PTA:供需格局恶化,PTA逢反弹做空 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2019-12-24 ・1282 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    受供应增加以及需求下滑的影响,PTA供大于求的格局继续恶化,价格延续弱势格局。但是,考虑到加工费偏低以及原油的强势,短期内PTA不具备深跌的可能。因此,建议投资者在明年新产能集中投产的大背景下,等待反弹机会继续做空。


    1.供需格局逐渐恶化


    图表:PTA加工负荷(单位:%)


    20191224000189_0.jpg

    资料来源:WIND资讯,金石期货研究所


    随着江阴汉邦220万吨装置的重启,近期PTA的开工负荷有所回升,达到85.81%,较十一月的开工负荷低点上升8.29%。目前来看,国内存量产能中除了华彬石化3套装置和扬子石化的1套装置之外,近期有检修计划的装置为海伦石化的120万吨装置计划近期检修半个月的时间,逸盛宁波的220万吨装置在一月份有检修计划,其余为福海创的3套共计450万吨的装置开工负荷为8成,华彬石化运行的140万吨的装置开工负荷为9成,刚复产的江阴汉邦的装置开工负荷为7成,市场整体的供应呈现充裕的态势。与此同时,新疆中泰化学的120万吨装置计划于12月25日投产,不过因为其主要供应西北地区,并且以瓶片为主,因此对于华东市场的冲击相对有限。


    图表:PTA加工费(元/吨)


    20191224000189_1.jpg

    资料来源:WIND资讯,金石期货研究所


    受近期原油价格上涨引发的成本上升以及供需引发的产品价格下降的影响,近期PTA的加工费呈现持续下降的态势。截止目前,PTA生产企业的加工费已经不足500元/吨,处于近几年的低位。因此,在成本不出现大幅塌陷的前提下,PTA的成本支撑作用将会显现,价格也将呈现出抗跌性。国际原油方面,月初OPEC+部长级会议上不仅达成了延长限产期限的决定,更是将此前120万桶/日的减产规模扩大至170万桶/日,不仅如此沙特阿拉伯更是表示自己愿意延续此前额外减产40万桶的决定,这使得OPEC整体的减产规模达到210万桶/日,大大超出此前市场预期。美国方面,近期美国商业原油呈现下降的态势,但是需要注意的是受油价上涨的影响,近期北美的活跃钻井数呈现上升的态势,这预示着后期北美地区原油的供应或将上升。由于美国经济数据的回暖,十二月份美国并没有降息,加之中美贸易摩擦出现了明显的缓和,美国后续的降息进程也将放缓,美元指数近期出现了回升的态势。


    因此,在上述因素的共同作用下,我们认为短期内国际原油价格受OPEC减产超预期的影响,或将延续偏强的格局,这对于油化工品将会形成成本的支撑。但是,中长期来看,国际原油不具持续上升的条件,后期回落的概率较大。基于这个判断,我们认为短期内PTA的价格在低加工费的作用下,难以出现大幅的下跌,大级别的跌势仍然需要等待原油及宏观经济环境的配合。在这种情况下,如果PTA价格进一步下行,则可能会激发装置的检修,或者检修装置延长检修期限。


    2.需求逐渐走淡


    随着冬装消费旺季临近尾声,聚酯企业的消费逐渐走淡,对于PTA的备货也开始下降。目前聚酯企业的开工负荷为83.09%,较前期金九银十的高点下降近7%,后期随着春节的临近,开工负荷将会进一步的下滑,这可能使得PTA的需求进一步走弱。不过,从下游聚酯的库存来看,由于受中美贸易摩擦的影响,企业不敢大规模囤货,更多的采取低库存运行大的模式,因此随着中美贸易摩擦的缓和,后续的累库力度或将上升,这可能客观上提振PTA的需求。截止12月19日,国内长丝POY库存为7.8天,较去年同期下降5.2天,同比下降40%;长丝DTY库存为17.5天,较去年同期下降4.5天,同比下降20.45%;长丝FDY库存为9天,较去年同期下降6天,下降40%。


    3.现货抛压大,压制期货价格


    图表:PTA现货、期货、基差走势图(单位:元/吨)


    20191224000189_2.jpg

    资料来源:WIND资讯,金石期货研究所


    随着现货市场供大于求格局的恶化,近期PTA现货价格走势明显弱于期货。在这种情况下,基差扩大,已经临近出现套利空间。近期PTA的仓单量出现了较大幅度的上升,12月23日达到了13721张,在现货价格偏弱以及仓单量上升的大背景下,期货在现货抛压的作用下,也难有作为。


    后市预测


    综上所述,在明年PTA产能大规模投放的大前提下,PTA整体的供大于求格局难以改变,这决定了明年PTA整体的操作思路就是逢反弹做空。短期,随着供应端的增加以及需求的下滑,这种弱势格局将会进一步强化,在这种情况下,现货价格偏弱,销售渠道不畅,纷纷注册成仓单,等待期货市场给出套利机会,这使得PTA期货价格承压。不过,需要注意的是,随着PTA价格的持续下滑,PTA的加工费已经处于极低的水平,在OPEC限产超预期以及PX价格相对坚挺的作用下,PTA的下跌空间被逐渐压缩,这使得短期内PTA向下的空间也相对有限。在这种情况下,我们认为后期PTA或将弱势震荡的走势,前期空单减仓止盈,中长期空单等待机会。如果后期,节后备货或者原油继续冲高使得PTA价格出现反弹,则建议再择机进场空单操作。


    作者简介:黄李强,金石期货研究所化工组研究员,主要负责原油、PTA的研究和分析工作。对化纤上下游研究产业链有着深刻的了解,并且为多家PTA和聚酯生产企业提供专业、个性化的套保方案。在全国大型纸质和网络媒体如期货日报、纺织报等发表多篇文章。

    热帖

    全部评论/0 条

    本版积分规则

    发布新内容
    加入收藏 我要分享
    分享到论坛或者博客

    复制
    热门指标策略
    快速回复 返回顶部 返回列表