铜:多因素共振 期价将延续上涨 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-13 ・1392 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    去年12月初,沪铜打破前期的震荡格局,向上突破,12月底,远期沪铜合约至50000整数关后调整。对于后市,我们基于以下分析,判断沪铜短期调整,不该整体上涨格局,且近期调整逐步接近尾声,操作上仍应以做多为主。


    一、宏观转向 美元进入相对弱势


    从2018年年初以来,在美联储加息周期作用下,美元指数从最低88.5左右持续走强,在此作用下,全球大宗商品价格整体处于震荡下行趋势中,但进入2019年下半年,美联储连续三次降息,美元指数见顶回落,美元进入降息周期,美元指数总体将面临回落,大宗商品价格也将面临转机,美元指数趋弱格局成立,对大宗商品价格构成利多支持。而工业品中,铜的金属属性偏强,美元的强弱表现对铜影响较大。


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    二、2020年全球经济趋于稳定


    2019年年初以来,全球央行普遍进入了宽松政策,其中新兴市场代表的印度连续5次降息,美国下半年来连续3次降息,虽然我国央行并未加入降息行列,但我国也进行了降准,同时改革了市场利率制度。同时困扰全球经济的中美贸易战在进入2019年四季度后进入了阶段性缓和。在全球宽松货币及系统性风险降低的背景下,2020年全球经济出现局部复苏的概率提高,作为全球经济风向标的铜,自2018年年初调整以来,也有望得到提振。


    三、铜精矿供给紧张局面持续


    去年年底,国内头部铜冶炼企业与自由港确定了2020年TC/RC长单价格为62美元和6.2美分/磅,为2012年(60美元和6.0美分)以来最低价格。而目前市场TC/RC费用59美元和5.9美分,去年同期93美元和9.3美分,下降了36.6%。TC/RC价格的下行,显示全球铜精矿紧张的局面在持续。


    全球最大的铜矿-智利埃斯孔迪达铜矿2019产量预期减少,而智利CODELCO也面临同样的问题。我们收集2019年以来,全球铜矿受干扰事件,有智利罢工、骚乱事件和智利暴雨、五矿在秘鲁LAS BAMBAS矿运输受阻、蒙古OYU TOLGOI矿产能扩张计划受阻、智利LOS BRONCES 矿扩产计划延迟、嘉能可刚果铜钴矿塌方将关闭两年、秘鲁TIA MARIA铜矿爆发抗议活动。其中受到影响最大的是全球主要铜生产地的智利,经历了持续罢工和骚乱,且扩产计划延迟。我们判断2020年全球铜精矿供给仍将保持趋紧的格局,由于2018年至2019年,全球经济整体下行,铜需求端增速缓慢,铜供给下降对铜价提振影响偏低,但2020年全球经济企稳并出现局部复苏,铜面临供给偏紧和需求复苏的共振,铜价面临周期性反弹。


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    四、 铜价需求回升


    1,国内电网和电源投资


    国内下半年以来,国内电网出现恢复性增长,1-6月,全国电网投资同比下降19.3%,而1-10月,同比下降收敛至-8.8%。而电源基本建设投资方面,10月同比增加至9.2%,创今年5月以来新高。


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    2,房地产


    虽然铜在房地产上的直接消费并不大,但间接影响铜消费增长,比如家电消费等。受政策“房住不炒”和地产融资受限等原因共振,国内房地产长期进入的拐点,但国内房地产自身存在韧性。数据显示,今年年初,国内商品房销售面积累计同比从正转负, 但进入下半年,商品房累计同比销售降幅明显收敛,10月数据转正为0.1%,11月数据继增至0.2%,虽然房地产施工面积累计同比数据在10月创近年新高后,11月数据回落至8.7%,但竣工面积同比降幅继续收敛,显示该数据在下半年后继续好转,铜在房地产后周期时代的作用有望加强,并辐射到家电等其他用铜主要消费领域。


    3,基建回升


    去年年底。财政部发布消息提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额的47%,高于去年提前下发额度,同时国务院下调了公路、铁路、生态环保、社会民生等基建项目的项目资本金比例,意味着相关领域的投资可以使用更高的杠杆。我们判断,2020年是十三五规划和全面进入该小康的收官之年,基建托底经济的作用将继续显现。


    五、库存


    全球三大铜交易所(LME、SHFE、COMEX)铜出下降趋势,并处于历史低位区域,而以上海保税区库存为代表的社会库存虽然今年年初有小幅回升,但总量23.9万吨,较去年同期有接近50%的减少。


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    六、总结


    综合以上宏观及铜基本面的分析,我们判断铜价经历去年11月底的反弹,在进入2020年后,其回升势头将延续。从实际操作而言,等待回调后的买入仍是首选。


    七、策略


    合约:3月或者4月合约;方向:买入; 买入参考区间:48500-48800 ;止损参考:跌破47800 ;短期目标:52000。


    八:风险因素


    1,经济复苏低于预期


    2,地缘政治带来的局部连锁反应


    3,美元波动


    作者:章孜海,任职于东吴玖盈,长期从事期货投研工作,重视基本面和技术面的共振,多次带领团队获得全国投研比赛优胜。

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