沪胶:基本面数据趋弱,短期或将回调 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-03 ・611 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    2019年7月以来,沪胶一直处于底部区间性回升态势,涨幅较大,在下半年国内化工品弱势格局下,显得一枝独秀,目前已经来到底部区间上沿13000附近,处于近两年高位,期间国内去库运行态势良好发挥了重要的支撑作用,对于后期,由于基本面数据有趋弱迹象,期货或将在底部区间上沿附近出现一定反复,短期内沪胶或将在13000附近受压,标胶期货也将受制于11000,但长期橡胶逐步走出熊市的趋势不会改变。


    一、国内进口减量概率大,主产国减产成定局


    国内进口方面,尽管2019年三季度天胶进口一度大幅恢复,但进入四季度再次回归弱势,10月进口只有16万吨左右,相比2018年同期的19万吨,下降近16%,而2019年前10个月,中国总共进口天然橡胶200万吨,与去年同期的204万吨相比,下降1.96%,四季度后两个月数据预计会随东南亚产量的提升呈现季节性恢复,但要想达到去年和前年水平概率不大,单月进口数据在25万吨以上十分有压力,2019年全年进口减量已然概率很大。


    图1:国内天胶进口(月度)


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    数据来源:Wind


    其中,标胶方面,经过7、8两月的恢复,9月开始进口再次陷入弱势,国内9月进口标胶12.8万吨,同比2018年同期的14.2万吨,下降9.86%,10月继续保持弱势,进口月度跌破10万吨来到9.07万吨,同比2018年同期的11.9万吨,下降23.8%,但由于三季度初提振,前十月累计进口还是达到130万吨,暂时维持了1.75%的增长。


    图2:国内天胶进口(品种)


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    数据来源:Wind


    国内产量方面,2019年,国内天胶总体种植面积达到115.7万公顷,其中新种面积5000公顷,翻种面积11000公顷,新种及翻种情况相比往年都不高,开割面积达到77万公顷,开割率66.6%,位于中等水平,今年前七个月供给产胶30.7万吨,相比去年同期的34.2万吨,下降10.2%,不足2018年全年产量83.7万吨的一半,考虑到下半年是我国产区的高产季节,预计2019年产量或将达到75万吨左右。


    主产国产量方面, ANRPC数据显示2019年前七个月的天胶产量降幅已经达到9%以上,且月月低于去年同期,尽管三季度中期至四季度都是东南亚主产国的高产季节,但由于下半年东南亚产区生产情况不佳,泰国南部产区还一度真菌灾害,考虑到2018年下半年几乎月月达到110万吨水平的月度产量,下半年数据翻盘已然不现实,业内多数机构预计降幅在5%已经相当保守,悲观预期或达到10%。


    图3:ANRPC产量


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    数据来源:Wind


    二、下游开工一般,轮胎出口减弱


    下游轮胎厂开工方面,12月国内轮胎企业开工呈现先扬后抑局面,中旬开工情况好于去年同期,但月末回落,回归四季度60%-70%区间,截至12月27日,国内半全钢胎开工率68.1%,半钢胎开工率62.8%。2019年面对多重压力,我国轮胎行业开工状况运行平稳,全钢胎开工率基本维持在61%-75%之间,多数时间开工维持在73%以上,半钢胎开工率基本维持在57%-73%之间,多数运行重心在68%以上,虽然全钢胎及半钢胎开工相比去年运行重心下滑明显,但是依然好于2017年情况,并且开工率运行振幅明显收窄,开工情况总体向稳定化发展。


    图4:轮胎行业开工状况


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    数据来源:Wind


    轮胎产量方面,11月国内轮胎产量相比10月恢复明显,达到7247万条,环比增加1.65%,但同比依然维持下降态势,小幅低于2018年11月的7262万条,2019年前11个月国内轮胎累年产量达到6.54亿条,同比2018年同期的6.81亿条下降4%,且全年基本都呈现月度产量同比下降的态势,全年要达到去年水平可能性不大,年度大概率减产。


