PP:悲观预期影响,长期熊市格局延续 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2019-12-23 ・644 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    近期聚丙烯主力合约移仓至05合约,依托7400一线支撑呈箱体震荡整理格局。从周K线走势图上可以看到,短期均线系统粘合,长期均线向下发散。因此,聚丙烯长期熊市格局延续,中期呈整理格局。


    图1:聚丙烯主力合约周K线走势图


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    数据来源:文华财经、国投安信期货研究院


    从目前价格支撑因素方面来看,拉丝与注塑价差较大,处于高位区域,对于拉丝料价格形成一定支撑;下游BOPP行业临近年底存在赶订单情况,开工率上升,从需求端给与一定支撑;技术上,7400一线为前期密集成交区有较强心理支撑,另外,由于聚丙烯合约为远期深度贴水结构,主力换月以后,现货和期货主力合约之间的基差放大,也对期货价格形成一定支撑。但是这些支撑因素总体来说都偏向于短期,且支撑力度有限。从价格的压制因素方面来看,其一,装置检修很少,加之今年以来新上的几套装置都在平稳运行,市场供应充分;其二,春节临近,春节期间石化大量累库是必然,节后下游工厂复工时间周期较长,库存消化长期以来是春节过后的主要矛盾;其三,最主要的压力则来自于新增产能释放的预期,近有浙江石化和恒力二期的130万吨新增产能要在2020年1季度释放,紧随其后的还有585万吨年内新增产能计划。


    1、共聚和拉丝价差过大,存在修复需要


    近年来,随着聚丙烯产能的扩展,市场竞争加剧,生产企业产品结构调整的步伐加快,新投煤化工及地方企业不断向中高端领域扩展,除了在纤维领域,在共聚领域、尤其是低熔共聚领域亦是实现逐步渗透。货源的增多导致共聚附加值逐年下降,近几年,拉丝-共聚价差逐年收窄,尤其今年收窄较快,8月份份两者价差均值一度达到37元/吨。目前近1000元/吨价差在今年已属于偏高水平,一方面对于拉丝料价格形成一定支撑,另一方面也存在价差修复的动能。


    四季度为共聚下游洗衣机、冰箱等家电领域需求旺季,共聚排产比例较高。12月尤其是近两周共聚料排产率明显提高,目前已达到26%,较11月中旬提升8个百分点,低熔和高熔排产略增高均较为明显。而另外一方面,10月底以来,宁夏宝丰、中安联合、东莞巨正源装置运行稳定,产量释放充分,加之检修装置减少,聚丙烯拉丝料排产率大幅提升,一度达到40%上方。这直接导致两者之间价差的拉大。从未来价差的修复的方式来看,由于拉丝料整体供应增加,向上反弹的可能性较小,共聚排产比例如果持续高位,则有可能回落,完成价差的修复。


    图 低熔共聚和拉丝价差走势图图 BOPP开工率上升(%)


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    数据来源:卓创资讯、国投安信期货研究院 数据来源:wind、国投安信期货研究院


    2.BOPP开工率上升,存在节前赶订单现象


    BOPP是一个严重过剩行业,尽管装置利用率很低,今年以来仍有新增产能继续投放,导致BOPP开工率大幅下滑。但近期BOPP开工率逐步走高达到了去年同期水平,出现这种现象的主要原因在于两方面,一方面,国庆节期间由于种种不可抗力导致生产停滞,10月份BOPP开工率很低,部分需求滞后,11月中旬以后订单骤然增加;另外一方面,近期圣诞节、元旦、春节临近,节日订单陆续跟进,目前BOPP企业订单量很充足,多数达到1周一上,有的能达到半个月到一个月。这无疑从需求端给予原料一定支撑,但是其他行业开工均比较平淡,缺乏亮点,因此这方面的支撑力度也是较为有限的。


    3、检修减少,新装置运行平稳


    四季度是全年检修最少的季节,从停车检修比例图上可以看到,四季度停车比例直线下滑,12月份更是达到了年内的最低点位置。预计12月份整体检修损失量仅为11.48万吨,环比11月份的减少44.16%,产量预计在199.59万吨。并且,12月份的检修装置多数中旬以前就陆续开车,从目前情况来看,本周国内聚丙烯装置检修损失量约2.62万吨,环比继续大幅减少。下周也没有新增计划内检修装置,聚丙烯装置保持高负荷运行。加之今年以来202万吨的新增产能释放,且10月份以后都运行平稳。国内供应压力凸显。


    从库存水平来看,目前两桶油聚丙烯库存处在年内相对低位,压力不大,但环比库存呈现明显上升趋势,且同比去年高出10个百分点。并且,中石油和中石化华东地区库存均出现较大涨幅,有较大去库压力。临近春节贸易商和下游用料企业都维持低库存,面对春节期间的累库压力,石化企业必然会有控库的意愿,无疑会对价格形成一定压力。


    图 两桶油聚丙烯库存走势图(千吨)图 国内装置停车比例


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    数据来源:隆众资讯、国投安信期货研究院 数据来源:卓创资讯、国投安信期货研究院


    4、扩产加快,需求低速增长


    2019年,宝丰二期,东莞巨正源,大连恒力一期,中安联合共计202万吨产能,已经投入生产并且实行平稳运行,浙江石化已经试车成功,恒力二期正在着手准备试车,这两个套装置真正的产能释放,对市场形成影响应该是在2020年一季度。2020年依旧是新增产能的高速增长的一年,预计新增产能585万吨,虽然有一些装置会有延迟投产的可能,但整体扩能增速依然很快,扩能压力持续释放,供需矛盾进一步扩大。


    近几年塑料制品行业一直延续低速增长态势,一些传统行业消费需求增长乏力,而随着经济结构调整,消费需求升级换代,一些新的消费领域也在不断涌现。但鉴于目前国内外低迷的经济环境,整体需求增速难有大幅提高。供需增速不匹配的问题将长期存在,供需矛盾未来仍将继续扩大。


    总结:


    综合以上,可以用支撑有限,预期悲观来为聚丙烯行情整体状况来定性。从节点上来看,春节前年内新增产能释放对盘面形成压力,春节长假期间又面临石化累库的局面,2020年依旧面临大量装置投产的预期。前后夹击之下,年底以及明年年初从供应压力和市场心理压力上都有可能产生较强共振。


    图 PP产能增速和塑料制品产量增速对比图图 聚丙烯产能及增速走势图


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    数据来源:卓创资讯、国投安信期货研究院 数据来源:卓创资讯、国投安信期货研究院


    作者简介:牛卉,工学学士,经济学硕士,能源化工品分析师,主要从事聚烯烃品种研究。擅长基本面研究和技术分析相结合,为多家媒体杂志撰稿。

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