铁矿石:下游压力或向原料传导,期价仍有下跌驱动 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-17 ・981 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    年前,我们判断今年铁矿石供应端随着淡水河谷的复产,加上其他的主流矿山及非主流矿的达产,产量相较于19年会有一个明显的回升,且其中近一半增量来自于淡水河谷,而需求端由于地产新开工增速的下滑,整体需求增量相对有限,供需格局将由19年的紧缺转为相对过剩,铁矿石价格重心较19年明显下调。


    节奏上的话,年前因为供应端并未出现明显的压力,而需求端钢厂提前开始了冬季补库,且补库的力度也较大,铁矿回涨至一个较高的水平。节后我们判断会因为钢厂这种长周期的补库结束,且恰好到港可能阶段性的从底部回升,节后价格会有一定下行压力。但是,假期间突发的“黑天鹅”事件,使得外盘大跌加快了高估值风险的释放,节后的两个交易日恐慌性抛售,现货价格快速跌至80美金,盘面也相应跌至对应位置。


    对于近期盘面的强势反弹主要是供应端发生了两个变化:


    1.上上周西澳的发运港口再次经历了强气旋登陆,导致上周二看到了澳洲发运数据再次回落至历年最低值的水平,加上巴西因为今年雨季影响,发运一直在低位徘徊,天气因素对海外供应的回升再次起到了遏制作用,且根据船运期推算的话本周到港可能会迎接一个低点水平。整体看短期供应端压力仍然不大,但澳洲气旋影响较短,2月10日基本已经解除了封港,澳洲发运也将面临从底部回升的边际变化。


    2.除天气影响了发运外,2月12日淡水河谷发布了四季度产销报告,其中值得注意的是,淡水河谷因球团精粉减少及尾矿坝处理暂停影响,再次下调一季度铁矿粉指导产量,较原先目标整体下调500万吨,折算影响国内月进口量约100万吨;另外关于4000万吨待复产产量,将计划在2020年及2021年分别复产1500和2500万吨,这低于之前我们预计的2020年复产量,但其对年度产量计划并未进行较大调整。因此,一季度目标下调有一定影响,但从年初的巴西发运情况来看已经能发现端倪,所以下指导产量并不意外,另外年度产量增量仍然较大,不改之前全年供应转松的预期。


    整体看的话,节后的下跌已经使矿价的高估值风险释放,价格需要寻找一个新的平衡点,近期由于钢厂进行减产,预计2月份生铁产量将降至一个低点,这一点也基本符合季节性特征,根据平衡表的推演的话,1月和2月份供需基本处于平衡状态,且近期的港口疏港数据看,疫情对于港口矿的拉运影响并不大,港口累库的压力较小,近期价格跌后或进入震荡。


    从新增确证及疑似人数的趋势来看,目前疫情拐点基本已经确定,但是从铁路、空运旅客运量数据来看,终端的复工进展的并不顺利,即使后续人员返程了可能也将面临14天的自我隔离,因此需求的延后(尤其是建筑行业)可能导致钢厂的库存压力进一步加大,进而压制到钢价及利润,那么在3月份有可能钢厂的增产动力不足,看到铁水产量及原料消耗出现同比的下滑,供应端在没有天气干扰的前提下,3月份供需将出现相对过剩状态,价格存在再次下行的压力。


    价格波动区间的话,本月供需相对平衡,现货可能在80-90美金区间波动,主力合约对应580-640元/吨。3月份如果供需情况出现恶化,价格可能将向区间下沿靠拢,也不排除继续向下寻支撑的可能。


    价差方面的话,近期可以看到钢材有转为远月升水结构的迹象,而考虑到目前铁矿石现货库存相对前几年水平并不高(港口库存可用天数在近几年低位),现货库存压力并不大,05升水现货应该是看不到;另外月间价差方面,黑色远月合约在需求端强于近月应该是比较一致的,但是供应端铁矿是异于其他品种的,铁矿未来供应持续性恢复及09合约扩大可交割品范围的因素都导致09合约仍然有价格压力,月间价差缩窄合理但是09较05升水的可能性小。


    品种强弱上,近期螺、卷的盘面利润还在280-290元/吨这个位置,利润仍有一定下行空间,短期盘面上铁矿可能仍强于螺、卷,如果手持空螺矿比的头寸可以考虑继续持有利润降至更低的水平。那么二季度原料需求恢复后,可以考虑在钢厂利润较高时继续做空螺矿比价。


    作者简介:班鹏,金融硕士,任职于迈科期货股份有限公司研究部,目前负责黑色金属板块的研究,主攻品种为铁矿石,对于铁矿石产业链各环节有着深刻的认识,善于运用产业数据研究发现基本面主要矛盾,并辅以技术指标分析判断价格走势,对铁矿石行情有着较为精准的预判。


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