豆粕:疫情来袭,料后市仍有下跌空间 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-03 ・603 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    春节前后,一场突如其来的新型冠状病毒肺炎疫情肆虐中华大地,给国内外金融市场带来较大的冲击,豆粕期货也将难以独善其身。除此之外,美豆出口不畅,南美大豆即将丰产上市,国内需求短时间难有起色,都将抑制国内外豆类期货企稳走高,叠加疫情影响,大连豆粕期货仍将偏弱运行。


    外盘豆类乏善可陈


    虽然中美第一阶段贸易谈判达成一致,签署了有关文件,但因我国国内需求不旺,美豆出口低于预期,成为近期美豆不断低走的重要影响因素。美国农业部1月27日公布的数据显示,截至1月23日当周,美国大豆出口检验量为103.88万吨,低于一周前的120.61万吨。 美国农业部上周四公布的大豆出口销售报告显示,截至1月23日当周,美国2019/2020年度大豆出口销售量为46.97万吨,处于市场预估的40-100万吨的低端,较之前一周减少41%,较前四周均值下降11%。


    此外,南美大豆丰产概率较大。因出口良好,巴西豆农积极扩大大豆种植面积,2019/2020年度巴西大豆播种面积继续增加,而且由于目前天气状况良好,巴西大豆产量继续增加概率较大。目前大多数机构预估的巴西大豆产量均在1.2亿吨以上,比上年增产2—5%左右。其中巴西农业机构AgRural预测2019/20年度巴西大豆产量为1.239亿吨,比12月份预测值高出1.4%。另外,由于播种延迟,今年巴西大豆收获进度较去年偏慢。据AgRural称,截至1月23日,巴西农户已经完成收割4.2%,低于去年同期的13%%的进度。收获进度偏慢的原因是第一大主产州马托格罗索州降雨较多,但据悉大豆质量未受明显影响。


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    图为历年来巴西大豆产量 单位:百万吨


    南美另一大豆主产国阿根廷的大豆生长同样没有受到干旱威胁。天气预报显示,近期阿根廷大豆主产区气温低于正常水平,而且不论是中部科尔多瓦、圣达菲一线主产区,还是在拉潘帕、布宜诺斯艾利斯主产区,降雨较多,大豆长势较为正常,市场预计阿根廷大豆丰产概率较大。美国农业部预计,阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5300万吨,和上月预估一致,略低于2018/19年度的5530万吨的水平。另外,阿根廷农民担心新政府上台后提高大豆出口关税,纷纷加大大豆预售数量。据监测,截至2019年12月18日,出口商已经登记出口552万吨2019/2020年度大豆,高于上年度同期的58.8万吨的水平,进一步挤占同时期美豆出口份额。


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    图为历年来阿根廷大豆产量 单位:百万吨


    豆粕供应仍显充裕


    随着中美贸易谈判顺利进行,去年下半年后,我国大豆进口量增加明显。因棕榈油主产国减产以及生物柴油政策利多消息,国内外棕榈油价格大幅上涨,带动豆油价格走高,国内大豆压榨利润上升,刺激油厂维持较高开工率。据监测,截至1月17日当周,全国各地油厂大豆压榨总量为200.17万吨,预计出粕158.13万吨,周环比下降3.84万吨,降幅为1.8%。至此,周国内油厂大豆压榨量已经连续3周维持在200万吨以上的历史同期最高水平,豆粕产出量相应增加。但相比之下,因生猪存栏量处于近几年偏低水平,水产养殖业处于淡季,水产饲料需求基本停滞,仅有蛋禽、肉禽饲料产量有所增加,豆粕需求和上年同期相比应有所下降或者持平。但事实上,油厂豆粕库存却处于偏低水平,这可能是饲料厂或养殖场节前备货量增加所致。据监测,截至1月10日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存为59.37万吨,较前一周的58.94万吨增加0.43万吨,增幅为0.73%,较去年同期的100.76万吨减少41.07%。


