焦炭:需求淡季到来 期价面临下跌风险 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-06 ・608 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    受益于宏观情绪较好,叠加各主要经济体经济数据表现乐观,在积极因素提振下,近期国内焦炭期货2005合约呈现振荡偏强的走势,期价稳步上行至1908元/吨一线,不过在终端需求逐渐转弱,民工返乡潮到来,建筑施工用料减弱,钢厂开工率下降,原材料需求预期变差等不利因素影响下,国内焦炭期价继续上行变得阻力重重,预计后市面临下跌的风险。


    图1、焦炭2005合约期价上行阻力较大


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    数据来源:文华财经


    国内经济保持平稳态势


    在宏观面上,乐观预期回升有助于提振大宗商品的交投热情和做多意愿,不过从焦炭期货2005合约期价的走势表现来看,整体利多对于推动期价上行显著越来越力不从心,利多预期兑现的成分有所提增。同时在国内经济方面,随着宏观情绪趋向于乐观态势,有助于激励国内企业家信心修复,令国内经济趋于企稳。从先行指标来看,2019年12月制造业PMI录得50.2,与上月持平,连续两个月位于荣枯线以上,景气度稳中有升。与此同时,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,特别是缓解春节前企业资金紧张的压力,中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行继续实施稳健的货币政策,有助于巩固国内金融市场平稳运行。


    图2、2019年12月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%


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    数据来源:国家统计局


    国内楼市需求不佳削弱钢材消费前景


    近期国内钢材市场表现分化,呈现长弱板强格局。由于受到淡季加上春节提前的影响,民工返乡潮到来,建筑工地施工需求减弱,从而导致12月份建筑钢材需求明显收缩,供需错配扭转,价格大幅下跌。据显示,12月份国内建筑钢材市场大幅下跌,月末全国20mm三级螺纹钢均价跌至3830元/吨左右,已低于上年同期130多元/吨,多数地区电炉钢厂处于盈亏线上。与此同时,随着钢材价格大幅回落,钢企利润收缩明显。截止2019年12月末,唐山钢厂螺纹钢吨钢毛利(成本不包含三项费用、折旧等)240元/吨左右。在企业利润收缩明显的背景下,钢企继续投产意愿降低,高炉开工率逐渐回落,部分钢厂安排冬季检修减产。预估12月全国粗钢日均产量270万吨左右。在需求预期减弱的情况下,国内钢市景气度呈现回落的现象。据统计,2019年12月份河北省钢铁行业PMI为48.2%,环比下降3.7%。12月份钢市淡季特征体现,下游需求逐渐下降,但钢厂产出依然处于高位,冬季供需环境向宽松演变,钢价掉头向下,使得PMI指数再度回落至荣枯线下。其中12月份的新订单指数为45.8%,环比下降9.5%。进入12月份下游需求骤降,钢贸企业也多倾向降低风险,实行低库存运行策略,致使钢材购买力度大幅下降。


    展望后市来看,预计春节前钢价上涨将受到制约。一方面,临近春节长假,实际可以交易的时间所剩不多。同时,考虑到明年经济仍有下行压力,基建发力或难弥补房地产降温对需求的影响,外部环境复杂多变,国内外不确定因素较多,贸易商及下游总体囤货意愿偏低,预计2020年1月份钢材需求仍不乐观,钢价面临下行压力,将拖累原料焦炭价格同步走低。


    国内焦炭产区限产明显


    近期国内焦炭市场暂稳运行,第三轮提涨全面落地,市场暂多持观望态度。河北唐山地区发布一月份重点行业的管控措施,钢焦企业有相应的限产要求;山东地区2019年焦化去产能任务接近尾声,去产能任务紧中有松。供需方面,焦企近期开工平稳,订单及出货情况良好,看稳情绪增多,吨焦利润较好,焦企心态较为乐观。不过下游钢厂生产面临检修,采购积极性存在回落预期,补库需求不再,钢企基本维持按需采购的节奏。库存方面,焦企焦炭发运依然积极,库存低位变化不大,钢厂方面则在涨价期间持续补库中,本周库存相比上周小幅上升。


    据了解,全国30家独立焦化厂吨焦盈利略有回升,全国平均吨焦盈利170.07元,较上周上升29.58元;山西准一级焦平均盈利177.15元,较上周上升15.1元;山东准一级焦平均盈利222.59元,较上周上升50.96元;内蒙二级焦平均盈利163.02元,较上周上升42.75元;河北准一级焦平均盈利253.34元,较上周上升44.17元。随着焦炭企业利润空间的回升,供应压力面临再度出现的可能性。


    综上来看,虽然宏观环境趋于回暖,不过下游钢市需求面临春季因素,采购预期减弱,叠加季节性淡季到来,未来焦炭需求的不利影响或迫使焦炭价格面临下跌的风险。而随着焦炭企业利润空间的回升,供应压力面临再度出现的可能性。预计焦炭期货2005合约在后市面临下跌的风险,建议投资者维持偏空思路,在1900元吨一线上方采购逢高抛空的策略,目标位在1750-1800元/吨区间。


    作者简介:陈栋,主要负责天胶、煤焦钢、能源化工和棉花品种的研究分析工作。被CCTV证券资讯频道聘为特约评论员,是期货日报特约记者,负责为投资者撰写产业政策评论解读。

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