PP:供强需弱,盘面驱动仍旧向下 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-14 ・219 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    受肺炎疫情蔓延影响,聚烯烃开年大跌如期而至。这其中有补跌春节期间国外原油大幅下降的体现,也反映了下游需求较弱的情况。截止2月13日,华东市场为例,拉丝主流价格在6750-6900元/吨。受制于物流运输及库存重压,叠加后市空方心态主导,局部商家出货大幅倒挂厂价约200元/吨,同时由于春节期间,两油维持高开工率,而下游终端厂家几乎停工,导致春节期间大幅累库,石化库存压力较大。


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    数据来源:卓创资讯


    而目前情况来看,下游复工不可能一蹴而就。复工缓慢或维持下游低开工率的情况为大概率时间,因此下游难以对需求产生较大增量。在高库存、经济不明朗和国外原油维持高位的情况下看,聚丙烯一个跌停板难以充分反映供需情况,后续继续走低可能性较大。


    a)高库存重压期价信心


    根据隆众资讯数据,2月3日国内两油库存117万吨,较节前增加55万吨,较去年春节后第一个工作日103万吨高出14万吨。2月6日聚烯烃两桶油库存125万吨,较昨日增加2.5万吨,较去年同期增加16.5万吨。2月10日库存145万吨,较上周五增12.5万吨,较去年同期高42万吨。


    春节前至春节后啊,两油库存一直处于不断上升的状态,这与上下游开工错配有关。聚烯烃装置一般为大型资金和技术集约型企业,开工停车均按严格计划进行,历年不受春节假期影响。而下游终端产品用户,多为劳动密集型企业,春节前已陆续降负休假,并且中间贸易商也在春节前陆续备货完毕,导致历年春节均有上游涨库情况。但是本年涨库程度比往年更为严重。


    同时,我们看PP月度产量图,2020年1月,国内PP产量约215.78万吨,环比2019 年12月份增加2.76%,同时也为2017年来单月最高国内产量。这与当月检修损失量约减少和国内新增产能陆续量产有关。因此国内高产能和产量同样使得国内库存高企。


    2019年1-11月,国内PP表观消费量为2284万吨,同期进口量为312万吨,则进口依赖度为13.7%。目前PP进口依存度已较往年有大幅的下降,同时也反映,国内自身供需关系,已经很大程度影响价格的变动。而目前由于肺炎疫情的蔓延,下游复工缓慢,最终导致上游开工不止,下游需求羸弱,库存高高在上。


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    数据来源:卓创资讯,隆众资讯,华联期货研究所


    b)国际原油大跌,上游成本支撑崩塌


    春节期间,受中国肺炎疫情蔓延,市场担心国内原油需求下滑,导致全球原油需求减弱,同时OPEC能否加深减产尚不确定,原油在春节期间大跌,其中美油和布油分别跌12.36%和14.56%。而美国乙烯价格跌幅更大,从年前5日均价的20.26,跌至春节后5日均价的16.06,跌幅达20%。


    春节后,受OPEC有意进一步减产,国际原油止跌并弱势震荡,国内PP期货开盘补跌。经过5个交易日后,目前PP期价比春节前低7%,整体维持一个跌停板的跌幅,相对10%以上的国际油价下跌,和20%乙烯价格的下跌,上游原材料跌幅远大于PP,因此上游成本支撑崩塌,若需求较弱,价格难以维持高位。


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    数据来源:Wind,华联期货研究所


    c)下游复工缓慢拖累短期价格


    2月9日,国务院应对新冠疫情联防联控机制印发《关于切实加强疫情科学防控有序做好企业复工复产工作的通知》,其中指出,要按照科学、合理、适度、管用的原则制定针对性措施,既要切实做好春节后返程和复工复产后的疫情防控工作。商务部同日称,对疫情不那么严重的地区,要适当扩大多业态的经营范围开业。不能搞一刀切、一关了之。


    总结:


    但实际上要真正的全面复工,难度不小。首先不少员工仍在居家观察14天,人员不齐,产能恢复将大打折扣。另外防护物质缺口仍大,例如最简单也是最重要的口罩,目前仍旧处于紧缺货和向一线医务人员优先供应的状态,其它产业可以说一罩难求,上班员工缺口罩肯定是安全检查不过,导致难以开工。第三,国家重点保大型重点企业,而目前PP下游多为中小分散企业,管理相对大型企业不够完备,若防护不足厂区出现疫情,将迅速成为社会焦点,因此各地政府必定严查和控制,确实做好成熟一批复工一批。


    因此我们判断下游需求在2月中将陆续复工,但复工程度可能较预期的低,最终打击PP需求,在供强需弱的情况下,期价驱动仍旧向下。


    作者简介:黎照锋,华联期货化工研究员,曾获大商所优秀分析师称号,长期从事化工品价格研究,主要研究品种有橡胶,PVC等,擅长事件驱动和基本面分析,从宏观面把握整体价格波动节奏。对于化工品和非化工品间的联系有独特理解。


    何卓铭,华联期货化工研究员,主要研究品种包括甲醇、PE、PP和乙二醇,主要关注品种的成本和上下游利润关系,季节性供需矛盾分析期货品种走势,对价格的变动和突发事情的影响能作出客观分析。

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