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    图为近几年来沿海地区油厂豆粕周度库存量 单位:万吨


    因大豆压榨量较高,在进口大豆源源不断到港的情况下,沿海油厂大豆库存仍不断走低。据监测,截至2020年1月10日,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存为392.34万吨,较前一周的405.04万吨减少12.7万吨,降幅为3.14%,较上年同期的578.77万吨减少32.21%,在近5年同期处于第三高水平。但是,春节后,随着进口大豆不断到港,以及沿海油厂开工率下降,油厂大豆库存有望不断增加。


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    图为近几年来国内沿海地区油厂大豆周度库存量 单位:万吨


    随着中美贸易谈判第一阶段达成一致,我国大豆进口量将明显增加。据天下粮仓最新调查统计,2020年1月份国内各港口进口大豆预报到港112船,合计727.2万吨,2月份初步预计500万吨,3月份初步预计510万吨,4月份预计730万吨,5月份预计830万吨,均为历史同期较高水平。


    节后需求迎来淡季


    由于节前集中备货以及养殖户压栏,造成豆粕阶段性需求增加,沿海油厂豆粕成交量大幅上升,油厂豆粕库存量在压榨量高企的情况下不断下降。但春节后,随着养殖产品的集中出栏,而水产养殖尚未恢复,豆粕需求将迎来阶段性淡季。


    春节前生猪价格大幅上涨,生猪养殖利润大迅猛增加,市场预计在高企的养殖利润刺激下,国内生猪存栏量将快速恢复。但事实上由于能繁母猪存栏量较低,生猪存栏量恢复速度较慢,难以达到往年同期水平,短期内生猪养殖对豆粕需求起不到较大提振作用。据天下粮仓统计,截至2019年12月末,纳入调查的615家养殖企业生猪存栏量为1138.47万头,较2019年11月末的1169.47万头减少31万头,降幅为2.65%。能繁母猪为164.57万头,月环比增加10.07万头,增幅为6.52%。随着春节前生猪出栏量的增加,预计春节后生猪存栏量有望进一步下降。虽然目前养殖利润丰厚,但恢复到去年同期水平尚需时日。另外,从存栏结构上看,春节前大猪存栏占比较大,在春节前集中出栏后,小猪存栏占比相对较大,单猪饲料消费能力下降。数量下降,加之个体消费将少, 生猪养殖业饲料需求将趋于下降,豆粕消费难以走旺。


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    图为历年来我国生猪和能繁母猪存栏量 单位:万头


    此外,国内豆粕需求不旺从油厂豆粕成交情况上可见端倪。据监测,2019年12月油厂豆粕成交量为380.7万吨,较11月的546.85万吨减少116.15万吨,降幅为30.38%,为连续第二个月下降。而在春节前一周,1月20日和21日油厂豆粕成交量分别仅为11.19万吨缓和2.15万吨,大幅低于前一周日均21.8万吨的水平。


    综上所述,美豆库存充足,南美大豆丰产上市在即,国际大豆供应压力较大。随着中美贸易谈判顺利进行,美豆以及DDGS进口量将趋于增加,国内大豆、豆粕供应无短缺之虞,但需求在春节后将迎来季节性淡季,加之生猪存栏量恢复缓慢,豆粕需求不容乐观,叠加新型冠状病毒肺炎疫情利空影响,在美豆持续走低引领下,大连豆粕期货在春节后有望继续偏弱运行,操作上仍以逢高做空为主。


    作者简介:赵克山,金期投资管理有限公司农产品期货分析师,郑州商品交易所2010、2017年度度菜油高级分析师、郑商所2012年度小麦高级分析师,曾在文华财经、《期货日报》、《粮油市场报》、中华粮网、和讯网等媒体发表相关期货分析文章700多篇,注重基本面与技术面相结合分析市场变化。多次获得郑州商品交易所征文一等奖、二等奖。

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