甲醇:上涨趋势或继续维持,月间价差更需关注 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-02 ・935 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    甲醇05主力合约,从月初的2014低点,一路延续上涨通道运行,截止12月30日,期货收报2223,较月初低点上涨10.38%。11月中下旬笔者认为在剩下约一个半月会继续震荡走低,截止到11月底仍旧正确,但进入12月,甲醇港口库存的快速走低和原油持续走高,行情完全转变,并且超乎预期。虽然现在再归纳上涨原因,未免显得事后诸葛。但通过分析本次上涨逻辑,笔者试图推测后续涨势能否维持。


    12月的上涨趋势,主要在于移仓行情,库存走低,春检行情,原油提振四大原因。


    首先进入12月后,主力合约逐步从01换至05,回看当时市场,氛围季度偏空,盘面上沉淀着大量做空获利盘,而随着移仓换月,前期空单逐步离场,带动行情上涨。第二在11月底时,港口库存虽然下降,但整体维持100万吨以上,进入12月,库存震荡走低,带动场内做多气氛。第三,进入12月中下旬,海外多套装置超预期检修,例如马油、沙特、新西兰以及伊朗也陆续传出检修消息,使得市场再度走出春检预期行情。最后是持续2个月原油牛市行情,甲醇补涨心态较浓。


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    那么进入1月,甲醇上涨逻辑能否支撑期货上扬,或者其基本面会否改变,下面笔者陆续做出分析。


    一、国内开工率没有实际下跌,库存走低源于进口缩量和下游需求增高。


    从11月到12月,国内甲醇开工率维持70%-72%,比9月秋检时的开工率更高,所以从国内供应上来说,春检供应缩量并未开始。秋检结束后装置复工抵消冬季气头装置停车,使得开工率上扬。这个趋势能维持至春节之后,因此国内供应没出问题。


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    数据来源:卓创资讯,华联期货研究所


    12月的库存下跌,其一是下游MTO装置开工率上涨。其中煤质烯烃开工率截止至12月底,达88%,位于全年高位。这主要得益于甲醇的绝对价格偏低,经济效益好转,带动MTO装置提负。另外鲁西化工在12月开车,对港口货源回流内地有促进作用,带动港口库存去库。其二,从进口量来看,10月份国内甲醇进口量为90.1万吨,较9月份112万吨大减22万吨。12月进口量数据未出,但从预报到港量来看,较11月多10万吨左右,但考虑到12月因天气因素,港口存在封港问题,影响有效卸货,因此12月实际到港量预估与11月持平,维持较低位置。


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    数据来源:卓创资讯,华联期货研究所


    二、港口库存1月不具备累库条件。


    首先国内开工率其实已经维持在年内的高位,另外本年春节在一月份,春检大概率较往年提前,顶着春检节奏,短期国内开工率难以快速提升,也就是说国内供应增量有限。其二甲醇制聚烯烃目前仍有利润,伴随着能化板块的整体上移,下游聚烯烃价格大概率能维持,因此下游需求韧性较高。起码在春节前未见新增装置投放,MTO开工率维持高位问题不大。第三进口因素为最大变数。12月因天气原因,进口卸货较慢并延迟,因此1月卸货量理论上会加大,但是考虑到目前国外装置陆续出现检修情况,如伊朗ZPC传闻复工一条线,另一条仍短停,因此1月进口量维持偏低观点。


    三、春节后出现真正的春检,但预期已先行。


    12月的上涨,是炒作外盘春检和国内库存走低,价格的补涨导致国内下游企业补库心态渐浓。而当春节后真正出现国内春检降负的情况下,国内甲醇价格将得到进一步的支撑。在供应缩量的预期下,5-9月间价差持续走高,也印证着春检现实未到,但预期已至。从交易角度看,往往当利好落实后则盘面下单,但目前预期持续发酵,春节前预计维持偏多。


    四、现实偏强,预期未转弱。


    综上所述述,目前甲醇基本面偏好,低库存,低供应,高需求,价格补涨导致预期偏好,所有条件都支撑甲醇上涨。但是盘面在一个月内已经快速回升,仍未见上升压力,甲醇走牛能维持多久,做多势能会否快速衰竭,是众多投资者关心的问题。


    在这里笔者分享后续值得思考和关注的事件。第一11月时甲醇市场极度悲观,带来的是贸易商或下游的库存量偏少,而年前传统下游均处于需求淡季,难以出现大规模补库,若春节后价格维持,或有一轮补库行情。第二目前整体化工板块做多心态较浓,明显出现易涨不易跌的情况,趋势明确,回调做多更符合逻辑。第三5-9月间价差维持向上的趋势下,表明春检的预期行情仍旧继续,所以除了关注主力合约的绝对走势,月间价差更需关注。


    作者简介:黎照锋,华联期货化工研究员,曾获大商所优秀分析师称号,长期从事化工品价格研究,主要研究品种有橡胶,PVC等,擅长事件驱动和基本面分析,从宏观面把握整体价格波动节奏。对于化工品和非化工品间的联系有独特理解。


    何卓铭,华联期货化工研究员,主要研究品种包括甲醇、PE、PP和乙二醇,主要关注品种的成本和上下游利润关系,季节性供需矛盾分析期货品种走势,对价格的变动和突发事情的影响能作出客观分析。


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