黄金:疫情催生宽松货币政策,黄金谨慎看多 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-06 ・499 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    节后黄金跳空高开,基本上将春节期间由疫情引发的利多反应。但是目前疫情是否能够得到控制仍然存在不确定性,加之央行后期为了刺激经济,势必会加大宽松力度,而由此引发的通胀将会增加贵金属的需求。因此,我们对于黄金谨慎看多。

    一、行情回顾


    图表1:上海期货交易所(SHFE)黄金期货主力AU2006合约价格走势图(单位:元/克)


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    资料来源:文华财经,金石期货研究所


    春节期间,受新型冠状病毒疫情的影响,市场对由此造成的国内经济下行的担忧不断加剧。春节长假结束,市场的恐慌情绪开始集中释放,资金开始抛售风险资产转而追逐固定收益资产和贵金属避险。


    受此影响,上海期货交易所黄金期货节后第一个交易日跳空高开,主力AU2006合约单日收盘涨幅为2.67%,但是2月4日随着市场情绪的平复,黄金期货将涨幅部分回吐。技术上来看,经历了去年11-12月的横盘整理之后,黄金期货在去年年底重新站上60日均线,节后的高开MACD指标金叉,并且价格上涨的同时持仓量大幅上升,走势整体趋于强势。


    二、因素解读


    1.美国经济数据表现良好,降息预期降温


    图表2:美国制造业PMI指数


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    资料来源:WIND资讯,金石期货研究所


    一月底,美联储主席鲍威尔发言表示,虽然随着英国硬脱欧的可能性大幅降低以及中美贸易的缓和,美国的乃至全球的经济增长环境有所改善,但是目前中国疫情对于全球经济的影响上难以估计,美联储需要对此进行评估再决定后续政策的制定。此发言一出,市场认为美国的降息进程可能会加快,支撑金银的价格。但是,2月4日,美国公布的数据显示,今年一月美国的制造业PMI指数为50.9,时隔5个月重回50的荣枯线上方,显示出前期的降息刺激政策已经逐渐收到成效。此前美国的CPI数据已经在去年11-12月两个月重回2%的目标为,加之就业市场向好,说明美国经济正在逐步复苏。在这种情况下,市场对于美国降息的预期又有所降温,美元指数开始出现较大的涨幅,对贵金属承压。


    目前来看,随着贸易环境的改善、英国脱欧法理上顺利完成,美国整体的经济表现良好,在短时间内降息的必要性大大降低,因此美元指数走弱对金银难以形成较大力度的支撑。但是我们需要关注中国新型冠状病毒疫情对于美国乃至全球经济的影响,如果这一影响开始发酵,不排除美国提前降息刺激经济的可能性。


    2.央行开始增加市场流动性,贵金属抗通胀需求上升


    新型冠状病毒使得春节假期延长,并且在长假结束之后,政府为了限制返程人流,控制疫情扩散,规定各企业复工推迟。受此影响,国内的餐饮、养殖、酒店、物流运输以及劳动密集型行业的生产经营受到极大的影响,这对于国内经济的影响肉眼可见。医疗机构的统计表明新兴冠状病毒的发病潜伏期在2-14天,从春节开始对疫情进行管控,应该在本月中旬疫情应该得到有效的控制,因此本月中旬疫情的控制情况将会对市场的信心将会产生极大的影响。如果疫情得到控制,则商铺、公开复工可期,市场的风险偏好也将随之上升。但是如果疫情没有得到有效控制,市场的担忧情绪将会急剧升温,这可能会造成大宗资产新一轮的下跌,而对于贵金属来说则是一个利多。


    为了缓解市场恐慌情绪对实体经济的影响,节后央行开启了天量逆回购缓解市场紧张情绪。长假回来的两个工作日,央行通过OMO(公开市场业务)累计向市场投放资金17000亿元。2月3日,央行通过逆回购向市场累计投放资金12000亿元,其中7天期逆回购9000亿元,14天期逆回购3000亿元;2月4日,央行通过逆回购向市场投放资金5000亿元,其中7天期逆回购3800亿元,14天期逆回购1200亿元。不仅如此,央行将逆回购的利率下调0.1个百分点,这使得市场利率进一步下行。


    不论疫情何时结束,其对于国内经济特别是一季度国内经济的负面影响都是巨大的,因此除了通过公开市场业务缓解短期市场压力之外,央行后期势必会通过降准,降息的方式进一步压力融资成本,同时政府可能会出台降税、免税或者直接补助的方式变相增加企业的流动性,在这种情况下我们认为报收估计整个上半年国内的利率水平都将处于较低的水平,国内的通胀数据则会相应上升。在这种情况下,资金可能会去追求固定收益资产增加收益,相应的市场购买贵金属规避通胀的需求上升也有助于支撑贵金属的价格。


    三、后市预测


    经历了周一股市、商品暴跌之后,春节期间由疫情引发的市场担忧情绪被市场逐渐释放。特别是,周二天量的逆回购以及基金托市,使得市场的担忧情绪有所缓和。与此同时,美国经济数据亮眼,使得之前预期的降息提前的可能性降低,美元走强对于金银也产生了压制作用。这说明由疫情产生的利多对黄金已经基本释放。


    不过,目前来看,疫情后期如何演变仍然存在一定的不确定性,这是金银的一个潜在的利多。除此之外,比较确定的是,疫情结束之后央行为了刺激经济,一定会采取力度更大宽松货币政策,这使得国内融资成本进一步下降的同时,势必会造成通胀升温,因此市场对于贵金属的避险需求也将随之上升,这支撑金银的价格。


    基于这个判断,我们对于贵金属采取谨慎看多的观点,可以背靠节前跳空缺口一线轻仓试多。


    作者简介:黄李强,2011年毕业于四川师范大学,经济学学士学位。2012年入职金石期货为研究所研究员,现为金石期货投资咨询部主管。2017年3-5月借调至郑州商品交易所,协助完成了红枣期货的现货报告撰写、合约设计、制度制定及交割库选定工作。2017年大连商品交易所“十大研发团队比赛”优秀团队成员。在多家财经媒体发表文章400余篇,接受采访上百次。


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