菜粕:底部支撑显著 中长期仍处于上行通道 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-29 ・847 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    一、疫情下养殖业情况


    菜粕作为一种蛋白饲料,广泛使用于水产养殖,在水产养殖中菜粕的添加率平均达到30%—40%。鸭饲料中菜粕所占比例在10%—15%,肉鸡饲料与蛋鸡饲料中分别含菜粕10%以下与8%左右,而猪饲料中所含菜粕仅占5%以下。菜粕在水产饲料中的添加作为一种刚性需求,而其它领域的消费弹性较大。


    1、水产养殖


    近期,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,国内水产养殖行业承压较大。交通运输尚未完全恢复,流通较为困难、消费者购买力下降等因素,造成部分地区鲜活水产品积压。同时,对下游养殖业来说,饲料、动保等生产要素仍然处于紧缺的状态。养殖期间塘租、人工、电费等成本有所增加,叠加市场流通不畅、销售困难、压塘严重,推动养殖成本进一步上升。目前又到即将放苗的阶段,水产养殖户因无法购买到虾苗而延误生产等问题也逐渐成为突出的矛盾。


    2、生猪养殖


    生猪养殖方面,2018年8月我国出现非洲猪瘟疫情,截止目前,国内防控虽取得阶段性成果,但形势依然严峻。据农业农村部对全国400个定点监测县数据汇总,1月份能繁母猪存栏达到2069.56万头,环比增长1.2%,连续4个月环比增长,与去年9月份相比增长8%。能繁母猪是生猪生产的源头,其存栏水平受季节性影响小,是反映基础产能趋势变化的核心指标。能繁母猪存栏持续4个月增长,为生猪生产恢复奠定了较好基础。目前在市场拉动和政策激励下,养殖场户增养补栏信心不断增强,生猪基础产能持续恢复。生猪出栏方面,去年12月份、今年1月份生猪出栏环比分别增加14.1%和17.9%。


    但不可置否,总体形势依然严峻。生猪与能繁母猪存栏量持续低位,截止2020年1月,能繁母猪存栏仅2069.56万头,同比去年下滑28.2%。尽管一系列生猪复养试点工作陆续开展,但复养难度较大,养殖规模恢复步伐较慢,存栏恢复尚需时日。从猪仔成为后备母猪需7个月达到可繁殖状态,能繁母猪生产1胎需要5个月左右。母猪产仔再经过1-2个月的保育期和5-6个月的育肥期,生猪方可出栏。预期尚需至2020年下半年,我国生猪存栏才会出现明显复苏。


    目前生猪生产恢复总体趋势向好,但养猪用地难、贷款难等问题在一些地方仍然存在,尤其,疫情当下,屠宰企业复工尚且在逐步恢复,物流运输尚未通畅的背景下,很多本已到了出栏期的禽畜被迫压栏。针对这些问题,国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制以及相关部门连续下发了四个文件,农业农村部设立热线电话,建立部门、地方协调解决机制,“点对点”抓好落实,切实帮助场企解决实际困难,维护正常产销秩序。


    3、禽类养殖


    疫情期间多省禁止活禽交易,交通运输尚未完全恢复,流通不畅,禽类被迫压栏,同时,对下游养殖业来说,饲料等生产要素仍然处于紧缺状态,多地发生鸡苗填埋现象。禽类出栏价与养殖利润大幅下滑,截止2月21日,蛋鸡苗、肉鸡与肉鸭的出栏成本价仅分别为1.42元/羽、3.35元/斤与3.13元/斤,环比上月分别下滑80.14%、25.58%与7.41%。蛋鸡、817肉杂鸡、毛鸡与肉鸭的养殖利润分别下挫至-13.81元/吨、-3.88元/吨、-4.64元/吨与-2.86元/吨,环比上周有所恢复,但环比上月同期分别养殖利润分别下滑148%、16.37%、28.73%与23.96%。养殖利润的下滑与疫情对餐饮业的冲击,禽肉的中期需求可能有所收紧,也一定程度上抑制了养殖户的养殖和补栏积极性。中期来看,禽肉可能出现供需收紧的态势。


    二、疫情下供需情况以及粕类中短期价格分析


    l节前,粕类价格疲软,中下游观望心态浓厚,普遍备货不足,库存处于较低位。尤其,屠宰企业复工尚且在逐步恢复、活禽销售受到限制、物流运输尚未通畅的背景下,很多本已到了出栏期的禽畜被迫压栏且考虑到疫情蔓延对后续供应的影响(库存防护意识),出现短期备货补库小高峰。


    l而油厂开工计划尚且在逐步恢复中,菜籽供应受中加关系的影响尤为紧张,油厂菜籽压榨开机率、压榨量与库存相较于豆粕更为低位。受疫情影响物流尚未完全恢复,物流成本也有所上升。


    l基差较春节假期结束初期有所收敛,现货坚挺对期价边际提振影响逐渐弱化,且饲企普遍对后市价格信心不足,短线来看,菜粕期现货价格抗跌性较强,但价格上方整体仍面临压力,趋势性行情时间窗口尚未来临,谨慎看待反弹高度。


    三、疫情对中长期价格影响分析


    在疫情黑天鹅事件未爆发前,我们预判,从库存周期角度看,菜粕有望从被动去库向主动补库周期转变。基于中加关系的影响,进口菜籽与菜粕持续紧张。需求方面,预计新年度水产养殖对菜粕的需求同上一年度相比稍有收紧。鉴于生猪复养难度较大,存栏恢复尚需时日,预期尚需至2020年下半年,我国生猪存栏才会实现明显复苏。即上半年菜粕需求较为平淡,下半年有望增加。但考虑到价格的先导性与预期性,可于二季度左右开启菜粕战略性多头配置的时间窗口,尝试在09合约适合布局多单。菜粕总体仍处于上行通道,阶段性震荡上行仍在途中,下半年上涨趋势可能显著于上半年。


    疫情黑天鹅事件发生后,带来的中期影响主要体现在疫情对餐饮业的打击,潜在肉类需求减少,养殖户出于风险规避,补苗、补栏意愿缩减以及活禽交易禁令对肉禽养殖的影响。对于此次黑天鹅事件的影响,菜粕远月合约中长期价格运行的主逻辑并没有发生较大偏离。但中期需求的收紧可能会抑制中长期价格震荡上行的高度,压力位有所下移以及疫情的发展动态可能对价格运行的节奏有所影响与调整,价格震荡盘整期可能有所延长。



    作者简介:龚悦,硕士研究生学历,中级经济师,安粮期货饲料、油脂油料研究员,荣获2019年度郑商所高级分析师称号。从业以来,在《期货日报》、《和讯期货》、《对冲研投》、《今日头条》等平台上公开发表研究报告三十余篇并数次担任行情分析研讨会与圆桌论坛演说嘉宾。研究方向与特点:注重农产品研究交易体系的构建与修正,关注套利产品的设计与套保方案的研究,着重期货与现货业务的结合。


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