棉花:基本面仍显偏空 期价上涨空间或受限 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2019-12-23 ・713 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    年关将近,下游纺织企业放假消息频出,且纺企库存继续累库,需求端仍显悲观。棉花工商业库存处于历史高位水平,市场供应处于宽松格局,此外,中储棉轮入成交不佳,对棉价提振有限。基于供应宽松格局凸显,且终端需求赢弱的背景下,后市郑棉期价上涨空间或受到限制。


    纺织企业临近放假,下游终端需求仍显悲观


    纱布产销方面,据中国棉花预警信息系统对全国90家定点纺织企业调查显示,截止12月初,被抽样调查企业纱产销率为98.1%,环比下降0.8个百分点,同比上升7.8个百分点,比近三年同期平均水平提高1.6 个百分点;库存为23.2天销售量,环比增加0.1天,同比增加2.8天,比近三年同期平均水平高6.1 天。布的产销率为90.3%,环比相对持平,同比下降6.4个百分点,比近三年同期平均水平低6.8个百分点;库存为50.0天销售量,环比减少0.1天,同比增加16.3天,比近三年同期平均水平高13.3天。整个年度中,纱产销率降幅较大,库存折天数为近八年的高点,原料价格较大幅度下跌,棉纺织行业景气度欠佳,下游需求“旺季不显”等因素导致纱厂成品库存累计速度加快,经营压力加大,停限产增加。


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    数据来源:WIND、瑞达研究院

    纺织品服装出口同环比双双下降:海关总署最新数据显示,2019年11月,我国纺织品服装出口额为220.69亿美元,环比减少3.50%,同比减少4.28%。2019年1-11月纺织服装出口累计2536.54亿美元,累计减少0.12%。其中,2019年11月我国出口纺织纱线、织物及制品99.53亿美元,环比减少1.99%,同比减少3.50%;2019年1-11月我国出口纺织纱线、织物及制品1092.63亿美元,同比增长0.10%;2019年11月我国出口服装及衣着附件121.15亿美元,环比减少4.70%,同比减少4.91%;2019年1-11月我国出口服装及衣着附加1443.91亿美元,累计下降4.70%;11月单月纺织品服装出口创近四个月以来新低,服装及纺织品出口双双下滑,需求仍显疲软态势。国内纺织行业处于过剩状态下,纺织服装外销出口受阻,内销竞争加大,加剧了终端纺织需求的低迷。


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    数据来源:海关总署、瑞达研究院
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    数据来源:WIND、瑞达研究院

    替代品价格仍处偏弱态势


    截止目前,棉花与粘胶短纤价差由1783元/吨扩大至3293元/吨,两者价差扩大幅度达80%以上,而棉花与涤纶短纤现货价差变化不如粘胶明显,在国庆过后,外围宏观利好讯息不断,新疆地区抢收情绪增强籽棉收购价格上涨,成本面对现货形成利好支撑,涤纶短纤与棉花现货价差逐渐缩窄。伴随劳动密集型产业的向外转移,以及国际贸易壁垒的提升,我国传统纺织行业增长缓慢,而纺纱领域作为棉花、涤纶短纤重要的消费市场更是大受影响。尽管聚合成本的降低致使涤纶短纤价格优势凸显,但消费量增长预计难以超过供应端的增长,涤纶短纤行业面临的竞争压力或逐步加大。


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    数据来源:布瑞克、瑞达研究院

    棉花社会总库存创新高


    据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库调查数据显示:11月底全国棉花周转库存总量约370.15万吨,较上月增加123.16万吨,高于去年同期17.03万吨,11月,新棉上市进入高峰,新疆棉加工进度加快;纺织企业销售略有好转,对棉花采购力度有所加大。月末新疆棉库存量大幅增加,内地库存量继续下降,整体周转库存达到年度内高点。


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    数据来源:WIND、瑞达研究院

    据中国棉花协会,截至11月底,新疆43家仓库商品棉周转库存为324.52万吨,环比增加129.87万吨,高于去年同期27.72万吨。新疆商品棉周转库存仍处于历史同期高位水平,并处于季节性上升周期中,目前新棉处于加工序列中,且加工速度加快,后市新棉周转库存仍延续增加趋势。


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    数据来源:WIND、瑞达研究院

    工业库存方面:截至12月初,被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为27.4天(含到港进口棉数量),环比减少1.3天,同比减少10.2天。推算全国棉花工业库存约57.0万吨,环比减少6.4%,同比减少31.9%。全国主要省份棉花工业库存状况不一,陕西、湖北、山东三省棉花工业库存折天数相对较大。


    商业库存方面:截止到2019年11月30日全国棉花商业库存量在449.67万吨,环比上调39.46%,同比增加5.48%,因纱厂对于棉花原料采购维持谨慎态势,且后市商业库存仍处于季节性增长周期,因此很长一段时间内库存的消化依然是一个大问题。


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    数据来源:WIND、瑞达研究院

    中储棉成交不佳:年内12月2日至2020年3月31日国家计划轮入部分新疆棉,总量50万吨,每日挂牌竞买7000吨左右。由储备棉轮入的情况来看,其成交率呈现倒阶梯式趋势。一方面,年内新棉质量较低,马值偏高、杂质较多,竞价轮出不及套保销售。另外一方面,轮入均价扣除相关费用后,与盘面交割价格无明显优势,甚至出现倒挂的现象。


    综上所述,目前棉花工商业库存处于历史高位水平,并处于季节性快速增长周期中,虽然中储棉轮入50万吨,但考虑到轮入量占总产量不足10%,轮入成交率偏低,预计对棉价托市效果欠佳,整体社会库存仍显宽松的局面。年关将近,下游纺织企业放假消息频出,且纺企库存累库,需求端仍显悲观。基于供强需弱的格局下,预期后市郑棉期价反弹受限。


    作者简介:王翠冰,现任瑞达期货研究院研究员,主要负责软品种、苹果的研究,着重与产业链的分析,具备扎实的经济学理论基础和期货投资分析、证券分析等资格证书,擅长结合基本面与技术面对品种的市场变化做出预判,致力于软品种的品种研究工作。

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