锡:需求预期回暖 期价上涨空间仍存 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-10 ・874 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    沪锡连续下跌后开启新一轮行情,1月9日,中美贸易即将签署第一阶段协议的消息和美伊冲突缓解提升风险偏好,沪锡主力06合约大幅上涨2100元/1.55%,突破20日均线,主力06合约和01合约差价接近4000元,而现货方面,1月9日,长江有色市场1#锡平均价为142000元,较06合约具有4000元左右的升水空间,因此锡期现货之间具有较大的无风险套利空间。整体来看,沪锡05、06合约价格依然大幅贴水于现货价格,随着01合约交割的临近,05和06合约仍有较大的上涨空间,沪锡06合约有上涨至14万关口的可能,即使短期技术性回调亦不能改变整体上涨趋势;主力06合约和现货价格差距较大,存在无风险套利空间,建议进行期现套利操作。


    一、锡现货分析


    现货方面,截止1月9日,长江有色市场1#锡平均价为142,000元/吨,较上一交易日增加750元/吨,部分下游企业积极进行节前采购,但市场成交相对较小,低价货源较受青睐且成交情况较为活跃,受下游节前备货影响贸易商方面亦是有所收货。现货价格依然较高,而期货主力06合约9日收盘价格为136540元,较现货价格贴水幅度依然较大,存在较大的套利机会。因此从期现价格来看,可以进行买期货卖现货进行期现套利。当然期货价格贴水与现货价格,说明期货06主力合约仍有上涨空间,因此依然看涨沪锡期货06合约。01合约接近交割,与现货价格差距不大,不建议进行01合约的买卖,有01合约持仓者应该提前平仓或者做好期转现的安排。


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    二、锡市供需分析


    需求方面,中美将于1月13日-1月17日在美国签署第一阶段协议,电子产业链相关企业的贸易往来则会逐步回暖,这将提振电子产业链,提振有色板块,提高锡需求预期。从费城半导体指数来看,半导体指数持续上行,对于锡的需求预期亦不断增加。另外,虽然特朗普宣称要对伊朗实施新一轮的经济制裁,但是美伊冲突没有升级,特朗普强硬程度不及预期,美伊冲突反而有缓和的迹象,这使得经济放缓风险减小,全球需求预期上升,避险需求下降,市场风险偏好回暖,将会提振有色板块,因此沪锡继续上涨的可能性依然较大,当然局部的小回调亦不能避免,特别是像锡这样的小品种,更容易受到资金的扰动。


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    供给方面,云锡和五矿合并失败使得锡供应可控预期减小,使沪锡承压,而12月中旬云南锡业结束检修恢复正常生产,使得精炼锡产量有所增加,较11月有了较为明显的提升,据SMM统计,我国12月精炼锡产量10123吨,较11月增加34.6%,产量增幅较大,这也是12月底锡持续下行的主要原因。两个因素叠加需求不强导致了12月中下旬沪锡的下行。2020年1月下旬将会迎来农历新年,国内部分炼厂将会放假停产,部分炼厂仍将正常生产,因此预计1月精炼锡产量较12月总体维持平稳偏下状态,预计产量将会在9000-10000吨附近,故供给方面对锡的阻力影响相对较小。


    库存方面,上期所锡库存持续上行,已经从2019年12月初的3000吨上升为6000吨,春节淡季对锡的实际需求偏弱较为明显,库存的提升对锡的阻力相对较大,但是随着库存增加的边际放缓,库存增加对锡的影响相对较小。年后随着各企业的开工,锡需求将会增加,故春节后,锡库存将会逐步降低,对锡的影响也会相对较小。


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    三、技术分析


    技术面来看,沪锡06合约持续走强,已经有效突破20日均线,随着中美将于15日签署第一阶段协议将会再度提振沪锡,沪锡06合约仍然有上探138400元120日均线的可能,若能突破则会进一步上探14万元关口。我们认为沪锡上升趋势依存,当然不能排除短暂的回调。沪锡大涨,沪锡01合约上涨主因为临近交割空头减仓导致,沪期锡主力2006合约则或因临近交割2001合约和2006合约间的价差依旧处于比较大的基数的情况中,因此市场存在买入06合约的交易策略。


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    四、总结与建议


    五矿和云锡合并失败使得锡价承压,而云锡检修结束陆续投入生产则加快了锡价下行速度,沪锡12月中下旬开启了新一轮下行趋势。而中美即将签署第一阶段协议提振电子产业链,美伊冲突暂时没有升级的趋势提振有色板块,两者均提振锡需求,多头入场使得沪锡连续上涨;沪锡05、06合约价格依然大幅贴水于现货价格,随着01合约交割的临近,无论是从基本面还是从盘面来看,05和06合约仍有较大的上涨空间,中长期来看,沪锡06合约有上涨至14万关口的可能,即使短期技术性回调亦不能改变整体上涨趋势;主力06合约和现货价格价差较大,存在较大的套利空间,建议继续买期货卖现货套利操作。


    作者简介:史家亮,经济学硕士,方正中期期货有色分析师,研究并撰写各类锡报告数百篇,获得2018年上期所有色金属类产业服务团队奖。擅长有色金属的供需与产业链研究,注重全球宏观经济与有色金属的关联性研究,探寻宏观视角下有色贵金属配置方案,为投资者提供有价值的分析逻辑与操作建议。

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