纯碱:现实与预期博弈,期价上下两难 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2019-12-19 ・1565 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    12月6日,纯碱期货在郑州商品交易所挂牌交易。这是继玻璃期货之后,郑商所推出的第二个建材类期货品种,纯碱是重要的基础化工原料和“三酸两碱”中的两碱之一,有“化工之母”的美誉,广泛应用于建材、化工、冶金、纺织、食品、国防、医药等诸多领域。12月10日SA2005、SA2009盘中直接涨停,11日继续大幅上涨,而现货市场并没有大的变化,短期看受资金推动影响较大,在基本面相对弱势情况下,上涨高度亦有限。


    现货价格下跌空间有限


    纯碱现货价格自10月以来一直处在下跌中,目前价格接近厂家的成本线,下跌空间相对有限,这给期货上涨提供基础。国庆节过后,在市场供应充足、需求较为疲弱的情况下,纯碱价格面临下行压力,到10月中旬后价格正式开始松动,在市场买涨不买跌的心态驱动下,价格持续低迷。随着纯碱现货价格的不断走低,纯碱企业的利润也不断压缩,部分高成本的企业接近成本线,进一步压缩的可能性不大。经过测算,目前氨碱及联碱企业利润都在100元以内,处在2017年以来较低水平。从纯碱企业利润走势看,低利润维持一段时间都会引起企业提前检修,或者负荷调整,实现行业供需再平衡。其中山东海化装置受环保因素影响自12月2日开始限产,每日产量减少1500吨左右(总产能约8000吨/日)。四川和邦90万吨装置自4日开始检修,湖北新都计划近两天检修,湖北双环计划月底停车检修。停车检修装置的增多将改善纯碱目前供需相对失衡的状况,有利于现货价格企稳反弹。


    图:轻质纯碱与重质纯碱价格及价差(单位:元/吨)


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    资料来源:wind资讯,中原期货


    供过于求的情况下上涨驱动较弱


    2019年下半年以来,纯碱一直维持供过于求的状况。2017-2019年纯碱产能保持稳中有增, 2018年江西晶昊装置投产,产能小幅增长,到2019年,新装置投产以及部分企业技术改造扩能的影响,今年产能增加明显,预计2019年纯碱产能3339万吨,产能增速高达8.44%,同期纯碱的主要下游平板玻璃的产量增速只有5.2%。2019年1-10月,纯碱出口量累计117.9万吨,累计同比0.7%。在国内产量大幅增长,出口相对稳定的情况下,新增产量主要靠国内消耗,对纯碱价格压制明显。从开工来看,截止12.5日纯碱在产开工率88.38%,今年纯碱整体开工率同比去年高,一方面是由于企业目前仍保持小幅盈利,企业装置开工暂无明显影响,企业开工正常;另一方面在于保持产量稳定,平摊成本。 12月纯碱企业开工将继续高位,局部的检修将不影响整体开工。


    图:纯碱产量及累计同比


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    资料来源:wind资讯,中原期货


    图:纯碱出口量及同比


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    资料来源:wind资讯,中原期货


    关注纯碱库存存去化的时间点


    从纯碱去库存的季节性规律看,四季度是纯碱消费旺季,价格相对较高,玻璃企业在春节前冬储补库,过完春节后,玻璃企业开始新一轮采购,带动企业去库存。据统计截止12.5日国内纯碱库存77.41万吨,环比增加3.07万吨。其中轻质碱库存39.93万吨,环比上周增加1.81万吨,重质碱库存37.48万吨,环比上周增加1.26万吨。去年同期库存量为19.22万吨,同比增加58.19万吨。纯碱库存目前仍处在上升中,并且远高于去年同期水平。在高库存、价格不断下滑的背景下,玻璃企业延迟采购,贸易商操作谨慎,暂不备货,使得库存加速累积。随着后期需求释放,存在去库存的预期。从库存变化的季节性规律看,也可能推迟到年后。


    图:国内纯碱整体库存


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    资料来源:隆众资讯,中原期货


    总结:


    综上所述,纯碱现货价格自11月份以来一直处在下跌中,目前价格接近生产厂家的底线,继续降价的空间并不大,但考虑到冬储需求及年末运输压力导致需求的释放,纯碱价格有望企稳反弹。从供需看,2019年产能扩张,开工率较高,供略大于求,目前上涨驱动并不强,关注平衡被打破的时间点。基于上述判断,我们认为纯碱期货的价格近期或将延续反弹的走势,但是时间、空间有限。


    作者简介:中原期货股份有限公司高级研究员,先后供职于大型大宗商品贸易企业、期货私募投资基金,对宏观经济,行业都有深刻的认识和见解,擅长从行业周期及产业链入手把握趋势性行情走势.多次参加企业行业座谈,升入产业链调研活动,对化工品期货有丰富的投资经验。在期货日报等金融报刊网络上发表多篇相关文章。

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