棕榈油:国内外库存将下降 中期延续偏多 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-08 ・391 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    近期,国内外油脂高位震荡,国内盘面表现强于BMD盘面。马来西亚棕榈油12月产量及库存预计下滑较多,支撑马棕盘面。此外,印度1月1日如期下调马来棕榈油进口关税也利好马棕出口。国内食用棕榈油1-3月进口套盘利润始终较差,1月进口料偏低。1月国内棕榈油库存预计环比回落。


    由于马棕预计高位难跌、国内棕榈油1-3月可能降库存、国内豆油库存偏低、菜油库存下滑,基本面看国内棕榈油仍偏多,短期调整空间有限。不过,近期地缘政治风险上升,且国内春节长假不远,谨防资金避险或获利平仓导致的波动。


    一、马来棕榈油:产量偏低印度降税 库存趋势回落持续


    本周五(1月10日),马来西亚棕榈油局(MPOB)即将公布12月相关数据。从追踪数据看,1月产量料有明显下滑,库存环比继续下滑。


    产量:12月,印尼及马来遭遇较多降水,部分地区出现洪涝。虽然降雨偏多对单产影响不大,但会影响种植园采摘及压榨进度。


    12月,马棕产量五年同期环比减幅为-10.3%。上波厄尔尼诺导致的减产初期即2015年12月,马棕月产量环比-15.4%。


    20200108000191_0.jpg


    20200108000191_1.jpg


    昨日,主要机构公布了12月马棕数据的前瞻预估。三个机构预计12月产量134-135万吨,环比减少12-13%。产量预估相比SPPOMA偏谨慎。但因11月本身产量基数偏低,12月马棕产量仍可能与2015年12月产量绝对值相仿。2-3月,马来棕榈油仍处于减产季,单月产量可能因降雨偏少继续相对偏低。


    20200108000191_2.jpg


    出口:三个船运调查机构,预估12月马棕出口船运量132-135万吨,环比11月减少5-7%。机构预估12月出口132万吨,偏差不多。11-12月出口偏低,有季节性出口偏少因素,印度进口偏少及国际价格走高不容忽视。


    2019年初,印度将马来精炼棕榈油进口关税按照协议下调5个百分点至45%,低于同期印尼5个百分点。从而令2019年的马棕出口明显好于印尼。参考2019年印度下调马来精炼棕榈油关税后的马棕出口变化,1月1日印度如期下调马棕关税后,马棕出口预计将相对增加。由于印度食用油总库存趋紧,近几个月印度进口棕榈油数量将有补充性回升。


    20200108000191_3.jpg


    库存:机构预估12月库存205-206万吨,环比减少8-9%。预估的12月库存处于历史同期偏低水平,也是2019年单月最低库存。马来棕榈油2019年降库存效果显著,产量尤其是四季度产量偏低及出口持续向好是主因。


    2-3月,马棕仍在减产季。因数月前的干旱影响可能仍有,加上印度进口开始增加,2-3月马棕库存预计延续下滑,马棕库存逐渐趋紧。


    二、国内棕榈油:进口利润较差 1月库存将回落


    进口:天下粮仓预估12月进口预估65-67万吨(24度53-55万吨,工棕12万吨)。1月进口预估32万吨(24度预估20万吨,工棕12万吨)


    截至上周,2020年1月船期棕榈油进口套盘利润仍较差。1月国内24度棕榈油进口较往年同期料将偏少。


    20200108000191_4.jpg


    库存:近期,由于12月进口船货有延迟至1月,国内食用棕榈油库存回升较快。截止1月3日,国内食用棕榈油港口库存79.4万吨。较前一周同期的73.89万吨增加7.5%。较上月同期的68.5万吨增加16%,相比增加54.8%。


    国内棕榈油1月表观消费量近几年在20-30万吨。春节集中的2月表观消费量也有15-20万吨。即便是豆棕现货价差偏低的2018年,其1月消费也有29万吨,2月消费22万吨。由于1月国内棕榈油进口预计偏少,1月库存环比将有回落,或有十几万吨的下降空间。


    20200108000191_5.jpg


    三、豆油:压榨量偏高备货将完 豆油降库存放缓


    压榨:豆粕节前备货开启,上周国内大豆开机率及压榨来继续偏高。上周,全国各地油厂大豆压榨总量2000500吨,较前一周1998800增1700吨,增幅0.08%。当周大豆压榨开机率56.78%,较前一周的56.73%微增。


    20200108000191_6.jpg


    库存:近期国内豆油备货逐渐进入尾声。由于大豆压榨处于季节性高峰期,国内豆油库存近两周下降暂缓。据天下粮仓统计,截至上周五,国内豆油商业库存92.45万吨,较前一周的91.67万吨略增。


    1-5月通常是国内豆油季节性降库存周期,因大豆进口阶段偏少及需求偏淡。目前豆油库存已经处于五年低位,除非中期国内大豆压榨利润非常好,否则国内豆油中期库存预计仍下行,豆油库存将阶段趋紧。


    20200108000191_7.jpg


    四、后市研判


    本周关注MPOB实际数据与预估的偏差,或对马棕盘面有短暂价格冲击。由于1-2月仍是减产季,且印度进口关税下调,进口将增,马棕库存预计进一步趋紧。


    12月底国内棕榈油库存仍相对较高,但1-3月进口套盘利润始终较差。1月进口已经没有时间,1月国内棕榈油库存料将较明显下滑。


    中短期,国际棕榈油暂无利空。由于马棕预计继续高位运行、国内棕榈油1-3月可能降库存、豆油当前库存偏低、菜油库存下滑,国内棕榈油中期预计仍高位运行。考虑避险及节前止盈,短期可能存在调整,但空间不大。


    作者简介:陈燕杰,新湖期货研究所油脂分析师,西安交通大学经济学硕士。始终专注于农产品领域的品种研究。擅长在把握宏观经济大势、行业基本面前提下,通过挖掘分析数据,结合资金动态等因素研判走势。

    热帖

    全部评论/0 条

    本版积分规则

    发布新内容
    加入收藏 我要分享
    分享到论坛或者博客

    复制
    热门指标策略
    快速回复 返回顶部 返回列表