铜:基本面支撑尚弱,期价上行受阻 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2019-12-31 ・831 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    随着宏观面的持续改善及悲观情绪的修复,12月中旬铜价突破前期震荡区间上沿快速拉升,最高反弹已接近5万整数关口,随后在高位徘徊。短期来看,利多基本兑现,基本面支撑尚弱,铜价面临调整压力。


    国内铜矿供应偏宽松,联合减产尚无定论


    2019年下半年进口铜精矿粗炼费TC基本维持在60美元/吨下方,矿端处于缩产周期已成为市场共识。ICSG最新数据显示,1-9月全球铜矿产量同比下降0.4%,智利产量下降0.3%,因矿石品位下降及罢工引起的生产中断。据钢联数据,11月国内铜精矿产量15.56万吨,环比上涨2.33%,同比上涨0.36%。11月铜矿石及精矿进口量为215.69万吨,是有记录以来的最高水平,国内企业为了应对未来可能的矿的短缺而提前备货。总体来看,国内铜矿中短期供应较为宽松。


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    中国铜原料联合谈判组于2019年12月26日在福州召开会议,一方面是确定2020年一季度的加工费,另一方面是为应对长端加工费下移及副产品硫酸价格下滑带来冶炼企业利润下降,而商议联合减产的事宜。此次会议敲定2020年Q1铜精矿TC的benchmark为67美金/吨,较2019年Q4上调1美元/吨;相较于江铜、铜陵、中铜达成的年度长单TC为62美元/吨来说,有小幅提升。据百川资讯,会议上各家企业未就具体减产数量达成共识,将在农历假期前再次会面,后续仍需持续关注。若减产计划得以推行,料对精铜产出产生较大影响。


    精铜产出维持高位,库存下移


    今年以来随着国内炼厂产能的集中投放,精铜产出高速增长。11月精炼铜产量达到90.9万吨,是精铜月度产量的纪录高位,同比增长19.6%;1-11月总产出888.3万吨,同比增长10.8%,年底前炼厂检修较少为完成年度目标。


    库存情况来看,11月以来LME铜库存快速下降,截止12月30日达到14.71万吨。12月LME现货价格继续贴水3个月期货价格,月中贴水幅度有所收窄,但月末又扩大至27美元/吨附近。国内库存下降较为缓慢,10月以来总库存基本在12万吨附近徘徊,仓单库存基本维持在6万吨上下。由季节图表可看出当前国内库存仍高于前三年同期水平,且1季度是库存累积的过程,中短期来看库存相对充裕。近日随着铜价的拉升,国内现货贴水也有扩大之势,下游畏高情绪渐起。


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    需求较为平淡,废铜供应较充足


    2019年整体电网投资不及2018年,据SMM调研,12月电线电缆企业开工率为91.04%,环比下滑1.8个百分点,同比上升8.03%。11月空调产量1545.5万台,同比增长1.2%,今年整体空调产量高于过去几年,抵消了部分电缆消费弱势的影响,不过当前并非空调生产的旺季,短期难有大的增量。汽车市场存在边际改善,11月汽车产销总体继续回升,产量同比上升,销量同比降幅继续收窄;不过新能源汽车依旧不景气,11月产销分别完成11万辆和9.5万辆,同比分别下降36.9%和43.7%。需求整体较为平稳。


    23日中国固废化学品管理网公布了2020年第一批废金属进口配额,其中铜废核定进口量为270885吨,预计1季度废铜批文量较为充足。尽管2019年废铜进口量不断下滑,但由于品位的抬升及结构的优化,实际金属量不会明显的下滑。


    悲观情绪修复,需警惕资金的获利了结


    宏观面来看,全球制造业有回暖迹象,经济衰退风险减弱,关注美联储12月货币政策会议纪要。在全球经济回暖背景下,美元吸引力降低,近期已跌落97下方,后期进一步下调的概率较大,对于铜价有一定的支撑。中国12月制造业PMI为50.2%,与上月持平;分项指标来看,原材料库存指数下降0.6个百分点至47.2%,新订单指数下降0.1个百分点,企业信心略显不足。近日美股持续走高,原油价格重心上移,市场情绪偏乐观,对铜价有较强的带动。中美正履行法律审核、翻译校对等手续,并就协议签署等后续工作密切沟通,社科院预计2020年国际贸易形势较2019年有所好转。COMEX1号铜投机性多头持仓连续两周大增,12月17日当周转为净多持仓,结束了近8个月净空状态,反映出市场悲观情绪逐渐改善。12月30日沪铜品种前二十名持仓多空同减,中旬以来的做多资金有获利了结迹象。


    综上所述,得益于宏观面的改善及冶炼厂减产预期,铜价震荡上扬,但从供需层面来看,中短期国内铜矿及精铜供应仍偏宽松,需求端也较为平淡,虽然近期库存不断下移,但也将逐渐进入累库阶段,基本面的支撑尚弱。中国经济下行压力依旧很大,企业信心不足;COMEX铜投机性持仓由净空头寸转为净多头寸,悲观情绪逐渐修复;而沪铜品种前期多单在铜价冲高后有获利了结的倾向,令铜价上涨受阻。因此,短期铜价面临调整压力,等待基本面向好后的再次上涨。


    作者简介:屈亚娟,长安期货有限公司有色金属研究员,硕士毕业于西北大学西方经济学专业,具备扎实的理论基础,对国内外期货市场有一定的研究,擅长于有色金属的基本面分析,尤其是对铜的产业链有较深的了解。

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