甲醇:现实虽弱边际改善,可谨慎看多 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-29 ・556 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    肺炎疫情全球有蔓延趋势,包括韩国、日本、美国、伊朗等众多国家出现确诊人数上升态势,2月25日国外风险资产普遍走低,国际原油大跌,周二能化板块低开走弱是预料之中。但甲醇后续盘面震荡走高,走势相对强劲,尾盘直线拉升,做多资金增量进场,在化工弱势背景下异军突起,所谓如何?笔者认为,这除了炒作伊朗疫情的蔓延,其实也是对国内价格底部位置的确定,周二的尾盘拉涨,给予我们短期不需恐惧进一步下跌的信号。


    首先,目前国内疫情逐步得到控制,虽然仍未能放松,但各地推进复工进度逐步加强,复工预期边际利好。


    截止2月25日,一线城市迁入指数小幅回落,但近期广东省迁入持续加快,北上广深的返城率在49%-50%之间,进度不算快。而工业生产延续缓慢修复趋势,6大发电集团日均耗煤量41.57万吨,较前一日略有回落,达去年节后同期63.9%。虽然从返城指数和用电数据未看到明显上升,但是在国家和各地方层面推出的防疫复工政策,我们预计后续复工情况将逐步走高。目前各地开工情况是弱现实,强预期,起码在各层面上有一致的意识,开工情况不会更低,后续会陆续走高。我们预计开工数据在3月份将有一轮快速的上升。


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    数据来源:网上公开信息


    第二,无论需求如何,现在甲醇现货已经处于底部区域。从17年到20年的2月甲醇现货价格,目前甲醇价格已经是多年来的低位。从产业格局来看,目前甲醇是便宜的。从其传统下游甲醛和MTBE的近期生产利润可以看到,因为上游甲醇的走低,下游产品利润良好。若生产得到恢复,目前甲醇的价格是非常吸引的,因此从中期来看,甲醇价格得到支撑。


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    数据来源:Wind,华联期货研究所


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    数据来源:卓创资讯


    第三,随着内地运输解禁,西北主产区因胀库而下调开工率,内地产区货源压力有所减少。春节回来后,因为疫情的蔓延,使得下游厂家开工率跌至冰点,甲醇需求被腰折。同时,因为国家前期对交通运输的限制,使得内地主产区的甲醇难以运出厂区,使得库存不断累积。因为甲醇为危化液态品,储存需要特定容器,并且大量集中长期存储有风险,因此内定厂区纷纷降库,提前检修。截止上周四,国内甲醇开工率为62%,处于近几年的低位水平,与往年春检期间开工率相符。而西北主产区开工率也快速下降,目前跌至70%附近,远低于17至19年同期水平。本次甲醇降负非常迅速,从中可以看出,内地产区库存压力较大,因为库存容量问题,工厂装置不能继续生产,因此纷纷降负,同时降价促销。


    在春节后一周,降价走货的情况比预期中的差。这在于下游需求极度低迷,在一致看空的情况下去库难度较大。随着近两周的对利空情绪的消化,同时目前由于运输限制逐步放开,国内运力逐步回升。甲醇库存从西北往东南方向转移,西北地区胀库风险得以缓解。而西北价格也从年后最低点1400附近,到目前的1600,低价货源较为欢迎,挺价力度较强。


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    最后,从盘面来看,周二的探底回升,并呈现阳包阴的走势,在化工品弱势格局下,率先走高,抄底资金进场明显。横盘近一个月的情况下,主力合约并无向下突破2050线,其支撑力度非常强。同时,从5-9价差来看,年后维持-50一线,并无继续走低,表面近月合约价格已充分反映目前弱现实的情况。后续随着下游的复工,做多情绪将愈发高涨。目前甲醇在底部位置,继续向下的空间相对有限,资金做空动力衰竭。


    综上,我们认为目前甲醇价格是处于底部位置。不同于19年下半年甲醇不断向下的走势,目前国内开工率已经下降到相对低位位置,后续在甲醇价格没有明显上升的情况下,国内开工率难以快速恢复。同时,随着下游复工的推进,因为下游厂家多数维持低库存状态,后期复工将会有一轮补库行情。目前现货价格适合,在订单恢复的情况下,补库力度将会较强。从供减需增的预期下,后续供需错配将会到来,因此迎来价格上的回升。最后,由于向下空间不大,做空意愿将对较弱,随着伊朗肺炎疫的发酵,或再有一次炒作情况。目前是现实弱,而边际改善,因此笔者给予甲醇谨慎看多的观点。


    作者简介:黎照锋,华联期货化工研究员,曾获大商所优秀分析师称号,长期从事化工品价格研究,主要研究品种有橡胶,PVC等,擅长事件驱动和基本面分析,从宏观面把握整体价格波动节奏。对于化工品和非化工品间的联系有独特理解。


    何卓铭,华联期货化工研究员,主要研究品种包括甲醇、PE、PP和乙二醇,主要关注品种的成本和上下游利润关系,季节性供需矛盾分析期货品种走势,对价格的变动和突发事情的影响能作出客观分析。


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