沥青:待物流恢复下游复工 仍有上行空间 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-11 ・506 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    受突发公共事件影响,物流运输受限,市场交投氛围平淡。沥青市场供需均受此影响,需求端:下游复工推迟,需求难以如期恢复;供应端:国内物流受阻,库存增加。今年需求较往年同期有明显滞后,但待后期复工,需求恢复,恐期价仍有上行空间。


    一、期现货市场分析


    从沥青成本端原油市场来看,突发公共卫生事件加剧了市场对原油需求放缓的预期,市场对国际原油供过于求潜在风险的忧虑难以迅速消散。近一周国际油价整体下跌,WTI跌至去年8月初以来最低。不过底部支撑仍然存在,OPEC计划进一步减产支撑市场抑制了原油跌幅。当前公共卫生事件影响成为国际石油市场面临的最关键问题。


    沥青基差走势


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    数据来源:WIND


    沥青近远月价差走势


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    数据来源:WIND


    沥青现货方面,近一周国内石油沥青价格环比下跌,均价在3292元/吨,环比下调34元/吨(-1.02%)。据隆众统计,山东地区:市场价格跌至2950-3050元/吨,区内成交无明显起色;华东地区:区内沥青暂无成交,仅有个别炼厂发船为主,区内开工率微下降,但出货不畅,库存高企。预计短期内区内终端需求难提升,呈现供需两淡局面;华南地区:中石化、中石油炼厂价格持稳。区内重交沥青参考价在3450-3530元/吨。终端需求尚未恢复,下游业者以观望为主。东北地区:区内重交沥青成交价格在3250-3400元/吨。本周辽河石化、北方沥青价格下调,下游需求暂未启动,市场表现清淡。


    期现基差方面,截止2020年2月10日沥青基差(山东成交价-BU2006)在159元/吨。沥青现货市场受供应增速减少而需求有望增加的预期影响,支撑价格坚挺。当前国内沥青市场仍呈现现货升水期货的结构。跨期价差方面,春节假期后沥青价差不同于节前,而是呈现近月贴水结构,主要由于当前市场受公共卫生事件影响,近月价格受到影响。截止2月10日,BU2006-2009合约价差在-20元/吨,可考虑逢高介入BU2006-2009 反套头寸。在当前现货挺价情况下,沥青期货盘面价格也维持强势难以下跌,同时沥青裂解价差也继续走高。


    二、沥青供需分析


    沥青开工率(%)


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    数据来源:隆众资讯


    炼厂开工率方面,据隆众统计,截至2020年2月6日当周,综合开工率在30.6%,相比上周下降2.5%。山东地区,京博石化、广饶科力达受库压力影响,日产均有所下降,区内开工率下降明显。东北地区,辽河日产增加至4000吨,区内开工率增加明显。华南、西南地区,茂名石化、中油高富受市场需求影响,日产均有所下降,区内开工率下降。华东地区,阿尔法日产有所下降至1000吨,其余炼厂供应稳定,区内开工小幅下降。西北、华北北地区,区内炼厂供应稳定,开工率均无明显变化。


    沥青炼厂库存率(%)


    数据来源:WIND


    库存方面:当前沥青市场终端施工尚未恢复,物流运输受限,炼厂整体出货不加,带动整体库存增加。社会库存情况,沥青社会库存为38.7万吨,环比增加4%。厂库库存情况,当前沥青厂家库存在66.9万吨,环比增加23%。据隆众资讯显示,山东地区,区内物流运输受限明显,炼厂出货受阻,带动库存增加。华东地区区内炼厂受物流限制,炼厂出货不佳,带动库存有所增加。华北地区,受物流限制炼厂出货受阻,带动库存增加。东北地区,辽河石化日产提至4000吨,下游需求不佳,区内库存增加。西北地区,节后炼厂出货缓慢,库存增加。华南地区,区内市场受物流影响,炼厂整体出货不畅,带动库存有所增加。


    地炼综合利润(元/吨)


    数据来源:隆众资讯


    沥青加工利润方面,地炼加工马瑞原油利润仍保持盈利,裂解价差扩大。截至2020年2月6日当周,加工马瑞原油平均利润为295.81元/吨,利润有所增加。马瑞原油周度均价为2891元/吨,环比减少9.88%。


    三、走势研判


    当前国内受疫情影响,物流运输受限明显,炼厂陆续降低负荷、转产或停工。市场整体流动性较差,交投情绪不佳,沥青市场有价无市。现货基本面来看,节后期货开盘价格大幅下跌,部分客户低价出售期现货,带动山东地区市场价格走跌;北方地区现货报价大幅下滑,市场交投气氛低迷,受物流因素影响,炼厂出库受阻,部分炼厂转产或停产缓解库存压力;南方市场部分炼厂船运移库为主,整体库存有所增加,压力相对可控。长期来看,待物流运输恢复,下游复工,市场需求走暖,价格或仍有上行可能。


    风险因素:公共卫生事件、沥青终端需求等。


    作者简介:刘娇,徽商期货分析师,毕业于诺丁汉大学金融与投资专业,硕士研究生 。具有良好的经济学与金融学专业基础,具有金融研究实习工作经验,熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会(CES)上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。


    张小娟,从事原油产业链研究9年,2010-2018年任职于安迅思中国有限公司,从事原油、沥青、燃料油和石油焦产业链现货分析,2018年下半年加入徽商期货研发团队,专职原油、沥青及燃油盘面策略,以及期现套保策略研究。

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