白糖:库存拐点尚未显现 短期反弹暂止 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-29 ・440 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    2020年1月以来,郑糖主力合约期价重心微幅上移,主要受全球食糖供需缺口的提振及主产国蝗虫、干旱等灾害的发酵。后市而言,国内主产区糖厂迎来收榨高峰期,加之疫情尚未完全控制,库存消耗时间推移,上方反弹空间受限,预计郑糖期价或处于调整阶段中。


    市场对2019/20榨季及2020/21榨季全球食糖供需存缺口预期


    以下各机构对2019/20及20/21年度(10月至次年9月)全球糖市的预估均为短缺,给予国内糖一定的支撑作用。


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    数据来源:广西糖网整理


    此外,据美国商品期货交易委员会数据显示,截至2020年02月18手,对冲基金及大型投机客的原糖期货净多持仓为191730手,较前一周增加19366手,创自2017年2月21日当周以来的近3年新高,当前出口国泰国甘蔗产量前景持续恶化,加剧市场对供应紧张担忧。与此同时,近期蝗虫对甘蔗主产国的影响备受关注,目前来看,巴基斯坦及印度均有受侵袭,但具体尚未到印度马邦等甘蔗地区,巴基斯坦甘蔗进口相对有限,国外蝗虫灾害对于国内糖价主要是心理层面的发酵作用。


    Unica数据显示,巴西中南部2020年1月下半月产糖量为0.4万吨,同比下降20%;甘蔗压榨量为8.7万吨,同比下降84.5%,且较1月上半月大减32%;2019/20榨季截止1月31日,巴西中南部累计产糖量为2648.5万吨,同比增加0.48%;累计甘蔗压榨量为5.7881亿吨,同比增加2.69%;累计甘蔗制糖比例为34.5%,仍低于历史相对低位水平,不过近期巴西糖厂有意提高制糖比例,后市制糖比或继续恢复。


    出口贸易方面,巴西贸易部公布的数据显示,2020年1月巴西出口糖160.97万吨,同比增加46.74%,其中出口原糖141.57万吨,同比增加37.3%;出口精制糖19.4万吨,同比增加194.39%。巴西2019年4月-2020年1月累计出口糖1674.7万吨,同比减少5.04%,考虑到部分巴西糖厂进入收榨的序列中,后市巴西糖出口增长或有限。巴西将在4月份进入20/21榨季,国际糖价处于相对高位水平,糖厂对新榨季食糖压榨比例有所调整,后市关注巴西制糖比上调带来食糖增产的幅度。按照季节性来看,当年5月-10月,巴西糖产量处于增长趋势,当年的11月至次年的3月份。


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    数据来源:布瑞克、瑞达研究院


    全国产销数据表现一般,且出糖率高于预期


    2019/20年制糖期甘蔗糖厂全面进入生产旺季;北方甜菜糖厂基本结束生产。截至2020年1月底,本制糖期全国已累计产糖641.45万吨(上制糖期同期产糖503.31万吨),其中,产甘蔗糖503.97万吨(上制糖期同期产甘蔗糖382.42万吨);产甜菜糖137.48万吨(上制糖期同期产甜菜糖120.89万吨)。截至2020年1月底,本制糖期全国累计销售食糖320.08万吨(上制糖期同期销售食糖252.27万吨),累计销糖率49.9%(上制糖期同期50.12%),其中,销售甘蔗糖252.46万吨(上制糖期同期183.28万吨),销糖率50.09%(上制糖期同期47.93%);销售甜菜糖67.62万吨(上制糖期同期68.99万吨),销糖率49.19%(上制糖期同期57.07%)。1月全国白糖产糖大增,得益于出糖率偏高,而全国销糖率低于去年同期水平,其中云南省1月销糖率仍高于去年同期水平,销售情况仍尚好,部分产区受运输阻碍以及售价偏高,导致销量有所下滑。


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    数据来源:WIND、瑞达研究院


    库存下降拐点尚未出现,但仓单压力不大


    库存方面,截止2020年1月,全国食糖新增工业库存为321.37万吨,环比增加139.48万吨或增幅76%,同比去年同期增加28.00%,考虑到目前全国糖厂全面开榨,且产糖进度加快的情况下,预计库存下滑拐点在3月份后,后市新增库存呈季节性增长态势。中长期而言,按照食糖生产,食糖库存仍处于季节性增长周期中,考虑到疫情仍未完全控制,短期去库节奏或放缓,但疫情的好转给予贸易商一定的补库需求。


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    数据来源:WIND、瑞达研究院


    仓单库存看,郑州期货交易所白糖注册仓单11287张,仓单加有效预报合计12487张,较上个月仓单的11130张,仓单变化不大,折算合计总库存大致在12.5万吨附近,相较于往年同期,郑糖仓单注册量不大,企业套保参与度一般,从季节性来看,仓单加有效预报合计位于历史较低水平,对糖价压力不大。


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    数据来源:郑商所、WIND


    综上所述,国际市场19/20榨季供应缺口预期不断强化的背景下,对冲基金及大型投机客的原糖期货净多持仓为191730手,较前一周增加19366手,创自2017年2月21日当周以来的近3年新高,当前出口国泰国甘蔗产量前景持续恶化,加剧市场对供应紧张担忧。


    国内糖市,2019/20年制糖期甘蔗糖厂全面进入生产旺季;北方甜菜糖厂基本结束生产。1月全国甘蔗出糖率高于市场预期,销量略低于去年同期水平,其中云南糖价格相对坚挺,产销数据表现良好,拉高全国食糖销量。虽然目前部分产区交通有所放松,但仍需警惕疫情变化情况,疫情的转好将带动贸易商集中性的补库。此外,鉴于后市产区甘蔗即将迎来收榨高峰,不过工商业库存仍处于增长周期,库存下降拐过大致会在3月份以后,库存消耗或随着疫情有所后移,短期需求受抑制,糖价或阶段性调整状态。



    作者简介:王翠冰,现任瑞达期货研究院研究员,主要负责软品种、苹果、红枣的研究,着重与产业链的分析,具备扎实的经济学理论基础和期货投资分析、证券分析等资格证书,擅长结合基本面与技术面对品种的市场变化做出预判,致力于软品种的品种研究工作。


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