铜:供应趋紧伴随宏观利好,有望恢复涨势 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-03 ・1211 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    2019年,沪铜主力合约整体运行区间为 45640 元/吨-50810元/吨,铜价重心从去年的49000 元/吨下跌至48000元/吨。去年12月,受到国内11月PMI、社融、工业增加等经济数据回暖的影响,再叠加全球库存低位以及月底CSPT商量减产等事宜的冲击,国内铜价大幅上涨至49000元/吨以上。本周一以来,铜的期货价格打破了延续近大半个月的涨势,开始有所回调。其中,沪铜2005合约的收盘价在达到12月27日的高点49930后开始下跌,截至12月2日,合约收盘价降至49430,降幅达到1%以上。


    但是从基本面上看:一方面,目前预计2020年全球十大铜精矿企业并无大型项目建成,再叠加罢工、政治、环保、天气等不确定因素的影响,铜供给端增长较为有限;而另一方面,考虑到房地产竣工面积去年底由负转正以及央行近期通过降准调节逆周期等事件有望带动铜需求的新一轮增长,笔者预计铜价的下跌空间较为有限,后期有望恢复涨势。


    一、房地产竣工回升,提振终端消费需求


    近几年,中国对铜的需求主要体现在房地产以及其相关产业的终端消费上。据Wind数据显示,2019年1-11月份房地产开发投资完成额累计同比为10.2%,增速仍然处于高位,虽然去年房地产市场整体在持续的政策高压之下处于缓慢下滑状态,但整体韧性较强。目前来看,房地产市场调控最严的阶段已经过去。2020年的房地产市场在“房住不炒、因城施策”的方针指导下将有局部放松的可能,但整体仍受到政策的压制,或将导致房地产投资下滑至 5%附近的增长水平。但在开工-施工-竣工周期的传导下,2020年的房地产竣工面积将持续增长,同比转正的概率较大,这将带动铜水管、燃气管、散热器、电线、家电等终端消费,提振对铜的需求。与此同时,考虑到2020年是我国三大政治目标实现的关键节点,基建投资可能成为对冲经济与房地产投资下滑的主要手段,包括进行5G基础设施建设以及新能源基础设施建设等。其中5G基站的大规模建设有望新增近12000多个集中充电站以及480万个分散充电站,为铜的消费带来增长。


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    二、短期铜矿进口量大,难抵长期供应偏紧


    去年11月我国铜矿石及精矿的进口量提高到了215.7万吨,是有记录以来的最高水平。智利作为中国铜进口最大的供应国,去年11月的铜产量较去年同期减少6.7%,仅有50.43万吨。此外,根据WBMS最新月报,2019年1-10月全球铜市供应短缺18.7万吨。可以预计,去年我国为了应对铜的短缺而提前备货,但从长期角度来看,全球范围的铜供应依旧比较短缺,趋近态势还将维持较长时间。此外,在国内硫酸库存压力以及冶炼企业运行压力之下,CSPT小组于2019年12月26 日在福州召开会议,商谈2020年铜冶炼企业的减产计划并达成共识,只是小组整体减产比例还没有确定,预计在今年1月继续商讨。对此前CSPT三次减产结果的分析显示,每次减产消息出来后都会对当月至一季度的铜价产生较大影响,因而笔者预计待本月CSPT小组确定具体减产比例后,会再次为铜价的上涨提供动力。


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    三、全球库存维持低位,持续呈现去库存状态


    目前全球铜的显性库存还在不断下滑。截至12月31日,三大交易所(COMEX、LME以及上海期货交易所)铜的整体库存总量为30.9万吨,较去年同期减少约5万吨,同比下降了14%,降幅相对较大。根据Wind相关统计数据,自去年9月份以来,全球铜持续处于去库存阶段,由于受铜矿开采成本增加、环保压力显现以及政治骚乱引发的铜矿劳工协议签署等事项的影响,全球铜精矿产量的增加幅度比不上对铜需求的增长幅度。目前从2020年来看,在全球经济存在弱企稳可能的情况下,铜需求的增速仍将超过供给端增速,整体市场或将继续处于小幅去库的状态。


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    四、中美谈判取得进展,央行降准释放资金


    近期中美贸易谈判取得一定进展,或将于本月签署第一阶段的贸易协议。可以预计,此类消息的宣布有助于对国内外股市形成利好,大幅提振市场信心。与此同时,1月1日下午三点许,央行官网发布的公告表示将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,以此来支持实体经济发展。考虑到铜的价格受宏观经济形势影响较大,此次降准释放的8000亿长期资金将有效加速流动性,回调商品市场风险偏好,对铜价形成利多。综合看来,笔者认为铜价回跌的空间较为有限,后期有望恢复涨势。


    作者简介:胡辛欣,经济学硕士,长江期货品种研究员。侧重通过基本面模型把握趋势及套利机会,而用技术分析及程序化交易系统择时,数次在中国证券报、期货日报、和讯期货等网站发表评论及实战策略。

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