铁矿石:下游需求折损,仍有下跌风险 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-13 ・252 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    本周起,除了疫情较严重的地区,全国范围内已有部分企业陆续复工复产,而目前仍然是新冠肺炎疫情防控的关键期。2月11日国家卫生健康委指出,全国除湖北以外地区疫情呈下降趋势,新增确诊病例数连续第7日呈下降态势,即便包括湖北武汉,全国疫情也总体上也有所降温。病例增速放缓是一个乐观的信号,说明上升趋势的斜率已经下滑,感染人数将越来越接近顶部区域。但这场病毒风暴对一季度生产需求水平的影响将持续存在,疫情下的黑色金属市场仍然存在风险、分化,其中铁矿石处境最不容乐观,一方面供给未受较大影响,另一方面钢厂及下游需求大打折扣,后期铁矿石期货仍面临下跌风险。


    一、疫情对黑色板块基本面的影响


    表1:当下疫情对黑色系供需影响一览


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    疫情的发展对黑色系产业链带来严重影响,对于国内主导的钢铁、煤炭而言,供需双方均收紧,疫情对供需的影响程度决定了中短期价格走势。钢材方面,需求端受到的影响更严重,因此价格下行,而煤炭端,供给影响程度可能更强,因此价格较为坚挺。


    而铁矿石,相对不属于国内主导,特别是供给端,外矿生产发运情况未受明显影响,而需求端将面临钢厂及下游的开工推延打压,因此矿石受影响程度最大,弹性波动也较大。针对不同板块、品种基本面发生的变化,相关企业应积极利用期货衍生品工具进行套期保值,从而保证疫情下生产经营活动的稳定健康。


    二、铁矿石发运稳定,下游旺季难期待


    图1:港口到货未受影响,需求受钢厂打压


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    数据来源:wind,安粮期货研究所


    铁矿供给依赖国外为主,且上半年南半球渐入冬季,发运处淡季,因此影响不会太大,目前到港及预计到港情况正常,处往年同期中高位,而后期钢厂的旺季开工需求将会受到影响,打压上游铁矿,因此矿石库存压力后期有望进一步增大,也使得其在黑色中基本面最弱。


    基差方面,由于需求原因现货成交惨淡,价格持续下跌,期货在体现恐慌预期后大幅反弹,当前期现基差有望走平,逐渐处于往年同期合理偏低水平,而钢厂利润本身也处在相对偏低区域,涉矿企业在盘面的卖出套期保值也将对期价带来压制。


    三、下游需求折损,螺纹库存压力大


    图2:螺纹库存继续抬升,基差或反季节走势


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    数据来源:mysteel,安粮期货研究所


    由于往年钢材冬储至春节后迎来下游消费旺季,而今年终端需求,无论地产、基建,最好情况也要在3月后恢复(制造业有望稍早,因此热卷仍有望强于螺纹)。库存的季节性抬升有望继续,当前库存水平已明显高于往年同期,预计后期大概率越过往年高点。而供给端受限程度小于需求端,钢材价格在高库存下压力显著。


    期现关系来看,往年旺季会呈现现货强于期货,基差走高,而今年的旺季推延并可能打折扣,现货市场当前悲观情绪充斥,价格持续补跌,逐步兑现期货端开市后的恐慌预期,若疫情没有快速好转,现货仍有望延续弱势,基差有望继续收窄甚至转负,合约结构逐渐转为正向市场(contango近低远高),这也是黑色系商品的大环境由强转弱的长周期信号。


    四、总结及策略建议


    新冠肺炎疫情当前虽有触顶迹象,但也是关键的高峰期,防控将持续对生产需求带来影响,铁矿石供给受影响程度远小于需求,且下游螺纹压力持续增大将对矿石形成打压,因此基本面在黑色系中较弱。盘面在恐慌预期透支后反弹,但现货市场仍较悲观,期现面临平水,企业卖出套保有较好的参与机会。铁矿石后期仍有望面临第二轮下跌风险,关注缺口压力及前低区域支撑,远强近弱的格局后期仍有望继续体现。


    作者简介:薛庆元,通过CFA三级,中级经济师,埃克塞特大学金融投资硕士,安粮期货黑色系研究员,从事产业链基本面、套利对冲研究分析。

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