不锈钢:成本支撑渐显 期价存上涨机会 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-06 ・527 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    不锈钢期货上市以来,便呈持续下行的走势。眼看12月以来,在不锈钢减产以及原料价格回暖的支撑下,不锈钢价格也开启反弹之势,但1月2日,不锈钢期货主力合约大跌4.2%,价格再次回到12月初的水平。那么,在不锈钢的大跌后,后续是企稳还是走弱,是我们需要关心的问题。


    图1:SS指数日K线图


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    数据来源:文华财经,中信建投期货


    宏观面有转暖迹象


    近期,国内外宏观面有一定回暖倾向,工业品版块整体得到提振。


    首先,中美谈判取得阶段性成果,双方已于12月中旬就第一阶段协议文本达成一致。美方将分阶段取消对华产品加征关税,实现加征关税由升到降的转变。中国企业将按照世贸组织规则和市场化原则,根据需求增加购买包括美国在内的各国商品,中方还将加强知识产权保护,扩大市场准入等等。


    其次,国内外央行货币宽松力度加强。美国方面,虽然美联储在2019年10月降息25个基点之后暂停降息,但美联储却启动了国库券的购买,以期为市场提供足够的流动性。此外,美联储在公开市场的回购操作不断,在2019年,年底前提供了大约2300亿美元的流动性,并且回购将持续至1月底。国内方面,中国人民银行1月1日公告,决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行有关负责人表示,此次降准是全面降准,体现了逆周期调节,释放长期资金约8000多亿元。


    最后,经济数据有回暖的迹象。中国12月官方制造业PMI为50.2%,与上月持平,连续两个月位于荣枯线以上,制造业延续扩张态势。企业利润亦呈现上升之势,中国11月规模以上工业企业利润同比增长5.4%,前值降9.9%。


    原料供应平稳,镍铁价格有支撑


    印尼原矿出口的禁令已经开始执行,而市场在此之前早已做好了准备,近期原料端运行较为平稳。


    从矿端来看,印尼镍矿价格自7月开始便进入了上升通道,在8月30日,印尼政府决定加快出口禁令后,便快速飙升。不过,随着印尼镍矿在最后几个月的集中大量出货,市场逐渐恢复理性,矿价年底保持平稳。从进口数据来看,10月我国自印尼进口镍矿310.6万吨,同比增长132.18%,11月进口333.8万吨,同比增长142.99%。从总体数据来看,2019年1-11月,我国进口镍矿砂及其精矿5182.6万吨,已超过2018年全年进口量,其中自印尼进口2934.3万吨,约为2018年自印尼进口量的2倍。


    图2:印尼红土镍矿价格


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    数据来源:亚洲金属网,中信建投期货


    因此,在目前的时间节点上,国内镍矿冶炼商的备货充足,镍铁供应将保持充裕。不过目前的矿价仍相对年初较高,镍铁生产利润较低,镍铁的成本支撑较强。据SMM数据,近日8-12%高镍生铁(出厂价)970-1,000元/镍点,平均价985元/镍点,镍铁成交价维持平稳。


    值得注意的一点是,我国自印尼进口镍铁量快速增加,印尼镍铁相对低廉的生产成本或对国内镍铁市场份额造成挤压。据海关统计,2019年1-11月我国累计进口镍铁172.14万吨,较2018年同期增加93%,其中自印尼进口123.9万吨,同比增长125%。不过自2020年起,我国将无印尼镍矿进口,我国镍铁产出大概率下降,暂且不用忧虑镍铁出现供大于求的状况。


    不锈钢检修减产增多,库存持续下滑


    印尼禁矿引发的连锁反应亦传递至不锈钢端,由于2019年下半年镍及镍铁价格不断上升,不锈钢生产成本直线上升,不锈钢厂利润受侵蚀严重,到了2019年底,不锈钢厂检修减产逐步增多,供应量有所收缩,而需求端维持平稳,使得不锈钢库存快速回落至合理水平。据Wind数据,截止2020年1月3日,佛山无锡地区不锈钢总库存43.66万吨,较11月底58.31万吨的库存量明显下降。


    据Mysteel统计,1月期间,青山集团、广青科技、北海诚德等不锈钢厂将继续集中检修,预计影响产量将达49.3万吨。不过考虑到春节期间下游停工的因素,不锈钢库存预计仅小幅下滑。


    图3:不锈钢库存(吨)


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    数据来源:Wind,中信建投期货


    综上所述,近期宏观面回暖给工业品整体带来支撑,叠加原料端价格仍然坚挺,不锈钢价格下跌空间有限。此外,目前不锈钢厂已处于低利润或亏损生产的状态,宣布减产或检修的企业不断增多,未来供应缩减已有预期,不锈钢反弹行情或已临近,投资者可关注SS2006下方13700元/吨一线。


    作者简介:王彦青,中信建投期货工业品事业部研究员,金融硕士,负责镍及不锈钢产业链研究和服务工作。先后为多家企业服务,包括撰写套期保值方案及岗位人员培训等,并在期货日报等媒体上发表多篇文章。曾获上期所优秀分析师新人奖、期货日报工业品优秀分析师等奖项。

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