铜:政策释放预期 逢低多单参与 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-20 ・1505 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    沪铜2004合约在开市后大幅下跌,随后反弹修复。目前关注焦点由疫情转向经济政策预期上来,国家近期也是出了一系列政策,但效果还有待后续数据验证,需要跟踪复工情况以及政策力度。具体到铜行业,疫情导致供需双弱,需求端影响更大,库存累积压制价格,但中期需求集中释放预期存在。目前政策预期支撑铜价,但仍处于博弈阶段,策略上以逢低买入为主。


    1. 宏观面政策对冲预期


    最新疫情数据显示,非湖北地区新增连续15日下降,整体态势良好,钟南山院士表示全国的确诊病例已经出现下降的趋势。随着疫情的缓和,铜价走势的逻辑也出现了转向,由疫情数据转向经济发展上来,特别是稳定经济的对冲政策预期上来。与非典时期外需拉动的总需求扩张不同,当前国内经济面临需求下滑的压力,在疫情对消费需求造成冲击的情况下,国内经济增长将面临更大的下行压力,所以需要对冲措施,近期国家也是出台了一系列政策。


    《求是》 杂志刊发习近平主席讲话,习主席要求推动复工复产及重大项目开工建设, 着力稳定居民消费,释放5G等新兴消费潜力、稳定汽车等传统大宗消费。货币政治方面,MLF 和逆回购中标利率分别下调 10bp;通过低成本专项再贷款、中央财政贴息的方式提供优惠利率的信贷支持;适当下调受疫情影响企业的贷款利率。设立 3000 亿专项再贷款,给名单内的企业发放优惠利率贷款,利率不能高于 3.15%,较上个月 LPR4.15%的水平下降 1 个百分点。财政政策方面,预计会适度扩大一般财政预算赤字,提高至 3%,同时加大地方政府专项债新增发债规模。预计今年国债新增 1.5 万亿,一般地方政府债 1.5万亿,地方专项债 3.5 万亿,整体较去年增加约 1.5 万亿。此外,还有地产等相关政策。


    2.铜上下游复工情况


    稳定经济的一系列政策的实施还有赖于企业的复工。国资委19日表示,既要打好疫情阻击战,也要打好经济保卫战。目前96家央企开工率超过80%。对疫情最严重的湖北,除保障生活基本需求之外,其他企业在疫情有效控制后再复工复产;对疫情较重地区,稳妥有序推进复工复产;疫情较轻的地区,要努力实现全面复工复产。


    具体到铜品种上,综合各机构数据看,国内矿山整体在产企业生产大体正常,但国内冶炼厂更多采购进口矿,进口原料也收到限制,港口库存增加,加之国内冶炼厂部分减产,导致精矿加工费上涨。冶炼厂方面, 1-2月份精铜产量下滑,下滑幅度取决于疫情持续时间。SMM预计2020年2月国内电解铜产量将会回落至70.13万吨,同比降幅2.54%;百川预计2月份预计或有较大跌幅;安泰科估计2月份减产量可能在15%-20%。3月份恢复程度仍将取决于疫情情况。


    中下游看,我的有色数据显示,2月10日以后,贸易商、下游加工企业陆续复工,其中37%的企业选择在2月10-16日之间开工,22%的企业复工时间延迟至2月17-23日。其他还有3%的企业延迟至3月后,19%的企业尚未能确定具体的复工时间,多集中在疫情较为严重的华东、华中以及华南地区。对于复工后的恢复情况,42%的企业复工后就能正常生产经营,26%的企业复工后逐步复产,19%的企业预计在15天之内恢复生产经营,7%的企业将在30天之内恢复生产经营。总体看,短期供需双弱,需求端影响更大,库存累积速度加快。


    3.库存分析


    在需求端影响更大的局面下,库存累积加快。一季度本身就是库存累积的阶段,今年更甚,上期所库存最近两周每周增加4-5万吨,本周截至目前仓单日报已增加1.6万吨,在下游未全面恢复的局面下,冶炼厂库存更多的抛在盘面上,更加快了库存数据的增加。在库存快速积累的情况下,近月合约压力明显增加,正向市场结构变得陡峭。


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    工业品库存周期去年年底讨论的比较多,根据历史数据观察,大概率将进入补库周期,但目前看被延迟了,疫情会导致各行业开工不足,但需求基本面没有变化,整体市场需求只是推迟,并不会消失,再加之国家对冲经济下行的政策释放,预计此次疫情缓解后将会有一次短期的需求爆发,远月合约会偏强。近弱远强的格局使得正套机会出现。


    综上所述,目前关注焦点由疫情转向经济政策预期上来,国家近期也是出了一系列政策,但实际效果还有待后续数据验证,需要跟踪复工情况以及政策力度,目前还有较大的不确定性。具体到铜行业,疫情导致供需双弱,需求端影响更大,库存累积压制价格,但远期有复工后的补库预期,近弱远强的格局仍持续存在。基于此,开市大跌风险释放后,铜价反弹修复,政策预期支撑铜价,但目前仍处于博弈阶段,策略上以逢低买入为主。关注疫情情况、电解铜市场的库存变动及下游复工情况。


    作者简介:吴玉新,一德期货有色金属分析师,目前主要负责有色金属的研发工作,经济学基础扎实,宏观视野开阔,注重基本面和技术面相结合把握金属行情走势,在期货日报等财经媒体多次发表评论文章。[/color]


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