红枣:政策刺激,延续上涨 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-13 ・250 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    受疫情的影响,红枣的消费部分灭失,价格重心下移。但是在政府政策的刺激下,红枣不具备跌破9900元/吨支撑为的动能,对于红枣不宜过分悲观。


    一、行情回顾


    图表:郑州商品交易所红枣期货主力CJ2005合约价格走势图(单位:元/吨)

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    资料来源:文华财经,金石期货研究所


    一月初,随着近月一月合约平稳交割的确定以及市场对于节后消费淡季的提前反应,红枣期货出现了较大的跌幅。春节长假期间,受新型冠状病毒疫情的影响,市场对一季度乃至上半年国内经济下行压力加大的担忧情绪不断加剧。在这种情况下,节后第一个工作日,市场的恐慌情绪集中释放,红枣期货大幅下挫。之后随着市场情绪逐渐得到平复,红枣期货呈现震荡上行的走势,但是仍然没有将缺口回补。


    技术上来看,红枣期货仍然处于大的箱体震荡格局,震荡区间在9900-11350元/吨之间,节后红枣期货大幅下挫,但是触及9900元/吨一线之后盘中收回,显示出下方支撑强劲。此外,目前红枣的持仓量不断下降,动能不足,难以走出趋势性行情。


    二、因素解读


    1.政府出台政策刺激经济,国内经济先抑后扬


    目前大宗商品的走势很大程度上是受宏观经济的指引,而目前对宏观经济影响最大的因素就是疫情。此次由新型冠状病毒引发的疫情对国内经济产生了极大的负面影响。为了控制疫情,政府首先延长了春节假期。春节长假结束之后,除了保障公共、医疗、民生的行业之外,其他行业大多采取远程办公或者推迟复产的方式。直到目前,很多劳动密集型和第三产业仍然没有复工或者处于半复工状态。餐饮、旅游、物流运输、酒店、养殖等行业受到了极大的影响。不仅如此,由于很多企业的现金流有限,如果疫情在短时间内得不到控制,很多企业可能倒闭,这会造成大量人员失业。从目前的情况来看,疫情对于一季度国内经济的影响巨大,并且这种影响仍然有继续扩大的趋势。


    针对这一问题,政府出台了一系列的措施。一方面,政府出台相关政策减免疫区所在地企业的税费、房租、水电,企业贷款可以延期缴纳。另一方面,央行近期推行宽松的货币政策,保证市场的流动性。节后第一周,央行进行了17000亿元的逆回购操作。本周,有共计12800亿元的逆回购到期,而前两个交易日央行已经通过逆回购累计向市场投放资金10000亿元。


    综上所述,我们认为疫情对于国内经济的负面影响已经在所难免,这对于整体大宗商品都将产生利空作用。不过,随着政府出台一系列的刺激政策,以及因为疫情推迟的消费在后期集中释放,在二季度国内经济有望出现明显的好转,因此宏观经济对于大宗商品整体上起到的是先抑后扬的作用。


    2.春节消费受到极大影响


    此次疫情对于所有大宗商品的消费都产生了负面影响,但是整体而言工业品的影响大于存在刚需的农产品。不过,红枣相对其他农产品例外。因为红枣是一个经济作物,刚需并不如粮食作物或者油料作为明显,因此其消费弹性比较大。红枣已经美好的寓意以及滋补的功效,在春节期间被当做年货来储备,这使得春节是红枣的消费旺季。但是受疫情的影响,各地拜年等活动受到了限制,对于红枣的需求明显下降。加之,很多市场、小区都进行管制,红枣的消费渠道不畅,进一步压缩了红枣的消费。


    从供应的角度来看,受疫情的影响,目前河北地区只有零星的企业仍然在加工,并且目前存在交通管制,红枣的运输和渠道不畅,在疫情结束之后,红枣也会存在下游备货造成的短期结构性供应不足的问题。但是一方面部分企业库存较大,另一方面随着天气的逐渐升温,水果陆续上市,红枣的消费淡季即将到来,因此红枣的这种因为物流造成下游库存不足,企业集中备货的上升行情力度非常有限。


    不仅如此,不同于工业品,受疫情的影响大部分的消费只是在释放时间上推迟,随着疫情的解除仍然会兑现,红枣春节的消费旺季是受疫情影响实实在在的灭失了,这对于今年红枣全年的消费都将产生影响,企业的库存上升,抛售压力加大。因此,我们认为红枣的价格重心整体将会下移。


    3.价格重心下移


    根据和新疆加工企业交流以及12月和1月合约的实际交割,企业普遍反映当时的红枣仓单成本在10800元/吨上下。不过,目前临近主力CJ2005合约交割尚有四个月的时间,成本对于红枣期货的影响作用并不显著。除此之外,上文我们已经论述过,受疫情的影响,在后期不出现通胀的前提下,红枣的价格重心或将下移,可能会在10500元/吨附近运行。


    三、后市预测


    综上所述,红枣因为消费存在一定的季节性,加之消费没有刚需,因此受疫情的影响较大,这可能会使得红枣的价格重心下移。但是,目前节后市场的暴跌已经基本上将此前的利空反应,加之后期央行推出一系列的刺激政策,随着疫情的结束国内经济可能会有所向好。因此,对于包括红枣在内的大宗商品不宜过分的悲观。我们认为目前红枣仍然没有打破9900-11350元/吨,在这种情况下我们认为对于红枣的操作宜采取背靠9900元/吨逢低买入的操作策略,价格上边界在10800元/吨附近。


    作者简介:黄李强,2011年毕业于四川师范大学,经济学学士学位。2012年入职金石期货为研究所研究员,现为金石期货投资咨询部主管。2017年3-5月借调至郑州商品交易所,协助完成了红枣期货的现货报告撰写、合约设计、制度制定及交割库选定工作。2017年大连商品交易所“十大研发团队比赛”优秀团队成员。在多家财经媒体发表文章400余篇,接受采访上百次。

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