苯乙烯:物流恢复修复利润 未来有上涨空间 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-19 ・695 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    2月上旬苯乙烯市场在延期复市的首个交易日大幅下跌,大所商期货跌停,现货亦是一天跌去了660-960元/吨,华东港口震荡区间在6500-6800元/吨,价格的大跌对于新冠疫情对市场的利空影响有所集中释放。但随后的行情进入了区间内僵持格局,整个市场观望气氛围浓重。


    苯乙烯市场表现继续偏弱,原因一方面是物流和下游没有明显恢复,另一方面是矛盾开始向上游传导,原料乙烯与纯苯价格均有不同程度下跌,削弱了成本支撑。


    影响因素分析


    1.负荷装置调降 缓解供给压力


    苯乙烯国内生产方面,据悉,国内华东、华北、山东、东北等地区的苯乙烯企业压力较大,首先出现了负荷调降,据中宇资讯了解上海赛科装置产能68万吨/年降负至7成,主供合约用户,常州科元产能20万吨已于2月8日停车检修,目前重启时间不确定,山东地炼装置均降负生产,山东玉皇化工在1月28日老装置已停车,目前计划新线25万吨/年装置近日考虑停车,山东华星2月12日停车,山东晟原亦近日降负并有计划停车。位于华北天津的大沽化工产能50万吨目前日产能在500吨,仅管道供应合约终端用户。综合推算国内苯乙烯装置平均将降至7成,若后续终端复工不顺利,加之新产能浙石化苯乙烯装置运行正常,据悉在6成附近,也在一定程度上不利于其它苯乙烯装置的运行。后续苯乙烯企业的开工负荷仍然不排除有走低趋势。与此同时,由于进口窗口持续关闭,以及海外装置因亏损停车降负增多,后续进口压力也有望明显减轻。


    2.疫情好转 全面复工是趋势


    ABS 国内市场价至11,800(-200)元/吨,EPS 普通料市场价为8,850(-150)元/吨,PS改苯江苏市场价至10,300(0)元/吨,PS透苯江苏市场价至9,550(0)元/吨。本周EPS 开工率至6%(+4%)、PS 开工率至45.71%(-14.98%)、ABS 开工率至62%


    (15.85%)、UPR 开工率至1%(+1%)。目前苯乙烯下游开工变动情况不一,受物流限制的影响,EPS行业预计开工将缓慢提升;PS行业开工率由于部分企业停车降负,预计将继续走低;ABS 行业开工预计维持较低水平,或有进一步走低的可能;UPR 生产企业计划逐步开工,预计行业开工率将逐步回升。对于开工率的变化,需要着重关注我国公共卫生事件的进展,尤其是交通物流的恢复情况。我们认为这只是疫情冲击的滞后体现,从积极的角度看,EPS开工已经开始回升,在疫情数据持续好转、政策开始向复工倾斜后,需求全面恢复是趋势。


    3.原油筑底 成本端下跌至净值区间


    一季度正处于原油季节性累库阶段,根据EIA 的库存数据显示,2 月7 日当周美国原油库存超预期增加745.9 万桶。尽管当前原油基本面仍较差,但是一方面,从技术上来看WTI50 美元/桶的支撑力度较强;另一方面,OPEC+进一步减产的预期为当前的油价托底。目前来看,由于我国公共卫生事件尚未完全结束,OPEC+也尚未确定开始减产,因此,油价涨幅有限。继续关注OPEC+深化减产消息的指引,以及我国公共卫生事件的进展情况,短期原油或筑底企稳。成本方面,纯苯与乙烯继续走弱的空间已相对有限,乙烯价格大幅回调后已与PE净回值接近,继续下跌的驱动不大;纯苯供应也出现了明显的收缩,将有效对冲来自需求端的冲击,石油苯供应已随着石化减产相应减少,加氢苯上游焦化开工降幅更甚,同时美国纯苯走强也将减少韩国向中国的出口。


    总结


    需求逐渐恢复,苯乙烯的生产利润得到相应修复。目前苯乙烯生产现金流利润华东为-400元/吨,华北为+20元/吨,分别较上周上升80、160元/吨,我们认为这其中有一部分原因是运输物流不畅、令华北纯苯价格暂时偏低所致,随着物流恢复,后续华北苯乙烯生产亏损会向华东靠拢,不会阻碍利润修复,进而推动苯乙烯价格上涨。


    作者简介:袁玮,国联期货能化研究员袁玮,毕业于上海对外经贸大学金融专业,2012年进入期货行业,能够深入基本面分析行情,为客户提供切合实际的保值方案。

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