铅:年前需求偏淡,期价或弱势下行 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-07 ・1173 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    元旦过后,承压于供应端的压力及需求端的疲软,铅价重心再度下移,沪铅指数向下突破12月以来的震荡区间,最低达到14565。春节之前,原生铅供应相对平稳,再生铅价格贴向于原生铅,间接促进原生铅消费,而节前铅蓄电池消费平淡,备货不明显,当前国内库存也处于高位,基本面偏弱,节前铅价或偏弱震荡。


    铅矿供应偏宽松,再生铅贴水缩窄


    2019年11月国内铅选矿产品含铅量13.27万吨,延续下半年以来的上升之势。11月铅矿砂及精矿进口量14.96万吨,环比小增2.3%,同比增加23.5%;1-11月累计进口量为149.08万吨,同比增加34.48%。国内铅选矿含铅量的提升及进口量的增长,使得矿端供应略偏宽松。上周五我的有色网统计进口铅精矿到港量为4.2万吨,环比略减0.26万吨。


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    2019年下半年以来,冶炼厂加工费持续走高,据我的有色网统计,上周国产50品位铅精矿加工费主流成交价格在2000-2300元/金属吨,进口TC多在80-110美元/干吨,其中河南地区为2100-2300元/金属吨,云南地区为1900-2000元/金属吨,内蒙地区为2200-2400元/金属吨。当前炼厂加工费仍处于高位,生产积极性较高,长期供应有增长预期。据SMM调研,上周原生铅冶炼厂周度三省(河南、湖南、云南)开工率为59.8%,环比微增0.2个百分点。元旦后河南重污染天气红色预警解除,限产影响下降。


    上周废电瓶价格小幅下调50元/吨左右,1月6日河南地区废电瓶铅均价在7650元/吨,安徽地区在7700元/吨。Mymetal测算的再生铅利润在450-580元/吨,下方仍有一定的空间。据SMM调研,上周持证再生铅炼厂周度开工率为49.9%,蓄企节前备货暂无体现。再生铅相较于原生铅的贴水幅度缩窄,近日贴水基本在100元/吨左右,下游偏向原生铅货源,间接促进原生铅消费,对于铅价有一定的支撑。


    国内精铅产出增长,库存高位


    据WBMS公布的数据,2019年前10个月全球铅供应短缺为28.1万吨,前一个月为短缺31万吨,短缺程度有所缩窄;ILZSG数据显示,10月全球精炼铅短缺2.4千吨,而前一个月为短缺36.2千吨。11月国内铅产量为57.2万吨,同比增加15.1%,是有记录以来的最高水平。相应的,进口精炼铅数量并不大,11月进口量仅为3974吨。


    2019年11月以来国内铅库存持续上移,截止1月3日上期所铅总库存达到44762吨,期货库存为40175吨,处于2018年以来的高位,也表明供应端呈现宽松之势。而LME铅库存缓慢下降,上周减少了475吨至66100吨。去年11月来,LME铅(0-3)现货持续处于贴水状态,在12月下旬贴水幅度有所缩窄,但元旦后又有所放大。


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    蓄电池市场需求平淡,节前备货暂无体现


    据SMM调研,上周铅蓄电池开工率下降0.97%至55.21%。蓄电池市场需求表现平淡,新电池更换需求仍无明显改善。随着铅价持续下行,企业避险情绪加重,原料铅锭也仅是按需采购,部分蓄企计划自1月15日开始陆续放假。经销商备货积极性不高,部分经销商降价促销,加紧出货。据我的有色网,2019年前11个月我国铅酸蓄电池产量18130.8万千伏安时,同比增长2.9%;前11个月全国电动自行车完成产量2458.2万辆,同比增长14.8%。2019年11月汽车产销总体继续回升,产量同比上升,销量同比降幅继续收窄;11月新能源汽车产销分别完成11万辆和9.5万辆,同比分别下降36.9%和43.7%。据中汽协,2019年12月汽车消费指数为58,预计今年1月份销量较去年12月略有下降,汽车市场仍低迷。


    制造业企业信心略不足,关注逆周期调节


    2019年12月中国制造业PMI为50.2%,与前一个月持平,仍处于荣枯线上方,但原材料库存指数和新订单指数回落,财新制造业PMI也小幅回落0.3个百分点,显示制造业企业信心略显不足,这与节前市场冷清有一定的关系,关注节后制造业能否持续改善。为了应对经济下行压力,央行自1月6日全面降准,释放长期资金约8000亿元。5日的央行工作会议上也指出,在新的一年要保持稳健的货币政策灵活适度,加强逆周期调节,保持流动性合理充裕。近日美伊冲突升级,地缘政治风险加剧,恐慌情绪蔓延,略利空期价。


    综上所述,国内铅选矿含铅量提升及进口量的增长,使得铅矿供应偏宽松。冶炼厂利润处于高位,长期原生铅产量有增长预期,年前供应或较为平稳;废电瓶价格跟跌有限,再生铅企业仍有利润,不过再生铅价贴近于原生铅,下游偏向原生铅货源,对期价略有支撑。年前铅蓄电池市场平淡,蓄企原材料按需采购,15日陆续开始放假,受累于铅价持续下行,经销商备货不积极。当前国内铅锭库存处于高位,难现短缺。因此,基本面支撑有限,短期铅价或弱势难改。


    作者简介:屈亚娟,长安期货有限公司有色金属研究员,硕士毕业于西北大学西方经济学专业,具备扎实的理论基础,对国内外期货市场有一定的研究,擅长于有色金属的基本面分析,尤其是对铜的产业链有较深的了解。

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