铁矿石:利好兑现,后期或以下跌为主 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2019-12-24 ・614 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    房地产和制造业增速回暖,以及下游成材需求超预期,叠加钢厂冬季补库,港口疏港量维持高位,促成市场对后市的乐观预期,铁矿石2005合约11月份中旬突破570元/吨后,便迎来了较大幅度的上涨,但接下来明显表现出了上涨乏力的特征。我们认为后市不应过度乐观,随着价格持续上涨,利多因素已充分被市场消化,主流矿山增产预期下,铁矿石供应端将持续宽松,后期铁矿石价格或以下跌为主。


    宏观经济韧性强,但利好逐步兑现


    在铁矿石供应和库存无明显变化情况下,本轮铁矿石价格上涨主要受钢材带动。四季度市场过度看空,导致国庆后钢材去库力度较强,但10月底以房地产赶工、北材南下受阻双重利好为起点,钢材价格开启一轮上涨行情,叠加10月房屋新开工面积好于预期,以及本月初公布的制造业PMI重回荣枯线以上、11月份货币政策放宽等宏观利好作用下,市场乐观情绪逐步扩散,价格一路走高,钢厂利润丰厚,生产积极性较高,带动铁矿石价格逐步走高。


    基建方面,目前基建领域投资增速始终稳定在4%左右,面对国内经济下行压力,政府扩大基建投资逆周期调节的意愿愈发强烈,11月27日,财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元,相较于去年提前1个月。国家提前下达地方政府专项债额度、降低部分基础设施项目最低资本金比例等举措,将有力提振基建投资增速。


    目前,铁矿石价格已充分消化了宏观利好。而本周公布的11月份房地产新开工面积累计同比增加8.6%,较10月份增速10.0%下降1.4%,数据不及预期,铁矿石价格开始区间震荡,宏观经济的韧性仍需后期经济数据的验证。


    高炉开工率维持高位,但日均疏港量下降


    2019年进入采暖季以来,各地虽不时发出环保预警公告,但环保限产政策趋向于“一城一策”,环保限产影响逐步弱化,钢厂开工率和产能利用率始终维持高位。从最新的Wind数据来看,自11月15日以来,全国高炉开工率和产能利用率始终维持在66%和76%的相对高位,并未出现明显下降,侧面佐证了近期铁矿石需求的强劲。但短期螺纹钢现货持续走低,而铁矿石现货价格持续走高,导致本周钢厂冬季补库积极性不高。从最新的铁矿石日均疏港量来看,12月14日至20日日均疏港量271万吨,较上周的318万吨大幅下降47万吨,而铁矿石港口库存由上周的1.23亿吨,增加380万吨至1.27亿吨。冬季钢材需求持续转弱确定性较高,预计铁矿石需求转弱,日均疏港量300万吨以上将难以维持。


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    图为铁矿石日均疏港量


    矿山产量复苏,铁矿石供应向好


    淡水河谷的溃坝事件是2019年铁矿石供应端的最大变故,此外,上半年澳大利亚飓风严重影响铁矿石发运,导致2019 年全年铁矿石供应偏紧,虽然铁矿石价格上涨推动全球非主流矿山全力释放产能,但同比2018年,铁矿石供应仍有所下降。但随着淡水河谷产能逐步复苏,主流矿山产能提升,非主流矿山生产积极,预计2020年全年铁矿石增产达到5000万吨,铁矿石供应逐步转好,预计铁矿石价格将受到压制。


    基差收缩,铁矿石成本下降


    青岛港PB粉与铁矿石期货2005合约基差由7月份最高时的286元/吨,下降至当前的60元/吨左右,基差已经修复至往年同期合理水平范围内,限制铁矿石期货价格上涨空间。此外,2019年第三季度巴西淡水河谷铁矿石现金成本为15.3美元/吨,较第二季度下降2.3美元/吨,预计第四季度现金成本将继续小幅下降。同时,巴西图巴朗港到青岛港铁矿石运价由9月份最高29美元/吨下降至当前18.8美元/吨,下降幅度达到10.2美元/吨,预计铁矿石运输成本将保持较低水平。基差收缩以及铁矿石成本的降低,将大概率引导期货价格走低。


    综上,铁矿石2005合约自11月份中旬以来价格持续上涨,宏观经济利好已逐步兑现,钢厂阶段性补库需求减弱,价格继续上涨动能不足,生产成本降低及主流矿山增产预期下,铁矿石价格受到压制。利空因素逐渐累积,预计短期铁矿石价格或以下跌为主,建议660元/吨一线逢高沽空,并设置好止损。


    作者简介:赵永均,经济学硕士,现任中信建投期货工业品事业部研究员,负责铁矿石及煤焦研究,数次参与黑色产业链企业调研,与黑色产业链相关企业建立了密切的联系。从业以来协助多家产业企业进行风险管理,并擅于跟踪产业政策变化发掘市场投资机会,对整个黑色产业链有比较深入的研究。

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