纸浆:基本面逐渐改善,中期价格有望回升至5000 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-15 ・590 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    一.行情综述


    纸浆期货2005合约12月初跌到4500附近,经过半个月的底部盘整,于12月23日出现突破,目前升至4650附近。技术分析上看,日均线呈多头排列,趋势向上。持仓量自7月1日达到最高39万手后,出现持续回落,持仓调整为单边后,周一为15万手,存量资金还是保持在较高水平。随着2001合约到期交割,资金移仓至2005合约,但以短线投机为主。



    二.当前行情驱动因素


    第一,全球主要央行采取货币宽松政策


    2020年1月6日,中国央行降准0.5个百分点,释放8000亿资金,降低融资成本,支持实体经济。2019年底美联储注入了约2500亿美元缓解流动性紧张。欧洲央行正在研究将存款利率降至更低的负利率水平。各大央行的宽松政策逐步落地,支持世界经济逐渐企稳。降息降准保证了流动性的宽松,利好风险资产。


    第二,中美即将签订第一阶段贸易协议,人民币回到6.90一线


    中美双方将在1月15日在美国白宫签署第一阶段协议。此前美方申明将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现关税由升到降的转变。但自中美谈判氛围回暖后,人民币汇率开始升值,当前已经回到6.90附近。进口成本将下降,压低纸浆价格。


    第三,供应仍充裕,但国内外库存均出现下降


    截止12月底,青岛港库存105万吨,常熟库存约52万吨,保定库存7.2万吨,总量环比上月下降8%。比8月的最高点218万吨下滑了53万吨,但仍居于近5年来的高位。全球主要生产商11月出运量表现分化,具体看,木浆增加3.2%,针叶浆减少5%,阔叶浆增加10.7%。11月主要生产商的库存继续下降,其中木浆为41天,针叶浆34天,阔叶浆48天。木浆行业的供给格局相对集中,境外大型浆企可以通过控制产能投放速度来控制浆价。RISI估计在当前价格,全球大概有800万吨阔叶浆产能面临淘汰,对应的,我们看到生产商阔叶浆可用库存有明显降低,从4月的62天降低至11月的48天。


    当前外盘报价以稳为主。伊利姆1月报价,针叶浆下调10美元/吨,海运面价570美元/吨,阔叶浆平盘,海运面价470美元/吨,本色浆平盘,海运面价430美元/吨,陆运400美元/吨;智利Arauco1月报价持平上月,银星570美元/吨,本色浆金星440美元/吨,阔叶浆明星报盘465美元/吨。



    第四,下游主要纸厂上调价格


    占木浆消费31%的铜版纸平稳运行。纸厂订单一般,库存相对低位,中小纸厂多保持观望心态。随下游需求转弱,陆续有纸厂发布停机函。下游经销商出货一般,价格维持稳定,对后市信心不足,为降低风险,维持中低位库存。


    占木浆消费29%的双胶纸平稳运行。纸厂正常生产,库存压力不大。下游经销商价格稳定,出货一般,控库为主,对市场持观望态度。原料端纸浆价格的持续下跌态势,使得本就需求转弱的市场在利润端依旧有所支撑,厂家稳定市场意愿强烈。


    白卡纸市场交投平稳。纸厂方面开工正常,库存低位。受近期环保力度加大等影响,规模纸厂APP、晨鸣、太阳、博汇集体发涨价函,陆续调涨200元/吨。此次涨价函的发布对下游短期内备货情绪激有所提升,加上纸厂春节检修计划的发布,推动此轮涨价落实。


    目前文化用纸经历旺季6轮提价,毛利已超去年同期水平。下游纸制品企业产成品11月库存环比下降5.5%至505亿元,同比下降15.6%。下游成品纸市场库存自去年8月开始下降至今,说明纸厂销售压力减轻。



    三.后市展望


    基本面上,纸浆期货的下游消费需求有所改善,造纸企业成品库存已连续4个月下滑。纸厂经历旺季6轮提价,毛利已超去年同期水平。国内三大港口12月末库存回落,国际生产商库存也有所缓解。但当前供过于求格局仍未改变。国内现货浆价成交一般,价格疲软。


    宏观方面,中美经贸谈判15日将达成第一阶段协议。全球央行降息降准,保证流动性宽松。但离岸人民币汇率已回到6.90,进口成本将下降,压低纸浆价格。


    技术分析上,我们看到日均线多头排列,趋势向上。当前现货的价格,以银星为例,4500元/吨在2016年年初也曾出现过,是近十年来的低点水平。


    综上所述,我们判断当前纸浆基本面正在发生积极的变化,特别是供应端,因为已有部分高成本地区的阔叶浆价格触及了生产商成本。如果国际生产商继续减产,停产,或减少发运量,将使得国内纸浆继续去库。再加上中美将达成协议,分阶段取消关税,将推升全球贸易量,使纸浆需求出现回暖,那么纸浆供过于求的局面将出现根本性改善。中期来看,今年价格有望回升至5000以上。资金的持续流入是价格回升的关键。


    陈悦,现任职于中银国际期货。英国曼彻斯特大学金融学硕士,期货行业9年从业经验,擅长事件驱动分析,有CTA产品实盘操作经验。曾担任第一财经评论嘉宾,在期货日报等媒体发表文章。

    20200114000226_2.jpg
    热帖

    全部评论/0 条

    本版积分规则

    发布新内容
    加入收藏 我要分享
    分享到论坛或者博客

    复制
    热门指标策略
    快速回复 返回顶部 返回列表