    轮胎出口方面,根据海关数据,11月中国新充气橡胶轮胎出口量为3941万条,同比2018年同期的4193万条,下降6%,降幅明显,连续三个月出现同比下降,但由于上半年表现良好,2019年前11个月出口依然达到4.56亿条,实现同比增长2.93%,2019年全年有望实现同比增加,轮胎出口总体保持了较好态势。


    终端汽车方面,根据中汽协数据, 11月汽车产量达到259.3万辆,同比增加3.8%,汽车销量达到245.7万辆,同比下降3.6%,汽车产销小幅分化,其中,乘用车产量达到216.3万辆,同比增加1.88%,乘用车销量达到205.7万辆,同比下降5.34%,商用车产销分别完成43万辆和40万辆,同比分别增长14.67%和6.95%,涨幅较为明显。2019年前11个月,国内汽车累计产销分别完成2304万辆和2311万辆,同比下滑9%和9.1%,其中,乘用车累计产销分别完成1916万辆和1922万辆,同比分别下滑10.59%和10.35%,商用车累计产销分别完成386万辆和388万辆,产量同比增加0.21%,销量下滑1.6%。汽车市场产销回落态势有所收窄。


    三、区内库存止跌掉头,期货仓单处于回升期


    2019年6月以来,青岛地区库存一直处于去库阶段,近期已经暂时稳定,并出现回升势头,据相关资讯公司统计,截止2019年11月22日,青岛地区天然橡胶一般贸易库存达到33.77万吨,月环比(2019年10月18日的29.24万吨)上涨15.49%。


    国内期货库存方面,橡胶期货仓单目前依然处于回升期,其中,沪胶仓单目前回升至22.6万吨以上,20号胶期货仓单也已经出现,目前暂时维持在1613吨。


    图5:保税区橡胶库存状况


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    数据来源:隆众资讯


    四、原油价格区间性回升,化工品反弹偏强


    10月中旬以来,国际原油价格一直处于大运行区间50-60美元/桶之间的区间性回升态势,目前已经来到60美元附近运行,暂时遇到压力,受油价提振,国内化工品11月中旬以来运行较好,多数品种结束前期下跌态势企稳反弹,部分品种如燃油、甲醇、沥青、苯乙烯、PVC等反弹力度较强,塑料、PTA、乙二醇也有所反弹,但PP保持了弱势,沪胶则在长达半年的时间内成为了上攻力度较大的品种,20号胶四季度以来也随沪胶走强明显,前期创出上市新高11480。


    五、总结及展望:


    2019年对于橡胶产业来说是奇特的一年,主要刺激因素如产区真菌灾害、进口下降、国内轮胎出口顽强增加等的出现,使得原本国内经济放缓、国内汽车业步入寒冬、轮胎产量下降、东南亚产区开割面积续增等各种利空预期压制下的天胶市场,反而呈现出了长达半年的去库态势,青岛主要库存指标下降1/3,形成了下半年橡胶在所有能化品中一枝独秀的价格走势格局,文华沪胶指数早已大幅远离悲观的9000点,甚至年内都没有跌破10500,沪胶目前已经强势来到熊市底部运行区域的上沿13000附近运行,20号胶期货也来到11000附近运行。


    对于后期,天胶库存已经明显下降背景下,总体天胶基本面态势已经出现一定程度好转,但由于橡胶价格已经运行来到底部区间上沿附近,并且处于近两年高位,加之基本面数据有趋弱迹象,如国内轮胎出口减弱、轮胎开工难以提振、国内库存有回升苗头等,后期期货或将出现一定反复,短期内来看,前期的上涨已经给出了一定的回落空间,沪胶或将在13000附近受压回落,提请投资者关注12200附近支撑左右,但长期橡胶逐步走出熊市的趋势不会改变。


    作者简介:王来富,注册国际投资分析师(CIIA),弘业期货研究员(橡胶/甲醇),工业品事业部主力成员,硕士(山东大学金融专业),拥有期货投资咨询资格。

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