中下游资金压力大,警惕螺纹钢高库存风险 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-19 ・1323 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    自1月底新冠疫情大范围爆发以来,黑色品种受影响较大,按照疫情发展的时间推演,目前钢材的现状是低供应、低需求、高库存、低基差。尤其是供应量的减少很明显,不完全统计,2月检修减产影响铁水量达到11万吨以上,无论同比、环比,减产幅度都非常大,而且后期还有继续扩大的趋势。另外,近日受到疫情缓和的提振,对下游复工预期明显加强,因此,本应是偏弱格局的市场发生了悲观现实与向好预期的博弈,黑色品种波动巨大,尤其是远月成材上涨幅度很大。预期过高导致淡季不淡,后期一旦运输恢复,高库存的变现压力将会体现。


    20200218000439_0.jpg
    20200218000439_1.jpg

    因此我们针对中下游的资金情况进行了一次集中调研,从调研的情况看,在资金压力方面,大型钢厂的情况要好于民营钢厂,但仍有多家钢厂表示,3月订单量不足,甚至有一家反映可能会折半。2月收款较为困难,物流尚未恢复,厂内库存积压,因此虽主动减产意愿不高,但后期如果还没有缓解,就要再继续加大减产比例、扩大减产范围。也有极少数有能力的钢厂打算自行做库存,或者给贸易商更大优惠以抢订单保证生产。目前了解到的钢厂结算政策的改变,主要是延期,还有的可以先付定金,全款提货,极少是允许超发的,整体的政策应变差强人意。


    贸易商反馈资金很紧张,钢厂政策虽有调整,但难达到贸易商的预期。钢厂的成材库存运不出去,贸易商拿不到货,也不能开市,想回流资金也没有办法,有可能会低价甩卖再定3月货。托盘更紧张,下游客户的款都在货上,所以托盘审核更严格了,有的不对新客户了。


    分区域来看,天津、北京、河北的贸易商都比较悲观,邯郸、博兴的板材贸易商选择了观望甚至中止非年签的订单,广州还好一些,资金有压力但不至于断裂,杭州贸易行资金压力不小,尤其托盘的和长协的,下个月可能就够一般的量了。


    房地产调研反馈,一季度销售很差,资金压力大,影响二三季度新开工,需要关注地方政府会不会放开。据了解,全国性大型开发商企业复工时间一般在2月10号,但先是管理岗位的复工,其他人员在2月下旬陆续返岗。销售采取线上模式的很多,但成交也很差,对全年目标可能会下调10%-20%。对于是否会降价,有的表示要视开工后情况而定。整体资金情况尚好,压力不算大。地方性中小型开发商也是行政和管理岗先行复工,但复工时间并不集中,有的在10号,有的延迟到20号,还有的在等通知。而工地的具体复工时间不确定的居多,部分企业的防疫物资采购还不足,普遍反映线上销售成交非常的差,资金压力也大。无论是大型开发商还是中小型开发商,都有继续拿地计划,但要视开工后的情况再看。


    随着疫情的缓解,2月底各地将逐渐恢复正常的开工,返程人员形成一波高峰,运输逐渐恢复,此时高库存压力将更加突显,近月材面临较大压力。按照即期的供需推算,延迟1-3周复工背景下累库的预期见下表:


    20200218000439_2.jpg

    从累库周期上看,今年正常累库时间应在91天。受疫情影响,各地复工时间一再推迟,导致今年累库周期确定性延长至少2-3周。


    从累库量上看,按照正常累速测算,累库安全量在950万吨左右,截至2月13日当周,累库已经超过该水平。


    上周螺纹产量环比减少6%,据了解电炉至今几乎还都是在停产状态,高炉减产则主要是受疫情影响(原料不足、运输受限)的被动减产,常规检修的企业比例也就2成左右,因此后期一旦运输恢复,钢厂减产意愿或将降低。而复工仍然比较困难,若复工延长2周,库存累积到3月13日,预计螺纹总累积量约1486吨,较去年增加599万吨。复工延长3周,库存累积到3月20日,预计螺纹总累积量约1568万吨,较去年增加681万吨。


    结合调研情况来看,下游工地实际的陆续开工时间大多在3月上旬后(这时还应该同时关注电炉复工情况),因此3月中下旬或者4月初可能出现一波需求的集中释放,成材进入去库期,若叠加国家出台一些刺激政策,则库存消化速度有可能比较快,基差有望走强。


    作者简介:马琳,一德期货黑色分析师,多年钢铁现货贸易从业经验,对产业链有深入了解。擅长数据分析和基本面研究,注重于黑色产业期现结合和风险管理实务,具有数家产业企业套保、套利操作经验。

    热帖

    全部评论/0 条

    本版积分规则

    发布新内容
    加入收藏 我要分享
    分享到论坛或者博客

    复制
    热门指标策略
    快速回复 返回顶部 返回列表