔓延,电子和半导体产业链受到影响,进而使得锡承压,故需求预期下降是锡价的核心影响因素。我们认为锡价将会继续下行,若跌破133000元则会继续下探130000元整数关口,若得到支撑则会继续修复性上涨,此轮回调正是买入套保良机,长期依然看涨锡价,故应该择机逢低买入。重点关注卫生事件在全球的扩散情况。期现之间存在较大的套利空间,可借本轮期货下降之际,继续买期货卖现货进行套利操作。


    一、沪锡行情分析


    全球公共卫生事件不断升级影响电子和半导体产业链,拖累有色板块需求预期,伦锡持续下行,伦锡最深下跌12.35%,沪锡春节开市后从节前的141250元的高位下降到最低129620元,最深下跌8.23%。随着国内卫生事件的好转提振市场风险偏好,需求预期有所好转,伦锡和沪锡均不同程度修复性上涨,沪锡方面则持续修复性上涨至137440元,修复性上涨比例达到6.03%,伦锡累积修复性上涨7.07%。


    从以上数据来看,公共卫生事件的进展对于锡期货行情影响是非常显著的,卫生事件通过影响电子产业链和半导体产业链进而影响锡期货走势,国内卫生事件持续向好拉动国内外锡期货价格修复性上涨。尽管国内卫生事件持续向好,但是卫生事件在国外的蔓延对于锡的影响亦会是非常显著的,特别是日韩美等国均为电子产业链和半导体产业链的核心中端和终端参与者,其影响可能比国内卫生事件对产业链的影响更加严重,故从行情来看,锡市修复性上涨后会随着全球卫生事件的再度紧张而下行。伦锡率先结束修复性上涨大幅下挫,截止2月27日23:20,伦锡大幅下跌410美元/2.46%至16280美元,仍有下行的趋势,这将会带动沪锡亦大幅下行。


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    二、卫生事件影响锡价逻辑分析


    卫生事件在国内的蔓延会影响电子产业链和半导体产业链的生产和原材料的供应,对电子产业链和半导体产业链对应的产品的消费亦会受到较大的冲击,故国内卫生事件的发展对锡市场产生较大的冲击。而日本、韩国以及美国等主要国家为电子产业链和半导体产业链的终端参与者,是电子产业链和半导体产业链的核心参与者和消费者,故这些国家的停产停工对于电子产业链和半导体产业链的影响会更大。锡作为电子产业链和半导体产业链的核心原材料之一,具体产品主要在于锡焊料方面,用于电子焊接,该领域目前占锡下游应用的70%左右,故电子产业链和半导体产业链的进展对于锡的影响亦非常大。卫生事件在日本、韩国以及美国等主要国家的蔓延加剧,政府管控力度加大,电子产业链和半导体产业链相关的企业亦会停产或者减产,产业链的停滞影响锡的需求,进而使得锡价承压下行。故近期卫生事件对锡价的影响不仅仅是市场情绪的影响,更是从锡的供需基本面影响到锡价。


    三、基本面分析


    国内卫生事件向好,国内企业陆续复工。本周锡市随着企业逐渐复工,锡市上下游成交情况较前期有较为明显的回暖迹象。


    供给方面,首先是锡矿方面,据SMM了解,本周缅甸地区锡矿选矿厂因员工仍处于隔离期间尚未复工,市场人士预计开工时间或为近两周,而前期已选好的锡矿则因物流影响运输存在一定困难。缅甸锡矿砂及精矿进口占我国锡矿砂及精矿总量的90%左右,故缅甸锡矿开工情况对于国内锡供应影响较大,印尼虽然是国外第一大锡出口国,但是主要出口日美等发达国家,故对我国的锡市影响较小。冶炼厂方面,云南地区炼厂多数企业已恢复正常生产,开工情况相对乐观。江西地区多数炼厂亦在本周处于恢复生产的状态,目前已有部分货源流通至锡市,但部分厂家对外出货仍需时间。故近期沪锡市场小牌供应总体处于较紧状态,对于锡价起到一定的支撑作用。


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    需求方面,华东及华南地区下游企业均处于逐渐复工阶段,周内华东及华南地区下游企业对于锡锭的需求渐起。据市场人士不完全预计,目前两地平均开工率或为50%附近,而浙江省因卫生事件相对严重,温州地区企业复工时间尚未明确,杭州、宁波和金华地区企业本周已逐渐恢复生产,预计三月中旬复工率可达到70%左右。 物流方面,目前火车运输处于正常状态,但耗时相对较长;公路运输部分恢复,实际需视途径地的卫生事件情况而定。故整体需求方面亦比较弱,对锡价的支撑有限,而卫生事件在主要的日本、韩国和美国等国家蔓延,对于锡的需求影响更大。


    锡的下游价格方面,下游的锡焊料价格维持在低位,下降幅度相对较小,另外无论是镀锡板还是锡化合物价格均变化不大,这可能是延期开工导致的价格延迟,但是整体下游产品的价格变化不大会稳定锡市价格。锡库存方面,LME锡库存为7595吨,处于较高的位置并且有增加的趋势,说明国际锡需求的疲弱,使得LME锡承压;沪锡库存方面,上期所锡库存持续小幅下降至6020吨,仍有继续下降的趋势,这局部提振沪锡,故近期内盘锡要强于外盘锡的表现。整体来看,锡下游产品价格和锡库存对于锡价的影响相对较小。


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    四、期现套利分析


    截止至2020年02月27日,长江有色市场1#锡平均价为138,750元/吨,较上一交易日减少250元,相较于135930元的结算价,仍有2820元的基差套利空间;上期所锡库存有所下降,说明锡需求有增加的趋势。卫生事件对锡期货的影响较大,对于现货市场的影响程度较小,故近几天期现基差有进一步加大的趋势,但是随着市场情绪的改善,基差必然会继续较小回复到正常水平。因此,期现之间存在较大的套利空间,可借本轮期货下降之际,继续买期货卖现货进行套利操作。


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    五、总结及建议


    虽然随着企业逐渐复工,锡市上下游成交情况较前期有较为明显的回暖迹象,但是2月锡冶炼厂开工率依然偏低,供需双弱状态持续。而随着卫生事件在日本、韩国、美国以及欧洲的蔓延,电子和半导体产业链受到影响,进而使得锡承压,故需求预期下降是锡价的核心影响因素。在国内锡开工率不高的情况下,卫生事件在全球的扩散影响锡需求成为锡价的核心影响因素,并且卫生事件对锡价的影响不仅仅是市场情绪的影响,更是从锡的供需基本面影响到锡价。我们认为锡价将会继续下行,若跌破133000元则会继续下探130000元整数关口,若得到支撑则会继续修复性上涨,此轮回调正是买入良机,长期依然看涨锡价。


    卫生事件对锡期货的影响较大,对于现货市场的影响程度较小,故近几天期现基差有进一步加大的趋势,但是随着市场情绪的改善,基差必然会继续较小回复到正常水平。因此,期现之间存在较大的套利空间,可借本轮期货下降之际,继续买期货卖现货进行套利操作。对于锡下游企业,可择机买入套保,锁定成本。对于锡上游企业,尽量减少出货量,等待市场的恢复。



    作者简介:史家亮,经济学硕士,方正中期期货有色分析师,研究并撰写各类锡报告数百篇,获得2018年上期所有色金属类产业服务团队奖。擅长有色金属的供需与产业链研究,注重全球宏观经济与有色金属的关联性研究,探寻宏观视角下有色贵金属配置方案,为投资者提供有价值的分析逻辑与操作建议。


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