乙二醇:疫情缓和打通消费,有望延续反弹 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-29 ・591 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    乙二醇期货自上市以来,构筑了一个大的“M”头形态。一月中旬,乙二醇期货上冲5000元/吨的压力位受阻后开始单边下挫。节后第一个工作日,乙二醇期货受疫情引发的恐慌情绪的影响,不仅跳空跌停开盘,更是跌破了颈线位。但是,随着市场恐慌情绪被逐渐平复,乙二醇期货重拾涨势。


    受疫情的影响,乙二醇的下游消费不畅,库存大量堆积导致价格大幅下挫。但是目前疫情开始逐渐缓和,前期受到抑制的需求有望集中释放,乙二醇受此影响有望延续反弹。


    1.消费不畅问题随着疫情的缓和逐渐改善


    图表:国内乙二醇开工负荷(单位:%)


    20191211000291_0.jpg

    资料来源:WIND资讯,金石期货研究所


    每年的春节前期,因为工人回家过年,国内的终端织造行业大面积停产,指导春节长假结束才陆续复工。但是,今年春节受新型冠状病毒引发的肺炎疫情的影响,政府延长企业复工的时间,这使得终端织造行业复工推迟。截止2月21日,国内的织造开工负荷仅为8%,较去年春节节后三周的开工负荷下降63个百分点。织造行业的开工推迟,使得上游聚酯的消费受到极大的限制。截止2月20日,国内涤纶长丝FDY库存为30天,较去年同期上升16天,同比上升114.29%;涤纶长丝DTY库存为36天,较去年同期上升25天,同比上升227.27%;涤纶长丝POY库存为29天,较去年同期上升20天,同比上升222.22%;涤纶短纤库存为12.25天,较去年同期上升5.75天,同比上升88.46%;库存压力持续扩大,使得下游聚酯生产企业不堪重负,近期也开始降低开工负荷。


    截止2月21日,国内的聚酯企业的开工负荷仅为64.12%,较去年同期下降17.12%。聚酯企业开工负荷通常比较稳定,很少出现大面积检修的情况,因此目前的开工负荷水平已经是多年来的低点。聚酯企业开工负荷的下滑,使得乙二醇的消费也表现不佳。截止2月21日,国内华东地区乙二醇的港口库存为53.8万吨,较2019年12月下旬的低点上升23.4万吨,上升幅度为76.97%。在这种情况乙二醇生产企业也只有被迫降低负荷,限产保价。


    截止2月21日,国内的乙二醇开工负荷仅为68.95%,较去年同期下降10.47个百分点。


    目前来看,虽然受疫情的影响,化纤行业的整体消费不畅,对乙二醇的价格产生了较大的压制。但是目前国内乙二醇的库存压力其实远低于去年同期百万吨的水平。本周,国内疫情已经出现了明显的缓和的趋势,除湖北地区以外,包括江浙地区在内的其他省份已经陆续开始恢复生产,因此终端织造企业有望陆续复工,市场的需求将会重新开启。


    2.宽松货币政策支撑大宗商品价格


    受疫情的影响,国内经济的下行压力不断加大。有机构预测一季度国内经济同比增速将会下降至4%,全年的经济增速将会下降至5.6%,这使得政府在疫情结束之后的稳增长的任务更加严峻。针对这一问题,目前政府除了在积极引导企业在防范疫情的前提下复工之外,推出了一系列的刺激政策。除了减免企业的房租、税费、社保之外,节后央行的货币政策也呈现宽松的态势。除了天量逆回购投放,还下调了中期借贷便利的中标利率,使得国内的融资成本一再降低。在相对宽松的流动性环境下,大宗商品的价格或将表现坚挺。


    3.成本支撑力度减弱


    图表:乙二醇各工艺生产利润(单位:元/吨)


    20191211000291_1.jpg

    资料来源:WIND资讯,隆众资讯,金石期货研究所


    受乙二醇价格大幅下挫的影响,近期乙二醇的生产利润出现了较为明显的下滑。截止2月25日,石脑油制乙二醇的生产利润为-26元/吨,乙烯制乙二醇的生产利润为102元/吨,甲醇制乙二醇的生产利润为-282元/吨,合成气制乙二醇的生产利润为-205元/吨。


    由于疫情的影响,市场对于未来国内乃至全球经济的预期趋于悲观,造成了大宗商品价格的大幅下挫。但是,乙二醇今年产能增速较大,加之终端纺织和下游聚酯近期受疫情的影响明显,因此跌幅高于上游石脑油及煤炭,使得生产利润出现了亏损。但是,根据之前企业的生产情况来看,目前的亏损仍然处于企业可以承受的范围之内,生产利润仍然具有进一步下行的空间。


    与此同时,虽然国内新冠肺炎疫情已经得到了明显的控制,但是本周疫情在日本、韩国、伊朗、意大利有扩散的趋势,这使得市场对于全球经济下行的担忧加剧,国际原油价格出现了回落,使得乙二醇的成本出现了一定幅度的塌陷。从目前的情况来看,如果短时间内疫情在上述国家得不到有效的控制,疫情不仅会引发市场的恐慌,还会实际影响到全球经济,这会使得大宗商品价格承压。


    三、后市预测


    受疫情的影响,化纤行业的终端消费基本停滞,库存开始在上游不断积压,倒逼企业降幅。但是,随着疫情的逐渐缓和,终端的消费将会逐渐开启,市场阶段性的供需严重失衡的状况将会得到改善。除此之外,为了刺激经济央行开始向市场注入流动性,国内的货币充裕对商品价格也将起到支撑。


    技术分析来看,乙二醇主力EG2005合约站上了4390元/吨一线的重要压力位,价格有望在这一线企稳。因此,我们认为虽然近期乙二醇价格有所回调,但是整体的反弹格局将会延续,投资者可以背靠4390元/吨一线积攒多单。不过投资者应该密切关注新冠肺炎疫情在全球传播的情况,谨防因为系统性下跌引发不必要的损失。


    作者简介:黄李强,金石期货研究所化工组研究员,主要负责原油、PTA的研究和分析工作。对化纤上下游研究产业链有着深刻的了解,并且为多家PTA和聚酯生产企业提供专业、个性化的套保方案。在全国大型纸质和网络媒体如期货日报、纺织报等发表多篇文章。


    热帖

    全部评论/0 条

    本版积分规则

    发布新内容
    加入收藏 我要分享
    分享到论坛或者博客

    复制
    热门指标策略
    快速回复 返回顶部 返回列表